港股科技利空消化了吗？何时反弹？

为什么下跌？

10月以来，港股科技自高点一度调整超-15%，持续时间30多个交易日，阶段调整幅度和时长都超过历史均值。

机构分析称，港股科技本轮超调主要受到内外部因素影响：

1）9月非农数据意外向好，一度引发美联储降息大幅回落，全球风险资产跟随美股同步调整；

2）海外AI泡沫论悲观情绪弥漫，中国AI科技受到海外映射影响，也陷入分歧；

3）年底资金保收益、风险偏好走低……

好在上述因素都属于阶段性非理性恐慌，其内生增长逻辑未受到影响。

当前AI科技方向整体面临的现状是：短期热度偏高、长期确定性强。

因此，港股科技新一轮行情的发动，或需要额外的产业进展或者流动性来催化。（参考资料来源：招商证券，兴业证券，中金公司）

利空消化了吗？何时反弹？

外部利空边际缓解，科技成长资产的情绪在修复：

1）美联储新一任话事人或偏鸽派，12月降息概率飙升至89%；

2）谷歌AI技术应用全栈式突破，也一定程度上消弭了“AI泡沫”的悲观。

不少机构指出，目前AI行业远未到达泡沫顶峰。当前AI带来的生产率提升幅度类似于彼时科网行情约1996~1997年时期。（来源：中金公司）

市场也逐步认识到中国AI与美国AI公司存在显著差异：

1）以阿里巴巴等为代表的港股公司，AI发展策略是效率优先与开源生态，即“效率革命”；

2）AI应用落地方面，港股科技巨头的策略是小模型、大应用，商业化前景明晰；

3）资本开支方面，港股科技巨头的CAPEX亦远低于美国同行，财务纪律严明。

宏观基本面、流动性方面：

美联储12月降息概率飙升有望改善港股流动性，12月国内即将召开的两大重要会议也将定调提振经济，而 2026 年作为“十五五”开局之年，也是“逢6逢1”年份（二十一大召开前一年），历史上“逢6逢1”年份都是PPI上行，政策有望更加积极，落地更加到位。（参考资料来源：招商证券）

回到港股科技内生增长逻辑：

中国科技巨头（阿里巴巴、腾讯控股、小米、美团等）最新一季财报先后落地，AI战略布局明确，三季度外卖烧钱亏损“已达顶峰”，股价已充分反应，港股科技巨头有望从“外卖烧钱”模式，转向“AI产业”加速成长模式。

叠加港股科技本身的估值优势显著，机构看好港股科技或早于A股和恒指恢复到震荡上行的格局。（参考资料来源：招商证券）

港股通科技ETF基金（159101.SZ）跟踪国证港股通科技指数，与恒生科技指数相比，减配消费零售行业，增配医药生物（百济神州、信达生物、药明生物），以及硬件设备（小米集团、比亚迪电子、中兴通讯）等，全面受益“十五五”规划重点扶持的新兴产业。

恒生互联网ETF（513330.SH），则更聚焦互联网厂商（包括阿里巴巴、腾讯控股、网易、京东集团、百度集团等），不含小米、中芯国际、比亚迪股份等硬件设备厂商。