每经热评 | 安踏“骑”上彪马，能跑赢耐克阿迪吗？

每经评论员 孙宇婷

1月27日，一纸公告震动全球体育产业。

中国体育品牌巨头安踏拟以约123亿元人民币，收购德国运动老牌彪马（PUMA）29.06%的股权，并有望成为其最大股东。溢价60%、标的资产2025年上半年净亏损约2.5亿欧元——这看似矛盾的交易背后，是安踏一次深思熟虑的战略布局。

安踏此次收购策略堪称“温柔突袭”。与传统的“鲸吞式”并购不同，安踏选择了另一条道路：成为最大股东，但承诺不发起全面收购要约，尊重彪马作为德国上市公司的独立治理。这种“进可攻、退可守”的姿态，既规避了可能面临的跨境监管风险，又为未来的深度整合埋下了伏笔。

协议中暗藏“额外付款”条款——若安踏在15个月内发起全面收购，或引致第三方竞购等，需向原股东支付额外费用。这既是为交易顺利落地设置“安全阀”，也微妙地暗示：此次29%的股权收购可能只是一个序曲。

穿透财务数据的表象，安踏的野心远不止于“抄底”一家暂时受挫的百年品牌。将彪马纳入麾下后，安踏终于集齐了构建“全品类运动帝国”的最后一块拼图：亚玛芬体育带来了户外与冰雪赛道的王牌，撑起了时尚运动的大旗，而彪马填补了最关键的两块空白——足球与全球新兴市场。

足球是世界第一运动，也是商业化程度最高的体育项目。耐克与阿迪达斯长期把持这一领域，形成几乎密不透风的护城河。彪马手握多支国家队和顶级俱乐部的赞助合约，其足球鞋技术积淀深厚，而这正是安踏技术库中最薄弱的环节。此外，彪马在欧洲、拉美、非洲及印度等关键体育市场的深厚根基，也是安踏全球化版图中的稀缺资源。

当然，这一战略能否成功，核心考验在于安踏的“整合能力”，即能否将彪马的百年积淀与自身的供应链管理、中国市场深度运营及多品牌协同经验相融合？

历史表明，跨国并购的陷阱往往不在交易桌前，而在其后的文化磨合与战略执行中。安踏对斐乐（FILA）的成功改造是其能力的证明，但彪马作为一家全球上市的德国老牌，其整合难度并不低。虽然安踏承诺“尊重独立治理”，但如何在不直接干预日常运营的前提下，实现跨品牌的技术共享、渠道互补与战略协同，将是对其管理智慧的空前考验。

本次交易，是一次经典的“逆周期操作”。在全球消费疲软、标的公司陷入亏损泥潭时，安踏掌门人丁世忠果断出手，坚信市场“低估了彪马的长期价值”。

长期以来，全球运动品牌格局被形容为“双雄争霸”——耐克与阿迪达斯轮流坐庄，其他品牌只能争夺剩下的市场份额。安踏通过系列并购，正在打破这一僵局。

对于耐克和阿迪达斯而言，一个持有彪马大量股权、且自身品牌阵营日益壮大的安踏，已然从昔日的区域挑战者，蜕变为必须从全球战略层面严肃对待的“规则改变者”。

这笔123亿元的豪赌，赌的不仅是彪马的股价回升，更是中国体育产业在全球价值链上移的历史性机遇。中国品牌正从过去的代工模仿、市场追随，发展到今天能够以资本和战略，主动参与甚至主导国际顶级品牌的命运与行业格局的重塑。

无论最终成败，安踏此番出手，都已为全球体育商业史册，刻下了一个来自东方的、无法忽视的印记。

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