沪指低开，贵州茅台盘初跌超4%，2025年报悲观预期或充分计入

4月17日（周五），上证指数低开，白酒板块跌幅居前，贵州茅台盘初一度跌超4%，再度考验1400元股价支撑位。食品饮料ETF华夏（515170.SH）一度跌1.5%。

消息面上，4月16日晚贵州茅台披露2025年度报告，营收、净利罕见双降，这也是贵州茅台上市20多年首次业绩下滑，打破了茅台长期稳健增长的态势。年报显示，2025年营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；净利润823.2亿元，同比下降4.53%。贵州茅台表示，营业收入变动原因主要是酱香系列酒产品结构调整影响所致。同期茅台还宣布了分红和回购计划。

不过，该业绩下滑或已经在市场预期之内，茅台一季度股价最大回撤达11.79%，但管理层市场化改革系列动作不断，包括i茅台上线核心大单品500ml飞天茅台、淡季逆势上调零售价格等。

华创证券食饮团队指出：白酒行业筑底分化，茅台率先迎来拐点。预计白酒板块左侧单边下行在2025年结束，2026年或进入筑底分化期，一面看业绩出清节奏，另一面看新需求驱动。当前位置首先推荐i茅台大幅拓圈、经营确定性好且股息率高的茅台。

投资工具方面，普通个人投资者可以借道ETF布局行业底部修复。例如食品饮料ETF华夏（515170.SH）及华夏食品饮料ETF联接基金C（013126.OF），被动跟踪中证细分食品指数，连续调整五年后，当前指数估值为19.66倍，处于近十年3.59%分位数，即低于历史上97%的时间。

相比纯酒ETF，食品饮料ETF华夏（515170.SH）的差异化优势在于：剔除了三四线白酒，更侧重一二线白酒龙头酒企，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等，合计占比超60%。其中，贵州茅台最新持仓占比超16%。