美团、阿里外卖补贴战将结束？中信证券：Q2关注两个关键节点

近日，外卖巨头美团股价连续企稳反弹，3月25日、4月8日单日涨幅均超10%，引发市场关注。互联网巨头的外卖亏损是否已实质性触底？

中信证券社服和新零售团队草根调研发现：3月外卖巨头竞争仍较为激烈，但进入4月后，补贴收拢趋势渐显。美团下线其38-18的红包活动，阿里淘宝闪购日常红包的额度亦有调整。

目前监管态度明确，由此前“原则性提示”转向“现场调研+问责”。监管3月23日公告称，已约谈部分平台，并开展现场调查，下一步将通过问卷、核查等方式传导监管压力、研究处置措施。

中信证券预计，大力度的补贴战将在2026年内结束，行业格局有望走向稳定。我们认为，竞争格局的逐步明朗将带动美团盈利和估值回归，短期关注Q2后续月份、夏季战役两个关键节点。

恒生互联网ETF华夏（513330.SH）跟踪恒生互联网科技业指数，因为重点覆盖外卖三巨头（美团、阿里巴巴、京东），合计持仓占比达43%，而被部分投资者戏称为“恒生外卖”指数。

从估值看，当前恒生互联网科技业指数市盈率约23倍，处于近十年25%分位数，在极度低估区域，市场利空或已出尽，对利好开始敏感反应。比如监管叫停“外卖大战”的信号一旦传出，旋即引发恒生互联网ETF华夏（513330.SH）大涨。

随着外卖行业价格战逐步降温、监管导向明确转向提质增效，叠加头部企业战略聚焦与AI技术投入，互联网板块盈利和估值有望改善，中长期增长确定性较强，可以逢低布局。