微软“退租”传闻引热议 AI资本盛宴已近尾声？

道明银行旗下投行和金融服务机构TD Cowen（道明考恩）近期发布的“渠道调查”研报称，微软已经取消在美国“数百兆瓦”容量的数据中心租约，同时该公司已暂停将已协商并签署的资格声明（SOQ）转为租赁协议。

TD Cowen分析认为，微软此举主要是因为“预见到供大于求”。公司大规模放弃产能扩张表明，此前推动其在AI（人工智能）基建上重金投入的重要市场信号已经消失。

随着“微软退租数据中心”引发美股市场算力和电力等板块震动，当地时间2月24日，微软少见地在盘中对市场传闻进行回应。微软发言人表示：“我们本财年投资超过800亿美元用于基础设施建设的计划仍在按计划进行，我们将继续以创纪录的速度增长满足客户需求。去年，我们增加的容量超过了历史上任何一年。虽然我们可能会在某些领域调整战略步伐或调整我们的基础设施，但我们将在所有地区继续强劲增长。这使我们能够将资源投入到未来的增长领域。”

不过，微软拒绝对TD Cowen的报告置评。加之此前DeepSeek（深度求索）发布引发的算力冲击，一时间，算力过剩的论调接踵而来。受此事件影响，微软周一（24日）收盘跌超1%。

不过，高盛资深科技分析师Kash Rangan（人名）团队在24日的研报中维持了对微软的“买入”评级和500美元目标价。该团队指出，这一事件表明微软已发出信号：微软将继续审慎地投资AI算力，但同时关注回报。另外，该团队指出，“随着资本支出增长放缓，以及微软从利润率更高的生成式AI推理/应用阶段中获益，其每股收益将重新加速增长。”

微软被曝取消多个数据中心租约

TD Cowen发布的“渠道报告”披露称，微软近期不仅终止了与美国两家以上运营商的数据中心租约，还削减了海外数据中心投资规模。据其调研，此次取消的租约总容量达“数百兆瓦”。具体而言，微软已叫停了多个总计超过100兆瓦的数据中心项目，并让超过1吉瓦的合约过期作废，还放弃了至少5处原计划用于建设数据中心的土地。这一数据来自对供应链和第三方的市场调查，这种方法常用于分析企业经营动向和发展状况。

同时，报告指出，微软已将海外投资计划中“相当大一部分”转回美国本土，暗示其可能会放缓海外布局。TD Cowen还发现，微软已暂停了将已协商并签署的资格声明（SOQ）转为租赁协议，但目前还不能确定这是暂时性推迟还是完全放弃。

TD Cowen认为，微软需求骤减可能与OpenAI（一家开放人工智能研究和部署公司）有关，后者近来似有意转投软银集团怀抱，寻求更多资金支持。不久前，OpenAI与软银集团共同宣布启动“星际之门”计划，将斥资5000亿美元在美国建设AI数据中心。虽然微软也参与其中，但主导权已发生变化。

掀起市场风浪后，TD Cowen在2月24日又发布研报，指出OpenAI正在将算力负载从微软转移到甲骨文，后者也是“星际之门”项目的合作方之一。甲骨文本身也是最大的数据中心所有者和运营商之一，投入了数以十亿计美元建设数据中心。TD Cowen另外表示，微软可能会将部分内部投资从海外重新分配到美国。

TD Cowen的分析师Michael Elias、Cooper Belanger（人名）和Gregory Williams（人名）写道：“尽管我们通过渠道调查尚未获得足够的详细信息，无法完全了解这种情况发生的原因，但我们的初步判断是，这或许与微软处于供过于求的状况有关。”该公司大规模放弃产能扩张表明，此前推动其在AI基建上重金投入的重要市场信号已经消失。

高盛发声：这对微软利润是好事

受TD Cowen报告影响，施耐德电气和西门子能源等欧洲能源类股2月24日普跌。

微软在美股“科技七巨头”中拥有最大的预计资本支出增长曲线，其率先打破“资本支出冲天”的叙事，可能导致其他公司效仿。市场开始质疑，AI领域的资本支出盛宴是否已近尾声？

外媒报道称，这或表明大型科技公司运行数据中心所需的电力将减少。

最近几周，亚马逊、Alphabet（字母表，谷歌母公司）和Meta（一家美国互联网公司）分别承诺在AI基础设施上投入1000亿美元、750亿美元和至多650亿美元。其中，数十亿美元将用于建设培训、开发和托管AI服务所需的数据中心，但批评人士一直指出，AI在现实世界中缺乏实用的应用。

与其同时，DeepSeek-R1（模型名）低成本开源模型引发的算力冲击论也在加剧华尔街的担忧。

然而，在2月24日的声明中，微软仍在努力淡化市场对AI产能过剩的担忧，称其支出比历史上任何时候都要多，这些支出主要用于为耗电的AI服务提供所需的芯片和数据中心。

高盛资深科技分析师Kash Rangan（人名）团队在2月24日的最新研报中重申了对微软的“买入”评级和500美元的目标价，并维持对微软2025财年和2026财年880亿美元和910亿美元的资本支出预期不变。

Kash Rangan团队称，“虽然未经证实，但我们认为这一事件表明微软已发出信号：微软将继续审慎地投资AI，同时关注回报。报告中微软对基础设施的战术调整意味着它只有在合适的成本曲线上才有可能参与单项投资。我们对2026财年的资本支出持上行倾向。”

另外，该团队指出，“我们相信，随着资本支出增长放缓，以及微软从利润率更高的生成式AI推理/应用阶段中获益，其每股收益将重新加速增长。”

封面图片来源：视觉中国