“AI泡沫”担忧再起，光模块还能“上车”吗？

北京时间2月26日，英伟达发布2026财年第四季度财报，营收、净利润及下一季度指引全面超越市场预期，再次验证AI算力需求的旺盛程度远超想象。然而，财报发布后英伟达股价却"带崩"科技股引发大跌，引发市场对“AI泡沫”的担忧升温。

面对多空交织，把握上游算力，含”光“量高的通信ETF（515880）也在开盘大幅回调3%后逐步反弹。让人不禁想问：AI到底有没有泡沫？光模块到底还能不能“上车”？

目前来看，人工智能正处于1到N的成长期，资本开支与业绩验证趋势明确，并且战略高度较高。从投资环节来看，上游算力确定性最强，通信板块受益于北美算力需求，光模块全球份额超60%，英伟达Rubin架构升级至1.6T光模块将催生缺货行情。在短期波动与长期确定性的博弈中，通信ETF（515880）作为布局AI算力核心环节的标杆产品，值得投资者持续关注。

【英伟达财报超预期，为何市场不买账？】

英伟达财报数据亮眼，但股价却大跌超5%，引发市场对“AI泡沫”的担忧。这背后是投资者对高增长持续性的疑虑，以及对“大空头”警告的恐慌反应。

业绩再超预期，但股价反常下跌。 FY4Q26英伟达实现营收681.27亿美元，同比+73%、环比+20%；净利润429.60亿美元，同比+94%、环比+35%，均超市场预期。公司指引FY1Q27营收780亿美元，同比+77%、环比+14%，同样超预期。然而，Bespoke统计显示，这是英伟达连续第三次在发布超预期财报后遭遇下跌。

资料来源：NVIDIA

“大空头”警告加剧恐慌。 Michael Burry发文指出，英伟达采购承诺金额高达952亿美元，一年前只有161亿美元，台积电要求更长期的合同并预收现金。如果AI需求一旦动摇，这可能带来风险。他认为英伟达的高利润率部分是由于产品需求过高而拥有的定价权，因此如果需求减弱，这些利润率可能会下降。

【“AI泡沫”担忧再起，板块确定性来自何方？】

面对“AI泡沫”担忧，最直接的就是锚定板块发展的确定性来源，从产业发展阶段来看，人工智能正处于1到N的快速增长成长期，资本开支与业绩验证趋势明确，上游算力确定性最强，通信板块受益于北美算力需求，值得重点关注。

产业阶段判断：1到N成长期。从产业发展阶段来看，所有产业可分为0到1、1到N、N以上三个阶段。人工智能在ChatGPT出现后，技术路线不再杂乱无章，进入了相对明朗的1到N成长期，且还处在相对靠前的位置。这与钢铁、煤炭等成熟期行业完全不同，成长空间巨大。

资本开支验证：战略高度带来确定性，大厂持续加码。 2025年海外四大科技公司合计支出4100亿美元，同比增长67%；2026年谷歌、亚马逊、Meta的资本开支指引均远超市场预期。英伟达电话会也强调，大厂对Capex投入比任何时间都要高。从战略角度来看，中美科技巨头都会持续在人工智能领域进行资本开支投入，这是全球科技竞争的战略制高点。

资料来源：华泰证券研究所

业绩验证趋势：收入已经开始产生。 虽然现象级应用尚未出现，但人工智能已经在工作和生活中产生实际价值——写总结、做PPT、辅助分析等，大幅提升工作效率。目前来看，人工智能已经开始产生收入，这也侧面验证了人工智能板块商业化的合理性。

【光模块价值重估：CPO开启从0到1规模化元年】

理解AI发展的确定性所在后，再看未来发展方向。随AI芯片算力不断发展，传统光模块在功耗和带宽密度上撞上“物理天花板”。CPO技术将光引擎与交换芯片“打包”在一起，成为突破算力扩展瓶颈的必然选择，2026年正是CPO从0到1规模化落地的元年。

高能效跃升。 传统可插拔光模块中，高速信号需长距离传输至面板，依赖高功耗的DSP芯片进行信号补偿。CPO架构将电通道距离从“厘米级”缩短至“百微米级”，大幅降低了信号损耗和对DSP的依赖。以NVIDIA Spectrum-X Photonics方案为例，其1.6T CPO方案总功耗仅9W，而传统方案高达30W，能效提升超3倍。

高密度集成。 CPO突破了交换机前面板的物理空间限制。通过将光引擎裸片形式集成，单位面积的带宽密度实现了数量级的提升。Broadcom的51.2T CPO交换机已实现全部I/O光化，为超大规模AI集群的Scale-up互联提供底层支撑。

产业节奏全面提速。 英伟达已明确2025年下半年推出首代CPO产品，2026年将推出第二代Spectrum-X平台。Broadcom从2022年的Humboldt到2026年的Davisson（102.4T），持续推动CPO平台向更高带宽演进。Rubin架构适配1.6T光模块，叠加三层网络搭建的密集增长，光模块2026年很有可能出现全面缺货。

此外，CPO的产业浪潮不止于技术本身。一方面，以阿里Qwen3.5、谷歌Gemini3.1 Pro为代表的“生产力竞赛”正加速AI应用落地，推理需求的爆发将成为算力硬件的新“燃料”。另一方面，海外云厂商资本开支持续上修，为整个产业链提供坚实的业绩能见度。

【2025“涨幅王”通信ETF（515880）规模超150亿居同类第一，光模块+服务器占比超66%，一键配置AI算力基础设施】

通信ETF（515880）高度聚焦光模块、服务器等算力核心硬件，规模与流动性领先，是投资者一键配置AI算力基础设施板块的高效工具。

值得注意的是，在AI叙事的助力下，通信ETF（515880）2025年内涨幅125.81%，居全市场ETF第一名！

数据来源：Ifind，数据区间：2025年1月2日至2025年12月31日，产品短期涨跌幅仅供参考，不构成投资建议。

算力硬件产业链环节众多，技术迭代快，个股波动较大。通过ETF投资可以有效分散风险，把握行业整体β收益。通信ETF（515880）具备显著优势：

1、纯度较高：超过46%的权重集中于光模块，叠加服务器算力核心环节合计占比超66%，与AI算力景气度高度相关。

2、规模与流动性俱佳：作为百亿级规模的行业ETF，其流动性充足，便于大资金进出，是市场公认的算力硬件投资标杆产品。

3、行情代表性好：其走势较好反映了海外算力资本开支周期以及国内产业升级的共振逻辑。

数据来源：中证指数公司，数据截至2025年12月31日，权重占比随市场动态变化，指数涨跌幅仅供分析参考，不预示未来表现。不构成个股投资建议。

对于投资者而言，在AI长周期景气的背景下，可采取 “长期看好，逢低布局” 的策略。板块当前因”AI泡沫“担忧出现的波动，反而可能为长期配置提供更具性价比的窗口。

2026年是AI算力需求从训练端向推理端延伸，光通信技术从可插拔向CPO代际跨越的关键之年。具备技术壁垒的“卖铲人”们，正站在新一轮高景气周期的起点。通信ETF（515880）作为布局这一趋势的精准工具，值得投资者持续关注，以分享人工智能基础设施建设的长期红利。

注：数据来源：ifind，截至2026/2/26，通信ETF规模为151.32亿，在同类15只产品中排名第一。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。