最近化工的热度比较高是什么原因呢？化工是一个非常典型的周期行业，大家也看到了它的需求是跟我们的衣食住行非常相关的，那就意味着它跟我们的经济周期是高度相关的。化工其实在2021年就开始进入了一个下行周期，目前也是三、四年的时间了。
如果我们去看化工品的价格走势的话，你能看出它是一个周期波动的走势。像2012-2015年是一个下行周期，2015-2018年是一个上行周期，2019-2020年是一个下行周期，2020-2021年是一个上行周期，然后到现在是一个下行周期。也就是说，从时间上来看，它的周期分布还是比较均匀的。
数据来源：Wind，更新至2025年8月。
化工是讲究供需的地方，它也讲究价格。也就是说，从2021年到现在，化工逐渐进入供过于求的状态，导致化工价格持续走弱、振荡下行。而如果最近有关注周期或者关注宏观的投资者可能会有所了解，7月1号中央财经委提到反内卷，然后1.2万亿的雅江工程再次提升了大家对于反内卷的认知程度。然后各个反内卷相关板块，像煤炭、建材、建筑、钢铁在7月都在反内卷的行情下有一波涨幅，但是化工其实在之前的反内卷行情中并没有非常明显的上涨行情。
如果我们去看最近的资产价格走势的话，会发现最近其实是轮动偏快的格局。所以这里可能有一个投资逻辑，就是价格在相对低位，之前也没有太涨的行业或将迎来补涨，使得化工最近也是吸引到了比较多的资金的关注。
化工的催化除了像我们刚才所说的轮动之外，它其实也是有比较坚实的基本面逻辑的。怎么说？就包括刚才我所提到的反内卷这件事情。反内卷这件事情的定调和定位其实是非常高的。像中央财经委，它是一个非常高级别的自上而下的会议，代表着比较高的决策层的意志。包括我们之前也从宏观经济角度论述过，宏观可能存在通胀偏低甚至有一定通缩迹象的问题，而我们现在有非常强的决心要走出通缩的循环，要提高我们的物价水平。
说回反内卷这个催化，其实市场对反内卷的认可程度是有所波动的。比如7月1号中央财经委开会之后，可能大家预期需求侧的拉动并不是很强，所以大家对这件事情的效果可能存在一定的疑问。而之后雅江1.2万亿工程这件事情都提高了大家对于这件事情的认可程度。但是此后关于具体行业要如何去反内卷的政策也没有非常明确地推出，所以说后面大家对于反内卷的关注程度又有所降低。像前两天《求是》又再次刊登了关于反内卷的文章，所以大家对于反内卷的认知程度又再次提高了。可以说从资本市场的角度看，反内卷这件事情，大家可能一直在将信将疑的过程当中。
但是如果我们跳出资本市场的逻辑，从政治或者说从宏观经济的必要性来看的话，反内卷的必要性其实非常强的。我们也了解到其实反内卷也是有条不紊地在推进，所以说我们还是会相信反内卷是比较长的逻辑，它对于我宏观经济、日常生活，以及资本市场会持续地产生影响。比如说我们现在能看到从8月的经济数据来看，8月的通胀数据其实可以看到一点点反内卷效果的苗头了。
比如说PPI，PPI相当于是工业品的出厂价格，CPI相当于是日常买东西、消费者面对的价格。PPI之前不仅是同比增速为负，并且这个负的程度还越来越大。大家可以理解为相比于去年同期，工业品的价格在跌，并且跌幅越来越大，这显然对于宏观经济而言可能是并不是一个好现象。
但是我们最新的数据显示，8月PPI开始有了小幅上行，虽然它仍然是负的，但是它的降幅收窄了。也就是说，大家可以理解为虽然8月工业品价格相比于去年还是在下降的，但是相比于7月，它的降幅没有那么大了，也就是说还是有一个边际改善的迹象。参考上一轮供给侧改革，当时其实很快我们也看到了PPI的触底反弹，然后PPI就进入了一个修复通道，逐步修复到了正区间。如果我们现在能看见这一轮PPI也有触底反弹的迹象的话，就可能意味着我们的反内卷的效果其实也正在缓慢的显现。
化工是一个强周期的行业。这里我们展示的是中证细分化工产业指数从基日2004年12月31号到现在的价格走势情况。红色曲线是我们化工行业的走势，大家可以发现它相比灰色的上证指数，首先它的方向或者说波动的程度还是比较一致的，但是相比于上证指数，也就是相比于整个A股的表现，它其实是相当于是进行了一定的放大。
数据来源：Wind，时间区间2004/12/31到2025/9/15。风险提示：我国股市运作时间较短，指数过往业绩不代表未来表现
首先，我们会发现红色曲线是在我们灰色曲线的上方，在大多数时间化工都相对跑赢了上证指数，相对来说收益率会更高。并且在牛市的时候，它可能会表现得会相对更加突出一些。大家可以看这个曲线的最右端，化工行业指数和上证指数是紧密纠缠的。但是近期红色化工指数开始有了超过灰色上证指数的迹象。
这意味着什么？就是像我刚才所说的，现在资金开始注意到了化工这样的强周期产品，也由于我待会会补充的几个投资逻辑，导致化工开始有一定的上涨趋势了，这个趋势是比较好的迹象。如果未来化工确实走出了周期反转，并且电池、机器人等等对化工有一定的增量需求的话，这一轮化工就有望真正地走入上行周期。如果化工可以迈入上行周期的话，化工行情的持续性和上行空间还是比较有想象空间的。
化工的基本面有哪些逻辑？刚才我已经卖了好几重关子，相信投资者可能也比较好奇。化工的逻辑其实可以分为两个方面：一个方面叫做周期反转，这部分也会涉及到反内卷，大家刚才也看到了，从2021年、2022年开始，化工产品的价格持续走弱。化工行业指数也就是资本市场的股价其实也是同步进入到了一个下行周期。如果之前偏宽松的化工供给和偏弱的化工需求能逐渐达到供需平衡，就意味着化工基本面可能是在一个逐步筑底的过程当中。
另一方面，化工也有一定的成长属性。就比如说像刚才我们所提到的电池、机器人，这些产品的具体生产过程当中也离不开化学工业品，这就对化工有一定的增量需求拉动作用。
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风险提示：
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无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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