中国银河给予轻工行业推荐评级：国补持续兑现，关注细分板块政策催化

每经AI快讯，中国银河03月06日发布研报，给予轻工行业推荐评级。 提振消费是年度主线任务，持续关注国补对下游需求催化作用。 家居：安排 3000亿元特别国债支持25年以旧换新，家居品类额度有望提升。2024 年中央向地方下达 1500 亿元超长期特别国债资金支持各地消费品以旧换新政策，尽管家居板块分配额度相对家电、汽车等板块相对较低，但市场反馈热情较高，据商务部数据。2024年家装厨卫焕新带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元。从社零数据看，家具品类 2024年12月／Q4社零分别同比＋8.8%/9.0%。政策对下游需求刺激作用显著。 2025年1月26日商务部等6部门联合印发《关于做好2025年家装厨卫焕新工作通知》,2月以来广州、武汉等地率先开始国补，拉动下游需求持续修复。2025年政府工作报告明确提出"安排超长期特别国债3000亿元进一步支持以旧换新工作"，补贴额度较2024年进一步提高，同时我们预计家居品类享受额度占总额度比重有望较24年增加。另一方面，政策在补贴领取次数上的限制有所放宽，如定制品类由按户领取改为按人领取，同时部分地区不再按支付渠道限制补贴次数，不同平台／支付渠道可以分别领取并使用补贴，相当于间接提高了单笔订单的补贴额度。 电动自行车：以旧换新明显提速。据商务部数据，目前已有超4万家销售门店参与活动，1~2月共交售旧车、换购新车各101.9万辆，带动新车销售26.6亿元；其中2月单月置换量达到86.3万辆，超过去年月销售峰值（73.2万辆）。在大力提振消费， 扩大内需的主线指引下，预计下游需求有望进一步修复，利好头部上市公司。 持续推进"人工智能＋"行动，AI＋消费大有可为。人大首场新闻发布会再次肯定了DeepSeek公司在人工智能领域的重大贡献，政府工作报告进一步提出"发展新质生产力，激发数字经济创新活力，持续推进 '人工智能＋'行动，支持大模型广泛应用。"当前轻工行业多领域已实现从数字化应用到AI技术应用的进阶升级： 产业链﹣AI＋设计，引领行业商业模式变革。以尚品宅配、居然智家为代表的公司在设计等领域接通AI大模型技术，推动行业供给模式变革，提质增效； 产品﹣AI玩具：2023-2024 年伴随AI技术逐步成熟，市场中AI＋玩具的结合越来越普遍。一方面，购物平台中玩具品类智能化能力相较十年前显著提升，千元以内价格带虽不能实现具生智能，但语音陪伴、益智对话等功能的AI玩具已占据一定市场份额。另一方面，乐森／特斯拉等公司相继推出机器人玩具，AI技术与潮玩赛道的联系越来越紧密，为玩具赋予全新的体验价值。产品﹣AI眼镜：2023年在AI赋能下，AI眼镜得以爆发，其接入 AI大模型，可为用户提供语音助手、识物、翻译、导航等功能。Meta旗下Ray-Ban Met 引领市场发展；同时，2024年末以来多个国产品牌已陆续推出 AI 智能眼镜新品。未来伴随AI 眼镜产品持续迭代升级，用户体验有望不断得到强化，进而向传统眼镜渗透，最终有望实现对传统眼镜的替代，达到较高的渗透率，并成为下一代通用计算平台和终端。 预计 AI技术将持续推动行业深刻变革，持续赋能上市公司。 促进跨境电商发展，看好轻工出口表现。报告提出"促进跨境电商发展，完善跨境寄递物流体系，加强海外仓建设"。近年来，中国跨境电商出口凭借高性价比价格及丰富多样的商品选择，深受海外消费者青睐，出口规模稳健增长，2023年达到1.1万亿美元，同比增长14.1%，占中国货物出口总额比例为 33%。我们认为，未来中国跨境电商出口规模仍将成长，且相应的海外仓基础设施需求将同步增加，轻工出口企业相关布局将持续贡献业绩增量。 大力发展银发经济，广泛开展全民健身活动。 银发经济：报告提出"积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制，大力发展银发经济"，并提到"推进社区支持的居家养老，强化失能老年人照护"。此前，2024年国办1号文发布的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，是中国出台的首个支持银发经济发展的专门文件。伴随政策对银发经济的支持和引导，未来康养产业、适老化家居（卫浴等）、护理（成人失禁用品等）等行业将实现发展。 全民健身：报告提出"推进群众身边的运动场地设施建设，广泛开展全民健身活动"，未来有望持续贡献体育器材设施需求。此外，2024年2月，国家体育总局《中国青少年足球改革发展实施意见》提出稳步提升社会足球场地、校园足球场地数量；2024年 12月，国常会研究推进足球振兴发展相关工作，指出振兴足球是建设体育强国的重点工作，要加大力度落实各项政策举措，推动足球工作不断迈上新台阶。足球产业相关政策有望落地， 带动场地建设数量增长，运动草需求或将实现亮眼表现。 投资建议：2025年中央政府工作报告将提振消费作为首要任务，家居国补政策持续兑现。此外，报告涉及人工智能＋、跨境电商、银发经济、全民健身等方向，未来均有望在政策导下实现发展，相关产业链亦将受益。建议关注：定制家居龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、尚品宅配；软体家居龙头顾家家居、慕思股份、喜临门；受益于 AI＋设计产业链，居然智家；AI眼镜产业链，明月镜片、英派斯、博士眼镜；跨境电商龙头，致欧科技、乐歌股份、恒林股份；银发经济相关标的，可靠股份；体育器材设施标的，共创草坪、金陵体育、舒华体育。 风险提示：内需政策落地不及预期的风险，贸易政策不及预期的风险，海外需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。