供给侧改革2.0来了？关注钢铁、煤炭等周期板块机会

中央财经委员会第六次会议于2025年7月1日上午召开，此次会议重点研究了纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等重大议题。会议指出：要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。投资者不禁发问，供给侧改革2.0来了吗？对A股又有什么影响呢？我们尝试沿着"是什么--为什么--怎么做"的顺序解答一下这个问题。

首先，供给侧改革是什么？在2015年11月10日的中央财经领导小组第十一次会议上，首次提出"供给侧结构性改革"，强调在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。同年12月，中央经济工作会议召开，供给侧结构性改革成为经济工作的主线，"去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板"五大任务被明确提出，作为2016年推进供给侧结构性改革的重点工作，正式拉开了供给侧改革的大幕。随后几年，供给侧改革进程稳步推进，改革成果不断巩固深化，使中国经济在全球经济格局中更具竞争力，为实现经济的可持续、高质量发展奠定了坚实基础。

其次，为什么会有供给侧改革？回顾2015年，由于传统行业产能严重过剩，市场竞争激烈，企业为争夺有限订单不断压低价格，导致PPI持续负增长。而当下的宏观经济环境和2015年有一定相似之处。自2022年10月工业品出厂价格指数（PPI）当月同比值跌破零轴以来，已有连续32个月位于零轴下方。消费者价格指数（CPI）与PPI剪刀差不断扩大。而供给侧改革第一次在2015年11月10日提出时，PPI同样持续了32个月（2012年3月-2015年10月）为负。

最后，如果供给侧改革2.0上演，投资者应该怎么办？从胜率的角度，在供给侧改革的背景下，前期由于利润端萎缩从而股价超跌的行业存在反弹补涨机会。上轮改革中的核心行业——钢铁、煤炭均在改革开始的次年内相较沪深300指数跑出一定超额。从赔率的角度，向下来看，相关行业持续下行的风险和空间均比较有限，而向上来看，政策的节奏和效力目前暂不清晰，上轮改革所推升的商品和权益牛市均配合了需求侧的有效刺激，反弹的高度依然受到需求弹性的制约。

近期，一系列行业内反"内卷"的政策文件已经陆续出台。7月1日，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，以缓解行业"内卷式"竞争，预计7月国内光伏玻璃产量将降至45GW左右。此外，近期市场流传唐山市场7月4日-15日的减排限产措施的消息。据Mysteel针对唐山全流程钢企跟踪调研，目前约半数钢厂表示已经收到通知。钢铁ETF(515210)7月2日收涨3.69%，领涨市场。

来源：WIND

无独有偶，7月1日，中国水泥协会也发布了《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》，以严格落实相关政策，优化产业结构调整。

综合来看，会议体现了政策制定者从"量"到"价"重视方向的转变。通过供给侧的改革，如果适度配合需求侧的刺激，价格负反馈的"螺旋"有望提前结束。投资者不应线性押注宏观经济曲线，相反，建议前期超跌的行业中积极布局，周期行业配置的"击球"时刻或已经到来。

风险提示：

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