中国银河给予家电行业推荐评级：内外销保持稳健增长，产品创新有创意

每经AI快讯，中国银河04月01日发布研报，给予家电行业推荐评级。

内需继续受益国补：1)2025年初，新的国补政策对3C数码、电动两轮车，家电等补贴规则优化产生较好效果。家电品类自 2024 年 10 月以来就明显受益于国补，比其他消费品反应要快。根据统计局数据，2025 年 1-2 月家用电器和音响器材类社零同比＋10.9%，保持较好增长，但增速相比2024 年Q4的高增长有所回落。2）空调内需依然保持稳定增长。AVC零售监测角度，2025年1-2月线上、线下空调零售额分别同比﹣8.8%、+46.9%，消费者更倾向于线下购买补贴类产品。产业在线数据，2025年1-2月空调内销出货1457万台，同比＋8.8%,4月、5月、6月内销排产分别较2024年同期出货实绩分别增长9.1%、17.4%、31.1%。3）扫地机明显受益于国补，4Q2024部分型号断货，2025 年以来继续保持高增长。根据奥维云网数据，扫地机器人 1-2月线上零售量／零售额同比增速分别为72.3%/57.5%。

出口保持高增长，但随着高基数，未来增速将放缓。1）海关总署数据，2024、2025年1-2月家电出口（美元）出口同比分别增长20.8%/6.3%。2)2024年空调出口全年超预期。产业在线数据，2025年1-2空调贴出口量继续大幅增长30.9%,4、5、6月排产分别较2024年同期出货实绩分别＋7.5%、+2.8%、-10.9%，随着同比基数偏高，出口增速回落。3）美国关税政策受关注，具备产业链国际化能力的企业将受益。

扫地机、彩电海外品牌份额快速提升：1)2024年，石头科技、irobot、科沃斯、小米、追觅在全球市场份额中分别占比16.0%、13.7%、13.5%、9.7％和 8.0%。石头科技全球量额双第一，出货量上首度超过irobot Sensor Tower数据，海外APP下载量角度看，2025年1-2月追觅、石头、科沃斯海外下载量分别增长118.6%、41.56%、36.6%。2)Omdia 数据，2024年海信系、TCL 电子全球彩电出货量 2914万台、2900万台，份额都占到全球14%，继续保持上升趋势。

行业针对AI+、机器人、年轻人需求的快速反应值得关注：1）本月石头科技带机械臂的扫地机 G30 Space探索版正式开售；美的研发人形机器人视频流出，受到市场关注。2)2024年小米迎合年轻人单独洗内衣开发的双筒分区洗衣机受市场关注。2025年3月，海尔统帅在此基础上升级为可满足单独洗内衣和袜子的三商分区洗衣机，定价与小米一致，受到市场关注。当前小米各类家电产品普遍提价，不再定位性价比，市场竞争趋缓。

投资建议：关注低估值，基本面改善的公司。推荐格力电器，公司估值偏低、分红收益率高，渠道改革继续深化，利润增速预期改善。推荐新宝股份，小家电行业中公司估值较低，受益于小家电全球供应链集中度提升，利润增速预期改善。推荐业绩稳健美的集团、海尔智家、海信视像、老板电器、石头科技，关注TCL电子 H、海信家电、荣泰健康。

.风险提示：政策效果不及预期的风险；美国关税风险；市场竞争加剧风险。

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(记者 王晓波)

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