创新始于科技、兴于产业、成于资本，证监会主席吴清在陆家嘴论坛发表重磅演讲！机构热议“科特估”：科创行情开启新周期

6月18日，2025陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清发表重磅主题演讲。围绕更好发挥资本市场功能、推动科技创新和产业创新融合发展，吴清在主题演讲中谈及了下一步全面深化资本市场改革开放的发力重点。

其中，科创板将重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，创业板将正式启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市，尤为引人关注。

加力推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施

对于科创板重启第五套标准上市，市场早有预期。

2019年，科创板作为资本市场改革“试验田”扬帆起航。第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出要求，强调“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大”“已取得阶段性成果”等，为暂不具备盈利能力但真正有核心竞争力的企业登陆资本市场提供便利。

Wind资讯数据统计，截至目前，已有20家采用第五套上市标准申报企业在科创板成功上市，首发募集资金合计达428.71亿元。

相关数据显示，在资本活水的浇灌下，依据科创板第五套上市标准登陆资本市场的上述20家公司在2024年共实现9款新药产品获批，其中5款为1类新药（全球首创）。随着研发成果转化的不断加快，通过科创板第五套上市标准上市的公司经营业绩持续改善。2024年前述20家企业合计实现营业收入143.38亿元，同比增长44.45%。

今年3月，中国证监会党委召开扩大会议。会议提出，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。

而本次陆家嘴论坛上，吴清重磅宣布，将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，恢复科创板第五套标准适用即是重要一环，且吴清还透露，将进一步扩大第五套标准适用范围。

具体而言，“1+6”政策措施为：

“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，同时在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。

“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。

同时，吴清还表示，将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

机构热议“科特估”：科创企业资金配置与估值仍有提升空间

受吴清主席发言带动，6月18日午后，科创板明显走强。科创50指数当天上涨0.53%，报收于968.18点。

值得一提的是，在证监会继续深化科创板、创业板改革的背景下，6月18日当天，中金公司专门发布了“科特估”专题研究报告，指出“科创行情开启新周期”。

中金公司表示，年初以来，科创相关板块结构性机会增多，在 DeepSeek 等事件催化下，科创50指数高点较年初上涨约 15%，其中AI产业链关联度较高的人工智能、机器人、半导体等领域均表现较好，偏成长风格的创新药、新能源车、国防军工等也有不错表现。

中金公司同时指出，目前来看，科创企业资金配置与估值仍有提升空间：“我们认为科技叙事及地缘叙事变化带来的全球资金再布局或仍在进行时，我国股票市场凭借基本面韧性、政策空间、AI 产业前景、估值性价比等优势，有望逐步吸引海外资金回流。”

此外，中金公司还认为，目前科创企业估值仍具有吸引力。“年初以来科创企业估值有所修复，但不同领域呈现分化。创业板指、科创50指数前向市盈率分别为21.6x、50.7x；计算机、国防军工、电子、机械设备等板块P/E估值处在历史50%分位数以上，电力设备、通信、医药生物、传媒等板块估值处在历史50%分位数以下。”

展望后市，中金公司认为，科创领域仍是下半年值得关注的重点，在遵循基本面配置逻辑的基础上，建议投资者同时关注赛道估值、资金流向、情绪变化带来的行业轮动与脉冲效应。

而细分赛道方面，依据企业生命周期理论，中金公司将科创企业的周期分为五个阶段，并据此提出建议重点关注的领域：

1）人工智能相关：结合AI产业趋势、宏观环境、估值、资金面等因素，当前AI行情仍处在早期，可关注回调后的逢低布局机会。

2）高端制造：当前我国总需求不足环境仍待继续改善，根据产能周期视角筛选高端制造板块机会仍然是重要思路，一方面关注产能出清带来企业盈利改善的相关板块，另一方面关注在新需求催化下资本开支重新扩张的相关板块，主要包括电池、消费电子、元件、新能源车、半导体等。

3）创新药板块：年初以来，基本面积极因素不断积累叠加板块估值处在历史低位，创新药板块演绎出亮眼行情。短期看，板块快速上涨后行情可能会有波折，但从中长期角度我们相对看好创新药产品创新升级、BD出海及国内政策改善可能带来的机会。

附录：DeepSeek选出的吴清主席十大金句

值得一提的是，吴清主席本次发言中，专门提及了“DeepSeek”，表示“诸多领域都迎来激动人心的'DeepSeek时刻”。因此，最后我们来看看，DeepSeek总结出的吴清发言十大金句：

1、“创新需要科学家、企业家、投资家，更需要三者的携手和结合。”

2、“创新始于科技、兴于产业、成于资本。”

3、“资本市场具有独特的风险共担、利益共享的激励相容机制。”

4、“上市是起点不是终点，融资是工具不是目的。”

5、“诸多领域都迎来激动人心的'DeepSeek时刻'。”

6、“耐心资本赋能科技创新的作用更加突出。”

7、“科技创新、产业创新和资本市场发展相辅相成、相互成就。”

8、“构建以资本市场为枢纽的创新生态、提升创新资本形成效率。”

9、“外资和外资机构是中国资本市场的重要参与力量。”

10、“让全球投资者更加顺畅、更加充分地分享中国创新发展机遇。”

封面图片来源：每经