长债行情延续，把握债市配置价值，关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）

近日长债行情延续。10年国债活跃券利率进一步下探至1.73；30年国债活跃券利率下行至2.21，目前逼近3月份左右的低点。相应地，十年国债ETF（511260）近5日收益率达到0.34%。

来源：WIND

从债券的分析维度来看，支撑这轮长债上涨的主因仍是流动性的超预期宽松。从交易逻辑上看，流动性宽松将会增厚carry收益，从而增加了债市多头的安全垫；从历史上看，短期流动性往往是中长债（10年及以下）的定价因素之一。但考虑到30年国债也出现了明显下行，我们认为“狭义流动性宽松”实则在向“资产荒”逻辑演绎：企业结售汇带来的大量超额流动性，伊朗局势扰动下，确定性的资产又有所缺失，先前利差修复较多的超长债具有一定的性价比。

从流动性角度看，此轮行情的结束标志，或需关注央行何时收紧流动性，或人民币汇率何时走向稳定。而从中长期维度看，行情的空间仍然取决于基本面的状态。今年以来，生产及出口有一定的走强，经济底部回暖的态势更加明显；但出口强不一定带来融资规模强，社融的继续下行也印证了我们的观点。因此，我们认为目前基本面的风险不大，空间也有限；但关键风险在于地产市场若能企稳，则融资需求将会显著回暖。

我们认为，目前长债的交易性机会尚未证伪，或可以继续选择持有。但中长期对债市赔率仍持审慎态度：当中国经济回暖的大方向进一步显现时，利率通常都会提高。因此我们仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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