中国银河给予社会服务行业推荐评级

每经AI快讯，中国银河03月03日发布研报，给予社会服务行业推荐评级。

事件：2月SW 社服行业涨跌幅为 3.8%，其中，教育（4.8%)，专业服务(5.8%)，旅游及景区服务（0.7%)，酒店餐饮（3.7%)。

行业重要动态及新闻：教育：AI技术驱动 Duolingo4Q24业绩超预期，关注 AI＋教育商业化落地进展。Duolingo(DULO.0)4Q24实现营业收入2.10亿美元／同比+39%，调整后 EBITDA 5230万美元，EBITDA Margin25%／同比＋1.7pct.公司4Q24收入增长主要受付费用户持续增长驱动，尤其是高客单 Ma 套餐用户占比持续提升，推动 ARPU 增速转正。公司业绩会上指引 2025年将进一步提升对 AI投资，同时将加快招聘及营销投入，因此利润率虽短期承压，但预计将进一步推动用户数和ARPU 值增长。中国内地教育公司自 2023年起，已加速在AI及垂类大模型应用领域研发布局，包括好未来、视源股份自研的垂类大模型，同时豆神教育已基于智谱等大模型推出 AI 教育应用。但从商业化角度看，受此前成本及产品力处于探索阶段营销，目前国内各类 AI 应用功能同质化较为明显，主要集中于答疑、课件生成等基础功能，尚未出现爆款应用，而伴随 De 你教育 epseek R1 模型的快速发展，我们认为未来 AI产品的投入成本有望显著改善，进而驱动下游应用类公司进一步提升产品力，并降低商业化成本，推荐豆神教育、学大教育、天立国际控股。

连锁服务：蜜雪冰城IPO创下港股历史记录，公开发售认购倍数达 5125倍，融资额达 1.77万亿港币，蜜雪"现象级IPO"的强势表现提升了市场对新茶饮行业的整体估值预期，古茗和奈雪的茶本月股价分别上涨 79.5％和 23.7%，反映出资本对消费者餐饮需求回暖的信心，为市场对行业竞争企稳、品牌运营质量优化预期的验证。同时，古茗、蜜雪等茶饮品牌相继调整加盟要求以确保门店运营质量的同时降本增效，提升门店的盈利能力，如蜜雪乡镇门店明确要求以"夫妻店"模式经营，而古茗则禁止了多店加盟商合伙经营，明确要求门店的实际运营者为单一主体并且亲自参与门店运营。推荐古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城（3月3日上市）。

旅游：海外业务拓展仍为OTA 平台发展主线，期待扩张发带来的长期盈利能力优化。携程发布 2024年度第四季度及全年业绩公告，4Q24实现营收127亿元／同比+23%，销售及营销费用率上升至26%／同比+3.9pct，导致经调净利率降至 25%／同比-2.1pct。我们认为，国际业务的扩张投入短期内势必对OTA平台成本端造成压力，干扰利润率提升，但长期来看国际业务板块增量空间较大，且盈利能力大幅优于国内业务，因此期待国际业务进入成熟期后为平台带来整体规模和利润率的改善。推荐携程集团-S、同程旅游。

风险提示：自然灾害及其他不可抗力的风险；消费力恢复不及预期的风险；宏观经济下行风险。

每经头条（nbdtoutiao）——每经专访人社部原副部长杨志明：改变目前中等收入群体中“白领”占多数的状况，让掌握高技术技能的大批优秀“蓝领”进入中等收入群体

(记者 王晓波)

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