中国银河给予银行业推荐评级：社融信贷开门红超预期，政策加力支持科技、消费

每经AI快讯，中国银河02月19日发布研报，给予银行业推荐评级。

银行板块表现优于市场：本周沪深 300 指数上涨 1.19%，银行板块上涨2.41%。国有行、股份行、城商行、农商行分别＋3.57%、+3.20%、+0.20%、-0.16%。个股方面，青岛银行（+6.12%)、建设银行（+5.54%)、兴业银行(+5.17%)、招商银行（+4.55%)、工商银行（+4.48%）涨幅居前。截至2月14日，银行板块PB为0.66倍，股息率为6.45%。

社融信贷开门红超预期，对公强、零售弱：1月新增社融7.06万亿元， 同比多增 5833 亿元， 1 月末社融存量同比增长8.03%。1月，人民币贷款增加 5.22万亿元，单月新增规模创历史新高。新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，仍为拉动社融增长的主要来源。春节错位叠加收入预期偏弱影响下，居民贷款同比少增 5363 亿元。企业贷款多增 9200亿元，预计主要由于两重两新等财政政策发力下各地重大项目储备足、开工早，同时化债集中扰动减小。受春节提前影响，新口径M1增速略微回落至＋0.4%，企业存款向居民转移。

四季度货币政策执行报告发布，强调金融支持科技和消费，强化利率传导：(1）信贷结构持续优化，金融支持科技创新、促进消费力度加大。截至2024年末，结构性货币政策存续10项，再贷款余额6.3 万亿元，基本覆盖五篇大文章，并支持房地产、资本市场等重点领域。截至 2024年末，科技型中小企业、专精特新企业、绿色、普惠贷款余额增速均高于全部贷款平均。同时，配合两重两新政策，个人消费贷款同比增长6.2%，增速环比上升。预计结构性货币政策工具将继续稳定支持五篇大文章，并进一步聚焦科技；结合两重两新政策加力扩围，消费金融支持力度有望加大。(2）落实适度宽松的货币政策，强化政策利率传导，推动社会综合融资成本下行。2024 年，央行通过下调政策利率引导 LPR 下行并带动贷款利率下降，截至12月末，新发放贷款利率较上季度下降 0.39pct至 3.28%，在历史低位上进一步下行。下阶段，央行强调要把握好利率、汇率内外均衡，引导银行提升自主理性定价能力，为促进经济进一步修复创造良好货币金融环境。

三家城商行发布业绩快报，营收边际向好，资产质量稳健：2024年，成都、苏州、青岛银行营收分别同比增长5.87%、3.01%、8.33%，均较前三季度有所提升；归母净利润分别同比增长 10.21%、10.16%、20.16%，其中青岛银行增速较前三季度提升4.56pct;ROE分别为17.8%、11.68%、11.51%。苏州、青岛银行贷款余额分别同比增长13.62%、13.53%；存款余额分别同比增长 14.61%、11.91%。成都、苏州、青岛银行不良率分别为0.66%、0.84%、1.14%，均较上年末下降。

投资建议：财政发力推动社融信贷开门红超预期。金融支持五篇大文章力度不减、规则完善，科技、消费支持力度加大。政策利率传导有望进一步畅通，提升银行自主理性定价能力。货币政策适度宽松，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398)、建设银行（601939)、邮储银行（601658)、江苏银行（600919)、常熟银行（601128)。

风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险。

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(记者 王晓波)

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