煤炭板块“淡季不淡”，煤炭ETF（515220）领涨

当市场目光仍聚焦于霍尔木兹海峡的地缘博弈时，国内煤炭市场正悄然上演“淡季不淡”的独立行情。

大秦线春季检修启动，北方港口库存加速去化；与此同时，国际煤价上涨导致进口煤性价比显著削弱，终端用户转向国内采购。更值得关注的是，煤化工板块正成为本轮煤炭景气的重要增量——油价高位运行下，煤制烯烃经济性凸显，化工用煤需求持续拉动。

煤炭ETF（515220）作为全市场唯一跟踪中证煤炭指数的ETF，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头，兼具供给约束弹性与高股息防御属性，左侧布局窗口正在打开。

【国内供给：大秦线检修+安全监管，产量克制库存去化】

煤炭供给端的约束正在从多个维度同步强化。今年前两个月，国内原煤产量7.63亿吨，同比减少0.3%，新增产能较为有限。4月初山西煤矿安全事故再度引发安全监管力度加大的预期，保供核增产能的退出也在持续推进。

大秦线检修加速港口去库。4月1日起，西煤东运大动脉大秦线开启为期30天的春季检修，直接影响港口调入量。当前北方港口库存已明显下降，据测算，若维持当前去库节奏，环渤海八港库存到5月底将降至近年最低水平。与此同时，电厂库存可用天数较去年同期偏低，迎峰度夏前的补库需求刚性，煤价获得坚实支撑。

【煤化工：油价高位催生替代红利，化工用煤成重要增量】

煤化工是当前煤炭需求端最具弹性的变量。霍尔木兹封锁冲击全球能源供应链，油价持续高位运行，石脑油裂解成本飙升，部分乙烯装置降负荷，煤制烯烃的经济性显著凸显。

国内煤制化工产能优势突出。我国富煤、贫油、少气的资源禀赋，使得煤化工在高油价周期中具备天然的成本护城河。甲醇约53%的下游用于制烯烃，国内甲醇以煤制为主，当前开工率已处历史高位。油价上涨带动化工品价格上行，但国内煤价相对平稳，这意味着有煤化工产能的煤炭公司，其煤化工环节的盈利正在被明显放大。

“十五五”新增产能持续拉动。作为“十五五”开局之年，2026~2028年仍将有煤化工新增产能陆续投产。短期来看，煤化工盈利改善驱动生产负荷提升；长期来看，新增产能将持续拉动化工用煤需求，成为动力煤价格的重要边际支撑。

【印尼配额：惜售心态不改，进口扰动全年持续】

印尼是中国最重要的煤炭进口来源，占动力煤进口的57%。年初印尼放出消息将2026年产量配额降至6亿吨，远低于2025年的7.3亿吨配额。尽管近期市场传闻最终配额可能超7亿吨，一定程度上低于此前预期，但这并不改变印尼资源品惜售的底层心态。

无论是去年的提价尝试，还是今年的控量博弈，抑或正在酝酿的1%-5%出口关税，印尼的政策方向始终指向一个目标——挺价。这意味着印尼煤在中国市场的竞争力将持续削弱。3月印尼海运煤出口同比下降4.76%，出口至中国大陆同比减少22.09%，进口煤性价比走弱正推动终端用户加速转向国内采购，全年视角下国内煤炭供给仍将受到一定程度的边际收缩。

【聚焦煤炭ETF（515220），捕捉煤价超预期行情】

当前煤炭板块同时受益于“国内供给约束+煤化工盈利弹性+进口边际收缩+高股息防御”四重逻辑——煤炭的战略溢价正在体现。

煤炭ETF国泰（515220）跟踪中证煤炭指数，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，是A股市场唯一跟踪该指数的ETF产品。从配置价值看，龙头煤企分红率维持高位，现金流稳定，在利率中枢下行背景下具备类公用事业特征。经历回调后，此前过度乐观的预期已有所消化，而基本面并未走弱，淡季不淡、旺季可期的格局下，左侧布局窗口正在打开。

投资者可考虑采用分批建仓方式，通过煤炭ETF（515220）一键配置，捕捉旺季煤价超预期带来的估值修复行情。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。涉及基金费率请查阅法律文件。