看好2026年A股行情，采用“核心+卫星”布局2026年A股机遇

我们先讨论一下2026年股市。上证指数自1990年推出至今已有30多年历史，就像1990年出生的人如今已36岁一样，活了36岁的上证综指今年也是迎来了历史上第三次站上4000点。站上4000点后，不少投资者都会过来问，2026年股市的上涨征程最高可以达到多少点。所以今天我们先花点时间探讨这个问题，因为即便科技板块的行情，可能也离不开股市整体大环境的支撑。

股市的走势会受到很多方面的影响，大家可能觉得基本面最为重要，但实际上，也不是只有基本面才能决定整个市场，除了基本面之外，资金面、情绪面、政策面都可能会对市场产生作用。目前已有不少卖方分析师在推2026年的年度策略报告，观点有乐观、非常乐观，也有中性一点的。几个较为乐观的分析师认为，2026年股市点位值得期待。我们无法猜测具体的点位，但可以为大家梳理一下背后的逻辑。

从基本面来看，不少卖方认为基本面的核心驱动力可能来自补库存。大家可以参考PPT上的图表，无论是中游制造业的资本开支还是在建工程，它们的周期现在可能正处在底部向上走的阶段，有望出现补库存行情。这意味着基本面上将出现周期性改善，可以为经济提供一定的增长动力。从当前情况来看，政策及各方面还是会比较呵护经济的。

资料来源：Wind，申万宏源研究

目前市场仍在讨论和预期2026年的GDP增速，普遍认为可能不到5%，大概在4.7%、4.8%左右。要知道2025年GDP增速是5%，而2025年6月慢牛行情启动时，很多机构投资者并不认可牛市已然来临，一个的重要原因就是今年上半年GDP增速是5.3%，如果全年预期是5%，下半年只需达到4.7%、4.8%的增速就能完成目标，也就是说下半年增速明显弱于上半年。但没想到在这样的背景下，慢牛行情竟然兑现了，这也是不少机构投资者没有想到的。

所以我们想强调，牛市是否到来、市场走势如何，并非由基本面单一因素决定。但我们提到的“慢牛”行情，在2026年可能会获得基本面的部分支撑，核心原因就在于补库存带来的周期性改善。

接下来和大家分享一下资金面的情况。2025年股市的良好走势离不开资金的支持，今年十年国债收益率开年就跌破了2%，但机构投资者，如保险投资者和理财投资者的负债端成本其实都比较高，保险的资金成本约在3%至3.3%，理财的资金成本接近2%，或在1%多靠近2%的水平。

如果单纯依靠债券市场，十年国债收益率已跌破2%，但资产仍在持续流入，购买保险的人数也在不断增加，在这种情况下，要实现给客户的投资收益目标存在一定难度。当债券收益难以覆盖成本时，机构投资者可能会选择“固收+”策略，在目前的资本市场里面，它能加到哪里去？在当前资本市场的投资范围允许内，最现实的选择就是”加“到股票市场里来。

所以我们看到，此前已有不少机构投资者开始布局股市，但这和大家想象中个人投资者拿出大量资金投入股市的情况不同，机构投资者投入股市的资金占比还只是一个比较小的比例的改变。我们重点梳理了2026年可能入市的新增资金规模：首先是保险寿险领域，有“新增保费30%入市”的要求，这一要求最早在去年9月24日一行三会相关领导开会时提出，后来被更高级别的监管单位重申，且近期一直在持续强调。从草根调研来看，中小保险公司表示会努力达成30%的目标，而大中保险公司则认为，30%的比例一方面可能带来较大波动，另一方面新增保费应按轧差值计算——即新增收入的保费中需扣除要兑现的部分，实际以轧差值的30%作为入市资金。

我做了一些数据调研，从协会网站了解到2024年新增寿险保费为18.68万亿元，但始终没有找到保费兑付的相关数据，因此无法算出轧差值。为了保守测算，我们不按30%的比例，而是按更加保守的3%来估算。2024年新增寿险保费为18.68万亿元，假定2026年达到20万亿元，以20万亿元为基数乘以3%，得出的新增入市资金约为6000亿元。

其次是理财领域，前段时间与长三角、珠三角地区的一些理财小伙伴交流了一下，他们表示明年理财资金可能会有2%左右的新增规模。目前理财市场规模为32万亿元，我们四舍五入按30万亿元计算，2%的新增规模约为6000亿元。

再者是年金，年金的规模虽不及保险和理财那么大，但也是资本市场中不可小觑的中长期资金力量。根据人社部的数据，年金规模约为7.7万亿元，部分年金投资经理认为，年金提高2%至3%的股票仓位是有可能的。按7.7万亿元乘以2%计算，新增资金约为1400亿元至1500多亿元。综上，这三部分资金加起来规模可能超过1.3万亿元，有望在明年入市。

个人投资者这块其实是说不清楚的。因为个人投资者的入市时间和资金规模难以确定。比如去年9月24日，就有大量个人投资者通过开立股票账户的方式积极涌入资本市场；除此之外，保费、理财也算是个人投资者通过产品化方式进入市场的一种体现。因此，个人投资者这部分资金的动向——包括他们何时入市、入市规模多大——其实很难准确捕捉。如果我们认可资金推动是决定股市上涨高度的重要因素，那么股市能涨到多少点，可能就要取决于新增个人资金的流入情况。

