券商首席热议“看好中国资产” | 中国银河研究院首席策略分析师杨超：“东升西落”叙事下全球资本再平衡逻辑深化

2月中旬以来，全球资本市场呈现出“东升西落”的态势，美国股票指数出现明显回落，而中国权益资产则表现强势。Wind资讯数据显示，截至3月12日，纳斯达克100指数年内已累计下跌8.61%，而恒生科技指数年内则累计上涨30.82%。

对此，中国银河研究院首席策略分析师杨超对《每日经济新闻》记者表示，中国经济在2024年GDP增速保持在5%左右，展现出较强的韧性，为A股估值提供了坚实支撑。同时，政策层面的持续支持，如降准降息、引导中长期资金入市等，也将为市场估值的合理性和进一步提升创造有利条件。展望两会后，市场具备继续突破年内高点的动能。

A股整体估值并未高估

从基本面来看，美国方面，特朗普政府的关税政策反复强化了全球贸易链的脆弱性，叠加市场对经济衰退的担忧深化，导致美股估值逻辑面临系统性修正。科技股作为美股核心支撑，盈利能力已经不足以继续托举其高估值泡沫，进一步加剧了抛售压力，而美联储降息预期的延后及美债收益率波动则放大了市场避险情绪。“再观中国股市，政策端通过稳市机制强化与宏观预期引导，有效对冲外部冲击，同时经济数据回暖，如楼市价格企稳、制造业PMI扩张及人民币汇率稳预期，吸引外资加速增配中国资产。此外国际机构纷纷上调A股评级，凸显东升西落叙事下全球资本再平衡的逻辑深化，进一步巩固了市场对中国资产长期价值的重估。”

杨超同时指出，即使经过了近期上涨，A股整体估值并未高估——截至3月12日，全A指数的市盈率为18.97倍，位于10年以来66.41%的分位数水平；市净率为1.62倍，位于10年以来41.8%的分位数水平。

另外，从基本面来看，中国经济在2024年GDP增速保持在5%左右，展现出较强的韧性，为A股估值提供了坚实支撑。同时，政策层面的持续支持，如降准降息、引导中长期资金入市等，也将为市场估值的合理性和进一步提升创造有利条件。展望两会后，市场具备继续突破年内高点的动能。一方面，政策预期依然强烈，继续实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济增长和资本市场稳定健康发展。另一方面，市场情绪持续提升和资金面积极参与市场，随着经济预期改善和政策利好的不断释放，投资者风险偏好提升，资金流入意愿增强。此外，A股在科技、内需消费等领域的投资机会不断涌现，也为市场突破年内高点提供了有力支撑。 

建议关注三条投资主线

在配置方面，杨超表示，鉴于要平衡风险与收益，建议投资者沿三条主线布局：一是基于自主可控与新质生产力要求的科技创新主题。全球科技革命兴起，我国需通过科技创新应对国际竞争、推动经济发展，相关企业估值有望提升。二是扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。2025年政府将扩大内需放在首位，消费市场在政策刺激下有望回升，投资方面政府强调扩大有效投资，将为经济增长注入新动力。三是安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。在国际环境不确定性较大的背景下，央国企盈利稳定、估值低、股息率高，随着改革推进，其投资价值进一步凸显。通过在科技领域聚焦“真成长”，在消费领域挖掘“新需求”，在红利板块坚守“确定性”，实现风险与收益的平衡。

值得一提的是，杨超同时提醒，外资回流现象可能会影响行业配置逻辑。“如韩国资金集中流入中国科技股，如电动汽车、人工智能、芯片等领域的龙头企业，这有望提升中国科技板块的热度和估值水平。一是这种资金流入可能推动相关领域的估值修复，甚至引发跟风效应，促使更多投资者关注科技行业。二是随着外资对科技股的关注度上升，市场资金的流向发生变化，可能导致其他行业的相对吸引力下降，促使投资者重新评估行业配置，将更多资金向科技板块倾斜。三是这种资金流入也改变了市场对科技股的预期和信心，进而影响投资者的长期投资策略。”

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