煤化工“剪刀差”强势扩大 机构喊话煤化工重估，两巨头回应称对毛利有正向贡献

近期，随着中东地缘政治冲突升级，全球能源与化工市场迎来剧烈震荡。

《每日经济新闻》记者注意到，在这场风暴中，因原油价格持续走强所带来的“替代效应”在煤化工领域展现得淋漓尽致。一边是国际油价飙升导致油制化工品成本高企；另一边则是煤化工产品与原料煤炭之间的“剪刀差”被强势拉大，毛利率迎来大幅抬升。

有卖方机构提供的数据显示，国内煤制聚丙烯单吨毛利已大增逾千元，直逼2100元大关。中煤能源（SH601898，股价18.56元，市值2221.21亿元）、兖矿能源（SH600188，股价21.06元，市值1852.06亿元）两家行业巨头也向记者证实，近期化工品涨价对公司相应产品的毛利形成了正向贡献。

煤化工甲醇“剪刀差”拉大

全球甲醇市场在3月中旬遭遇了一场突如其来的供给侧“强震”。

据瑞达期货报告，近期中东地缘冲突急剧变化，气田断气直接造成伊朗高达1320万吨的甲醇产能停摆，这一数字占到了全球甲醇总供应量的近8%。

受此宏观黑天鹅事件刺激，国内甲醇期货盘面迅速作出反应。3月19日当天，郑州甲醇期价大幅跳空高开，主力2605合约在盘中涨幅多次超过10%，最高一度触及12%的涨停线，至尾盘仍强势收涨8.64%。

在终端产品价格受国际局势刺激大涨的同时，国内煤化工企业的核心原材料——煤炭的价格却展现出了极强的定力，甚至出现旺季过后的稳中有降。

图片来源：Wind数据截图

截至3月19日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报729元/吨，价格变化相对平稳。产品端大涨而成本端企稳，直接催生了煤化工企业巨大的盈利空间。

3月20日，《每日经济新闻》记者致电兖矿能源投资者关系部门，问及石油涨价对甲醇价格的拉动以及公司毛利变化情况。兖矿能源方面明确回应称：“2月底、3月初中东地缘政治导致了能源和化工产品，特别是甲醇等价格的上涨。我们留意到公司的内部销售价格的确是上涨了。”

当记者进一步追问煤炭原料价格与产品售价之间的“剪刀差”是否拉大时，兖矿能源相关人士给出了肯定的答复：“因为煤价其实基本上算公开的，是参考秦皇岛5500大卡。它的涨幅没有原油那么厉害。”

“理论上是这样（指的是毛利率会抬升），但（现在）我们并没有拿到结算的数据。”该人士表示。

煤化工烯烃迎高利润“黄金期”

与甲醇市场如出一辙，聚烯烃（包括聚乙烯PE和聚丙烯PP）市场也在成本上升叠加供应收紧的双重因素推动下，走出了强势的上涨行情，且不同工艺路线下的企业利润呈现出极致的“冰火两重天”格局。

中财期货商品期货团队3月15日发布的聚烯烃投资策略周报显示，由于原油价格涨幅巨大，油制聚烯烃企业面临着严重的成本倒挂。本周石脑油制PE企业毛利减少了1209元/吨，单吨亏2882元；油制PP生产企业毛利同样大幅减少1084元/吨，深陷2307元/吨的亏损泥潭，PDH（丙烷脱氢）制PP的毛利更是低至-2748元/吨。

与之形成鲜明对比的是，煤制烯烃企业的毛利大幅增长。数据显示，煤制PE平均毛利较上期大增888元/吨，达到1453元/吨；而煤制PP企业的单吨利润更是飙升了1014元，一举站上2109元/吨的高位。

《每日经济新闻》记者致电中煤能源投资者关系热线，询问近期石油与烯烃价格上涨是否带动了公司煤化工毛利的明显攀升。

中煤能源工作人员表示：“地缘政治冲突产生于2月份，到3月份其实才半个月，还未到财务决算的时间点，因此很难给出对毛利具体有多大贡献的准确数字。但是总的来说，化工产品的价格上涨，肯定对公司的盈利是正向贡献的，这个应该是可以明确的。”

当记者提及有研究机构测算当前煤制烯烃毛利可达1500元左右一吨时，中煤能源方面表示，难以对外部测算做出直接判断。同时，该人士强调，目前公司煤化工板块的开工情况正常。

此外，华福证券在3月中旬的研究报告中称，煤与煤化工价值重估进行时，煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。

封面图片来源：每经媒资库