打破“降费”常规！江苏为早期投资“加薪”：管理费上限提至3%，政府出资最高可达70%

近日，江苏发布了《关于促进江苏省政府投资基金高质量发展的实施意见》（以下简称《实施意见》），围绕推动政府投资基金高质量发展提出多项举措。

值得注意的是，针对投资阶段较早、风险较大的创业投资类基金，《实施意见》明确管理费提取比例可提高至3%/年，各级政府出资比例合计可提高至70%。在当前行业管理费整体下行、计提机制趋严的背景下，这一突破引发市场关注。

“这相当于政府用真金白银为早期投资的专业性‘买单’”，有投资人向记者表示，投资早期项目需要更强的行业洞察、更长的孵化周期和更多的投后服务，管理成本本就更高。更高的管理费能让GP团队不必为短期的管理费收入焦虑，从而敢在那些需要长期孵化的项目上下重注、沉住气。

管理费上限提至3%/年，“力挺”早期投资

近日，江苏发布的这则《实施意见》围绕明确基金定位、建立分级分类管理机制等方面提出一系列举措，推动政府投资基金高质量发展。

值得注意的是，《实施意见》提到差异化管理各类基金。对引导作用和社会效益好、社会资本参与意愿不强、投资阶段较早、投资风险较大的创业投资类基金，各级政府出资比例合计可提高至70%，管理费提取比例可提高至3%/年，基金存续期、绩效评价周期可适当延长。

管理费和业绩报酬是GP的主要收入来源。“2+20”是常见的收费模式，“2”指基金管理人按基金规模每年收取2%的管理费，用于支付基金运营和管理过程中产生的各项费用。“20”则指基金管理人提取基金收益的20%作为业绩报酬。

近一两年来，管理费费率整体下调趋势明显，计提机制也持续趋严。此前，国内有地区产业母基金就公告称，子基金投资部分投资期的管理费按基金实缴规模的5‰/年执行；退出期按未退出项目初始投资成本的5‰/年执行。对于直接投资部分，管理费投资期按基金实缴规模的1.5%/年执行，退出期按未退出项目初始投资成本的1.5%/年执行，并且，二者的延长期均没有管理费。

随后，也有地区发布新规，要求基金管理费从基金收益或利息中支付，原则上不允许在本金中列支，如基金暂未产生收益或利息，可先从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回。

母基金研究中心此前发布的《2025上半年中国母基金全景报告》即提到，过去普遍存在的直投基金“每年2%”费率正在被打破，有政府LP参与的直投子基金大多只能收取1%～1.5%的管理费，个别地方甚至降至1%。在此基础上，部分引导基金将管理费支付与绩效考核挂钩，采取分期拨付、事后结算的方式，部分地方还明确，未达到投资进度或回报要求的，需退回已拨付的部分管理费。

如此看来，江苏此次将管理费上限提高到3%/年，在全国范围内都属于较高水平。长三角一位长期关注硬科技的投资人向记者感慨，这相当于政府用真金白银认可了早期投资的专业价值。投资早期项目，需要更强的行业洞察、更长的孵化周期和更多的投后服务，管理成本本就更高。更高的管理费能让GP团队不必为短期的管理费收入焦虑，从而能真正沉下心来做研究和陪伴企业成长。

出资上限提至70%，“真金白银”投早投小

除了提高管理费，此次《实施意见》在政府出资比例上也有突破。其中提到，对引导作用和社会效益好、社会资本参与意愿不强、投资阶段较早、投资风险较大的创业投资类基金，各级政府出资比例合计可提高至70%，这一比例在国内同样属于较高水平。

在此之前，政府引导基金对子基金的出资比例通常控在30%～40%左右。而如今，更高的出资上限正成为多地引导基金改革的共同方向，不少地区已将这一比例直接提升至70%乃至更高，显示出对早期投资支持力度持续增强。

管理费、出资比例的突破，为“投早、投小”腾出了真金白银的空间，政策红利也很快落向了具体产业。《每日经济新闻》记者注意到，日前江苏省工信厅等九部门印发《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，其中就提到发挥省战略性新兴产业母基金引导作用，支持相关产业专项基金及子基金投向应用场景广阔、成长性强的脑机接口项目。引导有条件的地区设立脑机接口产业投资基金，吸引社会资本参与，助力种子期、初创期企业发展壮大。在省级母基金的牵引下，一批聚焦细分赛道的配套基金正在加速赶来。

政策与产业的共振最终投射在资本市场的活跃度上。记者注意到，清科集团发布的《2025中国股权投资市场发展报告》显示，在2025年中国股权投资市场投资地区分布中，江苏投资案例数以1876起位居全国首位，投资金额超千亿元。

封面图片来源：AIGC