蜜雪集团等消费股昨日大涨，限售股解禁才是考验

《每日经济新闻》记者注意到，上周末，蜜雪集团（HK02097，股价565.500港元，市值2147亿港元）被多家外资投行“下调评级”，引发市场高度关注。

然而本周一（昨日）早盘，蜜雪集团大涨超过9%，带领其他新消费龙头集体大涨，截至当日收盘，蜜雪集团涨5.41%，古茗（HK01364，股价27.650港元，市值657.57亿港元）涨4.34%，布鲁可（HK00325，股价193.300港元，市值481.80亿港元）涨22.34%。

有分析人士指出，6月9日，蜜雪集团、古茗和布鲁可3家公司正式纳入沪股通下的港股通标的名单，意味着南向资金当日起可以买入这些港股，短期利好因素比蜜雪集团被“下调评级”这一因素更加明显。从中期来看，过高估值以及多家公司即将迎来限售股解禁，或将成为悬在股价上方的“利剑”。

也有分析人士认为，距离解禁日期越近，前期股价涨幅越大，不利影响也就越明显。解禁之后，限售股股东会不会大笔减持，减持完之后，还会不会再创新高，都是不确定的。可以确定的是，在解禁日来临前后，建议投资者谨慎参与，或者暂时不要参与，合理规避风险。

蜜雪集团已存在多空分歧

2025年3月，蜜雪集团在港交所上市，立刻成为港股市场最牛新股之一。蜜雪集团招股价为202.5港元/股，上周三盘中触及618.5港元/股，较招股价涨幅高达205%。随着股价不断上涨，蜜雪集团估值也在飙升，最高PE（市盈率）超过46倍。随之而来的是多空分歧。

《每日经济新闻》记者注意到，就在上周，美林和瑞银相继发布报告，下调蜜雪集团投资评级。其中，美林将蜜雪集团评级下调至“跑输大市”，瑞银则将其评级从“中性”下调至“卖出”。

上述下调评级的理由主要来自两方面。首先是过高的估值。蜜雪集团当前动态市盈率近44倍，PEB（市盈率比率）也达到2.2倍，超过同行业1.9倍的平均水平。瑞银认为，蜜雪集团当前估值已经反映甚至超前于长期增长预期。其次，瑞银指出，蜜雪集团海外业务遭遇明显挫折，陷入负增长。2025年以来，其海外门店净开设数量为负数，同店销售增长在2024年下降35%后，仍未见明显复苏。

不过，内资券商对蜜雪集团依旧非常看好。5月27日，国信证券首次覆盖蜜雪集团，给予“优于大市”评级，合理估值为“603.3港元~635港元”。国信证券预计，蜜雪集团未来5年门店规模有望达到10万家，其中国内6.5万家，海外1.5万家，以及幸运咖门店1.5万~2万家。考虑到现制饮品品牌在高势能期普遍享受估值溢价，兼顾蜜雪集团下沉出海及幸运咖潜在超预期的可能。

毛戈平今日有限售股解禁

受前期涨幅过大，整体估值偏高影响，港股新消费板块近期出现多空分歧。不过6月9日早间，整个板块再度大涨。其中，蜜雪集团涨超9%，布鲁可一度大涨18%，古茗一度涨超7%。此外，泡泡玛特（HK09992，股价250.800港元，市值3368亿港元）也一度涨超2%。

一个重要利好因素是，上交所、深交所均已发布公告，港股通标的证券名单发生调整，调入布鲁可、古茗、蜜雪集团，自2025年6月9日起生效。

纳入港股通标的，意味着内地投资者可以通过港股通渠道购买名单中的股票，这对新消费赛道次新股而言，短期无疑起到流动性“援兵”的作用。从中期来看，最终还是取决于整个市场环境以及公司的基本面。以泡泡玛特为例，该公司于2020年12月11日在港交所上市，并于2021年3月15日纳入港股通标的证券名单，但这并没有改变长期回落的走势，泡泡玛特股价一直跌到2022年11月才最终见底。

实际上，不管是外资投行“下调评级”，还是纳入港股通标的证券名单，这些都是摆在明面上的确定性因素。对港股新消费板块来说，还有一个潜在的不确定性因素才是真正的考验，这个因素就是限售股解禁。

《每日经济新闻》记者注意到，根据相关规则，港股上市6个月后，锁定的限售股将迎来解禁。目前，港股新消费板块中，距离解禁日期最近的是毛戈平（HK01318，股价113.000港元，市值553.91亿港元），该公司2024年12月10日上市，2025年6月10日将有限售股解禁，投资者需密切关注其限售股股东抛售情况。

此外，老铺黄金（HK06181，股价887.000港元，市值1532亿港元）的限售股将于6月28日解禁，布鲁可的限售股将于7月10日解禁，古茗的限售股将于8月12日解禁，蜜雪集团的限售股将于9月3日解禁。

封面图片来源：视觉中国