每经热评︱信息披露应避免模板化 增强针对性和有效性

每经特约评论员 熊锦秋

近日，证监会修订并发布了《上市公司信息披露管理办法》（以下简称《办法》），其中一个重要修订目标是增强信息披露的针对性和有效性。这一举措切中了当前上市公司信息披露的关键症结。

目前，交易所在上市公司自律监管指引中，针对不同行业有具体的信息披露要求。然而，此前部分上市公司的信息披露流于形式，存在严重的行业模板化倾向。例如，有的上市公司在年报中披露市场竞争风险时，仅空泛地指出行业存在短期产能过剩、市场过度竞争等情况，这类风险信息缺乏对自身市场竞争力的深入剖析，同样适用于同行业其他企业。

此前，有关各方对上市公司信息披露的真实、准确、完整较为关注，但实际上，信息披露的针对性和有效性同样重要。缺乏针对性和有效性的信息披露，即便真实、准确，也可能对投资者意义不大。

《办法》属于原则性规定，要切实落实其要求，交易所在上市公司自律监管指引等规则中，应进一步细化信息披露相关要求。为提升信息披露的针对性和有效性，笔者建议，可从以下方面强化要求与约束：

其一，紧密结合自身实际。在风险分析方面，政府政策对不同产能的上市公司影响各异。例如，某些政策对落后产能上市公司可能是风险，对先进产能上市公司则可能是机遇。上市公司若脱离自身实际，空谈行业发展形势和风险，这类信息可能成为冗余或垃圾信息。只有所有信息披露都结合自身实际进行剖析对照，而非采用僵化模板，才能让投资者准确评判公司的真正实力和价值。

其二，信息尽量量化。具体经营数据、预测数据、排名位次等量化信息，远比空泛的定性描述更具价值。对于未盈利企业，投资者关心其何时能够盈利，因为在科创板，长期亏损且营业收入较低的企业将面临强制退市。因此，上市公司披露盈亏平衡点等预测性信息十分必要。此外，未盈利企业还可披露未来12个月的现金流预测、融资计划及资金缺口等量化信息，为市场提供更具参考价值的内容。

其三，强化信息披露评级约束。在交易所对上市公司信息披露工作评价的相关指引中，信息披露有效性评价是重要内容。需重点关注“披露的信息是否以投资者需求为导向；披露的信息是否内容简明清晰、语言通俗易懂，是否存在篇幅冗长、模板化、宽泛化的情况”等。

其四，加强监管约束。《办法》第16条对上市公司信息披露的针对性和有效性提出要求，对于不满足该要求的上市公司，证券监管部门可对相关主体采取责令改正、监管谈话、出具警示函等监管措施。

信息披露是资本市场健康发展的基石，修订《办法》只是第一步。要让《办法》真正发挥实效，还需在披露标准、行业适配、监管执行等方面持续优化，避免信息披露沦为“模板填空”。