A股的韧性，还是科技股在“打头阵”

2月25日，市场午后震荡走低，创业板指领跌。截至收盘，沪指跌0.8%，深成指跌1.17%，创业板指跌1.13%。 板块方面，华为手机、光刻机、汽车整车、飞行汽车等板块涨幅居前，农业、影视、游戏、白酒等板块跌幅居前。 个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。沪深两市全天成交额1.9万亿元，较上个交易日缩量1837亿。 昨夜美股市场中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数收跌5.24%，近期涨势如虹的阿里巴巴美股也跌逾10%。 于是，今早轮到港股和A股开市，恐慌是难免的，低开也是预期内的。 但不必等到收盘，盘中看到低开高走的分时线，相信许多股民会有一种感觉： 当下大盘，还是有韧性在的。 而这股韧劲，主要来自两方面的支撑。 一是，全A成交额维持在2万亿元左右，这一级别的量能，客观上有更强的承接力。 二是，科技股仍然在“打头阵”。 虽然全天低开-高走-回落有点遗憾，但不可否认，大盘上行阶段主要由科技股贡献。 比如A股这边，科创50指数上午就早早翻红，逆势领涨。科创板第三大权重股寒武纪，盘中股价突破800元，仅次于贵州茅台，为A股第二高。 板块来看，华为手机、科创次新股、工业母机、光刻机等板块日内领涨； 同时，年内涨幅第二高的人形机器人概念，整体仍在上行； 涨幅第一的DeepSeek概念，虽然收跌，但来自DeepSeek开源周的利好连发，今天才出到“第二招”。至少本周，市场的关注度都不会低。 今日DeepSeek官宣，开源DeepEP，第一个用于MoE模型训练和推理的开源EP通信库。特点有：高效、优化的全员沟通；节点内和节点间均支持NVLink和RDMA；用于训练和推理预填充的高吞吐量内核；用于推理解码的低延迟内核；原生FP8调度支持；灵活的GPU资源控制，实现计算-通信重叠。 周一（2月24日），DeepSeek启动“开源周”，开源了首个代码库FlashMLA。此前，2月21日，DeepSeek在社交平台发文称，构建了一支探索AGI(通用人工智能)的小团队，将开源5个代码库，以完全透明的方式分享研究进展。 而在港股，开盘跌逾4%的恒生科技指数，在A股走强时段同样反复翻红。 有机构表示，当前科技产业周期趋势已经确立，这将意味着不仅是主题炒作机会而是中期投资机遇。 结合场内ETF的表现来看，我们还能看到： 在科创芯片设计ETF、科创AI ETF、工业母机ETF等产品之上，还有港股汽车ETF、智能汽车ETF的涨幅更胜一筹。 智能驾驶（无人驾驶）也是近期科技线一个颇有后劲的分支。 消息面来看，特斯拉今日宣布，将为中国客户分批次更新软件。 其中包括，推出城市道路Autopilot自动辅助驾驶(优化现有NOA自动辅助导航驾驶功能)，在通行受控道路(道路使用者通过匝道入口和匝道出口进出的主干道)和城市道路上使用Autopilot自动辅助驾驶，会根据导航路线引导车辆驶出匝道和交叉口，在路口识别交通信号灯进行直行，左转，右转，掉头等动作。并根据速度和路线自动进行变道动作。在不设置导航路线时，会根据道路实际情况选择最优道路行驶。 此前长安汽车、比亚迪等车企打出“智驾平权”口号，催化10万元级及以下经济型车型智能驾驶配置渗透率提高；鸿蒙智行发布尊界自主智能六大智能化技术，推进L3级自动驾驶功能落地；包括目前特斯拉准备在华更新软件部署FSD功能，均将推动智驾零部件细分领域获得市场增量。 中金公司研报指出，2025年有望成为智驾从量到质发展大年，两条主线，一是从L2+功能的逐步完备，到开启L3车企竞争新篇章，二是Tesla FSD入华和Robotaxi带来的双重潜在正向催化。 国金证券表示，具身智能作为AI最强应用，智驾和人形机器人是其关键方向，将重塑汽车产业链。2025年，高阶智驾渗透率爆发，带动芯片、激光雷达等赛道增长。 那么问题来了： 今天比较抗跌、但近期确实有滞涨迹象的科技股，后续会怎么走呢？ 首先要指出的是，从全A平均股价的表现来看，大盘目前的回调尚在合理范围。 广发证券研报指出，AI产业爆发至今，过去2年TMT的成交拥挤度总是引发市场留意。因为，过去2年只要TMT成交占比接近40%的上限、板块超额收益就会出现阶段回踩。 2025年春节前后，TMT成交额占比突破40%并持续高位运行，“40%的隐形约束似乎在本轮失效了”。 其认为，DeepSeek的出现改变了过去2年TMT缺乏基本面支撑的情况，随着重要互联网平台开始接入并加大资本开支的背景下应用端基本面预期大幅改善，并加大对算力的需求，本轮成交占比顶部在45%-50%。 “（该指标）短期仍然有效，在触及情绪顶部后，会有超额收益阶段性回落但幅度不大。中期层面，拥挤度指引意义弱化，行情走势取决于基本面是否爆发、预期是否改善，订单、产品规模和销量、事件催化、业绩增速等均是观测指标。” 中信证券则表示，高度依赖资金接力的纯主题板块未来可持续性有限，市场会更加聚焦明确的产业逻辑兑现。 首先，从情绪和仓位角度来看，热门主题的超额换手率和成交占比均处于历史较高分位，活跃资金仓位已升至过去五年的较高水平，后续纯粹依赖资金接力的板块行情持续性有限。 其次，从产业逻辑角度来看，DeepSeek大规模部署和应用、阿里巴巴CAPEX（资本开支）超市场预期，意味着国产AI已经从映射和主题阶段迈向真正的产业趋势，大市值公司的高利润弹性会使得缺乏业绩的纯主题小票吸引力大幅下降，预计未来市场会聚焦优质龙头，摒弃单纯博弈炒作。