当下的煤炭板块是否还有配置价值？

当下的煤炭板块是否还有配置价值、投资价值？答案是肯定的。在当下这个位置，经过了大半个多月的调整，可能此前对于美伊冲突和印尼煤炭产量配额的过于乐观的预期，其实已经有所消化。而我们的煤炭基本面并不悲观，反而还表现得比较好，所以在这样的情况之下，回调可能反而是比较好的一个布局时点。

看好今年夏季用电旺季的煤炭价格表现，当前煤炭淡季涨价，充分反应市场对煤炭旺季价格的预期较高，考虑到现在电厂库存水平较低，日耗抬升，旺季煤价或超预期，从而可能会对煤炭板块形成新的催化，届时煤炭板块可能会启动一轮新的行情。无论是煤炭板块再次受到美伊冲突导致情绪调整，或者后续我们发现印尼煤炭的配额产量变动，导致煤炭板块可能情绪上又有一定的扰动，亦或者印尼觉得可能油价对于煤炭价格的支撑度没有那么强，可能他们的量还是想要控一控，比现在预期的7亿吨的量要再减一减，我们觉得这些因素其实都不改变从大的方向上他们对于煤炭的一个惜售的心态，都不改对我们国内进口的扰动。此外，现在美元信用的问题，在现在的逆全球化背景之下，我们对于煤炭等资源品在全球视角的战略重要性的角度上看，就算是短期有变化，其实对于中长期都是比较有支撑的。

在煤炭淡季不淡、旺季可期的情况下，在经历到半个月的回调之后，当下的煤炭板块是可以去关注一下的，左侧布局的投资者可以考虑分批布局。在这里，投资者可关注国泰基金的煤炭ETF（515220）。国泰基金有市场上唯一一支煤炭ETF，规模大，流动性也很好，它涉及到从煤炭开采加工等整个煤炭产业链，对于我们煤炭板块也是非常垂直聚焦的。

从当前情况去看今年全年的煤炭逻辑，主要有五个逻辑。

第一个逻辑是国内供给的约束。从去年反内卷开始，我们对煤炭做超产核查，做安全监察，也能看到当时煤炭供给的显著缩量开始同比缩减，今年还有安全监察的预期。此外，还有保供核增产能的退出，相当于之前有一些产能可能没有办法再继续应用。当年煤炭要做能源保供的时候批了一部分的煤炭产能，但是这些产能需要在2025年12月31号之前完成核增手续的，按道理来说核增手续如果没有完成的话就不能再生产了，这个时间的预期大概推迟到了今年，相当于又给了一定的宽松的一个限度，但是总体上而言，今年还是有保供核增产能退出的。然后内蒙古灾害治理矿可能也会对内蒙古的煤炭产量产生一定的影响，以及包括像产能储备制度。在这样种种因素驱动之下，今年煤炭的新增产能可能会不足以弥补退出的产能，国内的煤炭供给相对而言比较受限制。

第二个逻辑是伊朗的扰动，主要其实有三点逻辑，这三点逻辑其实都是在间接层面。首先，油价、气价上行之后，全球的煤价，也就是海外煤价，它有一个比较明显的上涨。这样的情况之下，进口煤它的性价比就会变低了，从而对我们国内的进口煤的量可能会有一定的压制。第二条逻辑是煤化工逻辑。油价涨了，化工品价格涨了，但是我们国家其实是有比较多的煤制化工产能的，这意味着这些有煤化工产能的煤炭公司，他们的煤化工的盈利是明显被放大的。第三条逻辑是能源的长期估值问题。像石油、煤炭这样的不可再生能源，长期定价估值其实是在拔高的。尽管短期情绪有波动，但煤炭板块的价格其实已经有了比较明显的一个回调了。

第三个逻辑是地缘冲突等扰动事件对于煤炭资源品价格的影响。大家可以看一下，其实最近几年大家对于商品的价格，以黄金为代表，像有色、化工、石油、煤炭等等，这样的资源品的价格扰动不断。所以可能后续就算是美伊冲突这件事情缓和了，我们也对全球的能源局势也并不悲观。

第四个逻辑是煤化工的影响。现在是“十五五”开局之年，可能还会有一定的新增产能，虽然说不算特别多，但未来2026年、2027年、2028年还是持续会有新增产能投出来。短期来看，煤化工的需求和盈利情况比较好，长期来看还有新增产能，对煤炭的需求是有拉动的。

最后一个就是我们煤炭需求的情况，或者说对于能源需求的情况。大家也知道，现在是我们AI应用相当于是在蓬勃发展，大家对于海外缺电的认知是在不断提升。其实在全球的视角之下都是如此，只不过可能我们国家电力设备、新能源设施比较好，但是从长期来看的话，在“算电协同”等种种因素之下，对于能源的需求其实是有加速往上走的趋势。在这样的情况之下，我们觉得煤炭作为能源的安全垫、安全压舱石的位置是不会发生动摇的。

此前对于美伊冲突和印尼煤炭产量配额的过于乐观的预期，其实已经有所消化。而我们的煤炭基本面并不悲观，反而还表现得比较好，所以我们认为在这样的情况之下，回调可能反而是比较好的一个布局时点。展望全年，在这样的情况下，我们觉得煤炭作为我们能源的安全垫、安全压舱石的位置是不会发生动摇的。此外，当前煤炭板块的股息率大约4.8%，在当下低利率的配置背景之下，有非常强的配置价值。因此，我们觉得经历了半个月的回调之后，当下的煤炭ETF（515220）是可以去关注的，左侧布局的投资者也可以开始去考虑分批布局了。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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