爱美客豪掷1.90亿美元收购韩国REGEN背后的两个野心

3月10日，爱美客发布公告，称全资子公司Imeik（HK）Limited（简称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui(HK)Limited（简称“首瑞香港”）共同设立Imeik International Limited（简称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购韩国REGEN Biotech Inc.公司（简称“REGEN”）85%股权，交易金额约为1.90亿美元。

值得注意的是，是这家医美龙头上市4年多以来，首次重大跨境并购运作，也是2025年医美行业的首笔现象级交易，暴露了爱美客的两个野心。

一方面，随着玻尿酸产品进入红海，“少女针”“童颜针”等再生类产品成为医美企业竞逐的新领域，自带两款冻干产品的REGEN，加厚了爱美客在再生赛道的产品布局，巩固了其在国内医美行业的龙头地位；另一方面，REGEN已经打通了超过30个国家和地区的市场，成熟的经销体系为爱美客递上了国际化的最好梯子。

公司再生类注射产品矩阵进一步完善

从收入规模看，被爱美客重金收购的REGEN并不是一家大公司。2023年，REGEN实现营业收入8198.54万元，净利润5015.14万元；2024年1至9月，REGEN实现营业收入7223.11万元，净利润为1950.03万元。

不过，作为韩国领先的医美产品公司，REGEN是韩国第一家，全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，自旗下两款产品上市以来，安全性与有效性均已经得到全球市场的充分认可。在中国的医美市场上，这种产品还有一个更加形象的名字——“童颜针”。

去年1月，REGEN的AestheFill（艾塑菲）在中国获批，成为国内首款进口童颜针，可用于面部除皱、丰颊、全脸拉提及轮廓重塑等。据了解，公司的另一款产品PowerFill在中国地区也已经有经销商合作伙伴，产品处于临床阶段，其与AestheFill的最大区别在于主要应用部位为身体而非面部。

从主要成分看，这两款产品均属于医美再生注射剂产品，均由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成。其中，PDLLA微球是“童颜针”的灵魂，可以促使成纤维细胞产生胶原蛋白，从而实现面部组织的填充和再生；羧甲基纤维素钠是冻干粉的载体，为PDLLA微球等活性成分提供稳定的载体环境。

从技术壁垒看，REGEN拥有可生物降解高分子微粒及其制备方法的相关韩国技术专利，其产品已具备核心技术保护壁垒。据公司官网显示，REGEN在近期与其关键竞争对手VAIM的专利诉讼中胜诉，有望在市场上利用VAIM旗下JUVELOOK产品已经形成的市场声量，快速提升公司的销售收入和行业影响力。

这或是爱美客看中REGEN的原因之一。据不完全统计，2024年，玻尿酸三类器械产品获批数量超过了70个，医美行业最热品类正式进入红海，而兼具支撑整容和胶原蛋白自然再生效果的再生类产品，成为医美企业竞逐的新蓝海。

身为凭借玻尿酸产品起家的医美龙头，爱美客不会错过这块新蛋糕。实际上，爱美客的首款再生医美注射剂产品——“濡白天使”（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶）比AestheFill提前两年多获批。本次收购REGEN带来的两款冻干粉针，将进一步完善爱美客再生类注射产品的产品矩阵，增加进入“再生医美时代”的竞争筹码。

此次收购REGEN，不仅进一步巩固了爱美客在国内的龙头地位，更为其迈向全球再生医美领导者的目标奠定了坚实基础。

本次收购有助于自有产品迅速走向国际

除了加码再生医美赛道，爱美客本次收购的第二个野心是国际化。公司明确提出国际化战略的时间可以追溯到2022年，在当年的经营计划中，公司提出“推进国际市场战略，寻找投资机遇，引领行业的创新发展”，并将国际化战略纳入其募资用途中。

再看REGEN，其两款产品均具有出色的国际化成绩，AestheFill于2014年首次在韩国获批上市，截至目前已获得了34个国家和地区的注册批准；PowerFill获得了24个国家和地区的注册批准。此外，爱美客相关人士表示，REGEN将继续扩大销售网络，计划取得更多海外市场的产品许可。爱美客国际拟于REGEN首次交割完成18个月后，依据产品注册批准情况进行估值评估，灵活收购其剩余的15%股权。

因此，爱美客认为本次交易是公司开启国际化战略的关键举措，有助于公司进一步夯实在医美注射填充产品市场的领先优势，为公司未来业绩的持续增长注入动力。

具体来说，REGEN目前的销售规模受制于产能不足，原工厂的供应量远不及市场需求量。为满足市场对公司产品快速增长的需求，REGEN已于2024年在原州市新建了第二处工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP（良好生产规范）认证，预计将于2025年第二季度开始投产，产能不足的问题将会得到有效解决，营业收入和净利润有望实现快速增长，而这也是爱美客给予其较高估值的原因之一。

更重要的是，通过整合公司与REGEN双方的销售和渠道资源，爱美客与REGEN将充分发挥协同效应，有助于“嗨体”“濡白天使”等自研产品迅速打开欧美、东南亚、中东等市场奠定基础，提升来自国际市场的产品收入；同时，REGEN作为公司的国际化业务平台，爱美客将充分发挥在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力REGEN丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。

对此，资本市场反应积极。公告发布次日，爱美客股价大涨14.92%至200.99元，创年内新高，机构普遍上调目标价‌。国金证券点评称，本次收购后，公司有望快速提升自身在国际医美市场的知名度和市场份额，打破国内市场依赖，实现全球化布局。

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担）