国内煤炭供需基本面深度剖析

从煤炭的需求结构去看，大概有60%是用来发电的。像刚才提到的煤化工，用煤大概略高于8%，不同口径统计可能略有区别。所以说从种种因素去看，就算是刚才谈的煤化工，可能会拉高国内煤炭的需求，但实际上大家看到大概8%、9%不到的煤炭需求量占比，考虑到产能利用率拉升可能就20%的空间，所以这个比例也不算特别夸张，当然肯定会有影响，但也不算特别夸张。

所以煤炭的基本面在最近这段时间，由于种种消息上的刺激，会有一点被忽视。但可以看到，近期的煤炭基本面表现是比较不错的。因为现在我们在煤炭消费的淡季，但是煤炭价格“淡季不淡”，现在的价格反而有一波逆季节性的上涨。

今年我们能看到煤炭的供给，国内的煤炭供给还是比较克制的。像今年的前两个月，国内的原煤产量是7.63亿吨，同比减少了0.3%，新增产能比较有限。这可能也还是因为受到像去年的安全监管因素的影响。4月初山西又发生了煤矿安全事故，这也可能会导致安全监管的力度加大，可能会对产量造成影响。

现在还有一个非常重要的影响因素，就是从4月1号开始，大秦线会开始为期30天的检修，大秦线是我国西煤东运的非常重要的铁路通道。大家知道煤炭在全国的分布也是区域性的，像山西和陕西都是非常重要的煤炭产出地。但是煤炭要先从产地运到港口，这一段大秦线就承担了非常重要的铁路运输作用。运到港口之后，再通过海上运输，运输到像华东、华南这样一些用电需求量比较大的地方。大秦线开始检修会影响到煤炭运输量和效率，会导致港口煤炭库存量开始往下走。实际上，现在我们已经能够非常明显地看到北港的煤炭库存在往下走。在这样的情况下，一方面供给比较克制，产量比较克制，另一方面库存也在往下走。所以，无论从刚才我们聊的进口层面，还是像现在我们国家的供给层面，其实今年到目前为止，相对而言都是一个比较紧缩的状态。

再看今年煤炭的需求情况。其实今年煤炭的需求是好于预期的，其中最重要的是因为今年火力发电的需求好于预期。今年1月到2月，全国发电量同比增长4.1%，其中火力发电量增长3.3%。这其中第二产业用电量同比增长较多，为6.3%。考虑到去年有5·13新能源装机的影响，导致去年上半年火电压力比较大。到今年下半年，我们觉得基数压力可能会好一些。所以说从全年的视角来看，今年到目前为止需求表现还可以，到5月份开始逐渐进入夏季用电旺季，我们觉得在供给比较克制、进口煤扰动不断、需求淡季表现还可以的情况下，到了旺季之后，煤炭可能会表现出它应该会表现出来价格弹性。

此前对于美伊冲突和印尼煤炭产量配额的过于乐观的预期，其实已经有所消化。而我们的煤炭基本面并不悲观，反而还表现得比较好，所以我们认为在这样的情况之下，回调可能反而是比较好的一个布局时点。展望全年，在这样的情况下，我们觉得煤炭作为我们能源的安全垫、安全压舱石的位置是不会发生动摇的。此外，当前煤炭板块的股息率大约4.8%，在当下低利率的配置背景之下，有非常强的配置价值。因此，我们觉得经历了半个月的回调之后，当下的煤炭ETF（515220）是可以去关注的，左侧布局的投资者也可以开始去考虑分批布局了。

风险提示：

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