总有投资者会问，除了点位，能不能说一下行情节奏会是怎样的。我们的判断是，机构投资者通常会在年底规划明年的投资布局，如果年底差不多完成了KPI，就可能会兑现收益，然后为明年的投资做准备。如果机构投资者明年年初就入场布局，那么出现“春季躁动”行情是有可能的，但后续的行情节奏其实就很难说清楚，因为还是有很多的变量。

我们也尝试统计了海外机构投资者的资金情况，截至今年，他们的净流入规模约为三四千亿元人民币。有卖方机构提供了一个指标叫CBS，基于中国主权评级测算，预计明年海外机构投资者的净流入规模可能在1000亿至2000亿元之间。

综上，我们认为2026年微观层面的资金面仍会相对充裕，更不用说央行的货币宽松和财政政策支持所带来的资金增量，这部分我们尚未纳入测算。因此，个人投资者有可能成为影响行情的关键变量，这一群体值得重点关注。

最后聊聊政策面。由于政治局会议已召开，我们结合会议文本为大家简要总结如下：延续了此前“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的表述，强调要加大逆周期和跨周期调节力度，注重政策的协同发力与集成效应。其中有一句话尤为重要，即“为A股市场提供稳定预期和信心支撑”。很多投资者看到这句话，心里的感觉就稳了，因此这句话的意义十分重大。

我们认为2025年有一件非常重要的事，那就是情绪面的提升，而这一态势在2026年应该还会延续。为什么这么说？2025年行情的发端正是慢牛的来临，我们此前已从多个方面做过分析，而信心提升直接作用在资本市场上的体现是什么？其实就是股指的上涨。很多年前，大家或许会觉得“外国的月亮比较圆”，但如今再看，会发现我们在诸多领域都十分出色。不少外国人来到中国，都会露出夸张的惊叹表情，对不对？他们可能从未见过电子支付，在自己的国家没有如此便捷的外卖、奶茶点单服务，也无法在半小时甚至更短时间内收到商品。而且我们在很多领域的发展速度也非常快，比如无人机等，都远快于国外。

今年以来，众多新闻一次又一次点燃了大家的做多热情。比如年初DeepSeek的推出，让大家意识到中国其实同样强大，我们在人工智能领域的代差并没有想象中那么大，仅在十分之一算力的支持下，就能做出几乎等效的大模型，这无疑是一件了不起的事。后来还有关于六代机的相关报道，且得到了别国国防部长在社交媒体上的证实。此外，雅江工程、阅兵等一系列事件，都在进一步巩固大家的信心。这就是我们对明年的整体判断。

接下来我们从几个方面展开说明，核心结论是看好明年，首先看A股部分，建议采用“核心+卫星”的配置方式，卫星部分采用哑铃结构，核心标的为中证A500ETF（159338）。

为什么是中证A500？因为该指数于2024年9月23日发布，截至2025年9月30日，已跑赢沪深300指数超6%，更不用提历史上。其出色表现的核心原因在于指数结构的差异：沪深300堪称“价值中的价值”指数，由300只大盘股组成；而中证A500则汇聚了500家行业龙头企业，这500家龙头是从1500家行业龙头里边掐尖掐出来的，并进行了行业均衡配置，其行业权重与中证一级行业权重保持一致，因此不会像沪深300那样存在行业分布偏科的情况。

沪深300在食品饮料、金融等行业的配置占比更高，而中证A500的行业配置则更为均衡，且对新经济、新产业相关标的的权重占比更高——由于其汇聚了各行业龙头，覆盖了几乎所有中证三级行业，因此能够有效纳入众多小市值龙头企业，形成了独特优势。

所以在定位上，沪深300是价值中的价值，中证A500则是偏价值成长的方向。2025年市场风格本身就偏向成长，我们刚才前面介绍，我们判断2026年市场仍将向好，且科技主线大概率将持续占优，因此中证A500持续跑赢沪深300的概率较高。所以在宽基指数配置方面，我们建议大家继续关注中证A500ETF（159338）。我们家的中证A500ETF（159338）具有规模大、流动性好的优势，且持有人数量在所有中证A500ETF中是最多的，这一数据来源于2025年中报，这是核心的部分。

卫星部分的哑铃结构，一端聚焦科技板块，另一端则是红利现金流相关标的。此外，港股、美股、商品及债券等资产，我们都建议可以适当搭配一点。长期关注我们的投资者会发现，竟然和2025年年初给的是一样的，因为它确实还是一个蛮好的组合。科技领域方面，我们依然推荐通信ETF、半导体设备ETF（159516）以及上游算力相关标的。

为什么我们仍推荐上游算力？部分投资者可能会问，2026年是否会有相关应用落地？确实，2026年大概率会有部分应用落地，但我们对应用端的投资建议是“不见兔子不撒鹰”。在当前已知信息下，优先布局上游算力的胜率相对更高。

当然，有投资者可能会疑问：通信板块2025年涨幅显著，位居A股所有ETF涨幅榜首，涨幅超100%，此时布局是否存在风险？那风险肯定有，它每次回撤的时候也有投资者会感到痛不欲生，但我们仍坚持推荐。半导体设备同样属于上游算力相关领域，我们认为下游应用端的赔率虽高，但胜率相对不高，因此对下游的投资建议同样是“不见兔子不撒鹰”，后续会进一步展开说明。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。