公司快评｜星源材质拟变更20.8亿募资用途 战略合理性需更多数据支撑与评估

每经评论员 贾运可

2月20日晚间，星源材质（SZ300568，前收盘价10.96元，市值147.19亿元）公告称，计划将“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”尚未使用的2021年定向增发募集的20.8亿元资金，用于新增的募投项目“高性能锂离子电池湿法及涂覆隔膜马来西亚项目”，以此推动公司在海外的产能布局。此次变更募集资金用途，主要是为了应对国内市场竞争加剧以及加速全球化战略的需求，尤其是在东南亚地区。笔者认为，星源材质的这一举措有其合理性，但相关风险也不容忽视，相关问题需要公司给予进一步说明。

首先，募资用途理论上是上市公司对外作出的承诺，因此募资用途的变更应具备极高的透明度和充分的数据支撑，尤其是此次牵扯的资金高达20.8亿元。然而，星源材质在公告中的阐述更多集中在宏观描述上，虽然给出了“原募投项目所属行业与市场环境发生一定变化”“积极完善全球化产业布局，进一步提升海外市场份额”“新增募投项目有利于提高募集资金使用效率与投资回报”等看上去说得过去的理由，但缺乏充分的数据和实证分析。例如，国内锂电隔膜行业的具体供需情况、行业未来发展趋势以及公司对行业的具体量化预测等内容都没有详细的数据支撑。这种缺乏具体数据支撑的“宏观描述”，可能会让投资者对公司是否真正做好了市场评估产生疑问，进而质疑公司决策的合理性。

其次，从行业发展的趋势来看，锂电池产业的“出海”已成为越来越多企业的重要战略抉择。近年来，国内锂电池企业如宁德时代、国轩高科、赣锋锂业等纷纷加快了海外布局的步伐，星源材质在马来西亚的项目便是其全球化战略的一部分。然而，这也意味着国际市场的竞争同样激烈。尽管公司为马来西亚项目奠定了一定基础，但该项目的进展自2023年奠基仪式以来却显得较为缓慢，直至2024年底，关于项目进展的信披仍停留在“选址”阶段，具体建设与投产计划迟迟未有实质性推进。这种拖延的进度不禁让人疑虑——项目执行过程中是否存在一定的困难或风险？是否与当地政策、供应链建设、甚至市场需求不确定性等因素有关？

在此背景下，星源材质是否应当重新评估马来西亚项目的可行性，尤其是在募资用途变更的背景下，确认这一点显得尤为重要。尽管公司强调这是“提高资金使用效率与投资回报”的举措，但是否能如预期般带来回报，仍存在很大的不确定性。国际市场竞争激烈且复杂，东南亚地区的制造成本优势虽明显，但项目的建设进度、当地市场需求与未来的盈利能力等，都需要经过更加详细的市场调研和风险评估。

星源材质此次调整募资用途，虽然是出于加速全球布局的战略考量，但在决策的透明度和风险管控方面仍有待加强。对于投资者而言，除了关注公司在国内市场的表现，还应理性看待其海外扩张战略的潜在风险与回报。公司在未来的战略执行中，如何更好地平衡国内外市场的需求、评估国际市场的风险，将是决定公司是否能够顺利实现全球化布局的关键。