11月28日，国金资管-新疆国信持有型不动产资产支持专项计划发行成功。发行规模54.6亿元，原始权益人为太仓港协鑫发电有限公司，计划管理人为国金证券资产管理有限公司，该项目是新疆首单持有型不动产ABS产品，也是全国首单火电持有型不动产ABS产品。本单产品开创了火电行业“资产信用”融资新范式，也成为金融精准服务实体经济、盘活存量资产的创新样本。
“十四五”期间，我国可再生能源发电装机量大幅提升，但其随机性、间歇性、波动性使调峰问题也日益突出。火力发电凭借启停快、负荷调节范围广、快速响应需求等优势，一直以来是电力系统重要的稳定器。太仓港协鑫发电有限公司作为协鑫集团下属大型环保电力投资运营平台，是江苏省重要统调电力生产企业，公司成立于2002年，成立二十余载，一直致力于高效环保火电、水电及能源综合服务等领域的投资和运营管理。产业布局华东、华北和新疆等多个地区并逐步向海外拓展。该项目凭借“煤电一体化”的独特竞争优势——电厂与红沙泉露天煤矿直线距离仅4公里，通过专用输煤廊道实现高效传输，构建起行业领先的成本壁垒。
本次项目的落地，意味着产业资本发展逻辑正在重构。重资产能源企业可通过此类工具盘活存量设施，将回收资金用于新技术研发或清洁能源转型，形成“投资-建设-盘活-再投资”的良性循环，摆脱单纯扩张的传统路径。从更深层次看，此次创新精准实践“资产信用”的影响。该产品聚焦于电厂本身的度电成本、利用小时数、煤电联动机制等资产质量指标，推动估值模型从“看主体”转向“看资产”，这为整个基础设施领域融资提供了可复制的风险定价范式。
本次创新产品采用平层结构设计，坚持“真实出售、破产隔离”原则，现金流100%来源于准东火电厂运营收入。该项目与以往依赖发行主体信用评级和增信措施的传统ABS不同，本次产品首次在火电行业采用“平层结构”设计，深度践行“资产信用”理念。所谓平层结构，即所有证券持有人处于同一偿付顺序层级，其本质是将投资回报与底层资产现金流、营收进行绑定，实现风险与收益的进一步传导。
该项目采用市场化询价发行机制，充分发挥交易所市场投资者多元化优势，助力高效合理定价。发行人面向市场机构，通过明确资产估值、询价区间等方式向多类投资机构开展询价，有助于促进更加充分的市场博弈，推动有效的投融平衡，提升产品定价的市场化程度。另外，私募REITs是ABS框架下的权益型资产证券化产品，在机构投资者间发行，有较强的制度包容性，也是贯彻落实党中央、国务院“盘活存量资产，扩大有效投资”的重要创新工具。
据Wind数据，截至11月28日，国金资管2025年已发行项目44只，合计发行规模超318亿元，发行数量排名行业12名。国金证券/国金资管是备案制以来最早涉足资产证券化业务的券商之一，同时也是第一批连续三年获得上交所优秀资产支持专项计划管理人奖的机构。近年来，国金资管资产证券化业务发展稳健，积极助力实体经济发展，协同债券市场平稳发展，产品涵盖融资租赁、供应链、CMBS、机构间REITs、PPP及收费收益权等诸多类型，资产覆盖范围广。
展望未来，国金资管将继续积极践行服务实体经济的初心使命，紧跟国家政策导向，充分发挥证券业全场景服务优势，积极探索与加深资产证券化全链服务，坚定不移地为实体经济高质量发展提供坚实力量，倾力做好金融“五篇大文章”。
数据来源Wind，国金资管，截至2025/11/28
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