前冠军基金一季度调仓大曝光！有人积极调仓，有人已遭遇业绩“滑铁卢”

4月22日，财通成长优选公布2025年一季度报告，加上此前披露一季报的大摩数字经济、银华数字经济，2024年主动权益类基金普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的业绩冠军一季报全部揭晓。

从各位基金经理的重仓股调整来看，较去年底均有较大幅度的调整。其中，财通成长优选的前十大重仓股有九只为新进，其他两只基金也有许多新进重仓股。

前主动权益基金冠军业绩分化，一季度调仓明显

随着一季报的持续披露，此前的冠军基金品种陆续揭晓一季度运作情况。从业绩来看，2024年的主动权益类基金冠军业绩分化明显，一季度内均出现明显的调仓迹象。

2024年，银华数字经济A、大摩数字经济A、财通成长优选A分别以50.00%、69.23%、48.62%的年度收益率，获得普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的年度业绩冠军。

不过，最新的一季报显示，上述基金的业绩分化较大。4月22日，财通成长优选公布了2025年一季报，其A份额、C份额季度内的基金净值收益率分别为-24.47%、24.58%，在有一季度业绩记录的所有灵活配置型基金中排名靠后。

一季报显示，这只基金的重仓股发生了非常明显的变化。除保留寒武纪-U外，其他在去年年底重仓的个股全部被更换，新进重仓股中，奥飞数据、海光信息、南极电商、光环新网等持仓市值居前。

财通成长优选一季报重仓股

来源：Wind，下同

基金经理金梓才在一季报中总结道，一季度持仓板块进行了大幅调整，基本完全减持了海外算力板块，结合美国经济现状，以及北美算力投资进入到第三年，海外算力板块后续出现风险的概率可能会加大。

与此同时，银华数字经济A今年一季度的净值增长率达到12.80%，大摩数字经济A同期业绩则录得1.31%收益率。从两只基金的重仓股调整来看，也都出现了较大的变化。

大摩数字经济一季报显示，新进重仓科泰电源、蓝思科技、胜宏科技等个股，此前重仓的英维克、润泽科技、海光信息等均获得加仓。基金经理雷志勇表示，该基金聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，一季度增配的国产智算基础设施对基金净值有所贡献。

大摩数字经济一季报重仓股

银华数字经济一季报披露的重仓股也出现不少新面孔，中芯国际、恒玄科技新进成为前两大重仓股，兆易创新、道通科技的环比加仓幅度超过100%。基金经理王晓川表示，继续聚焦在政策支持的新质生产力、高水平科技自立自强方向，看好全年的权益市场。

银华数字经济一季报重仓股

基金年度业绩冠军常“变脸”

尽管前述基金当中，有的在今年一季度录得正收益，但在同类型基金的业绩排名中相对靠后，类似的情况在业内也比较常见。

比如万家宏观择时多策略，2022年以48.56%的年度收益率夺冠，其前十大重仓股多为煤炭股，但2023年业绩却表现欠佳。2021年，崔宸龙管理的前海开源公用事业、前海开源新经济A摘下基金年度业绩冠亚军之后，第二年业绩回撤也较大。

市场风格的变化是影响冠军基金次年业绩的重要因素之一。以前述财通成长优选为例，去年四季报显示，该基金重仓股中有万辰集团、生益电子、沪电股份、新易盛、中际旭创等，今年一季度末显示，这些股票全部淡出重仓股序列。

基金经理也坦言，“今年一季度的持仓是在上个季度的基础上大幅增配了国内算力部分，我们把国内算力的2024年比作去年初的海外算力，国内对AI的资本开支军备竞赛刚刚开始。国内算力与去年海外算力的成长轨迹可能相似。我们将会重点关注受益较为明显的公司。”同时，保留了消费板块中具备新的商业模式、新的产品形态的公司，尤其是前者。

不过，正如前述银华数字经济基金经理的总结，有的基金经理依然保持着此前的投资方向。但从行业过往的情况来看，冠军基金第二年的投资管理难度增大。

有分析指出，市场风格的变化可能导致前一年表现优异的投资策略在次年不再适用，基金业绩也随之下滑。其次，当一只基金的规模迅速扩大后，管理难度也会相应增加，基金经理难以像小规模时那样灵活操作，这可能导致基金业绩下滑。此外，如果基金经理的投资风格与市场趋势不符，或者基金经理的决策出现失误，都会影响基金的业绩。

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