预警上市十年最大亏损，雪浪环境推员工持股计划开启资本大戏？

2025年2月17日，雪浪环境发布了关于第一期员工持股计划实施进展的公告，尚未开始购入股票。而作为信心试金石的员工持股计划，每经资本眼记者研究之后，却发现雪浪环境的答卷并不那么令人满意。原本上限仅1000万元的资金规模，最终缴款竟只有721.3万元，参与认购员工也低于预期人数。而在这背后，是公司2024年预计高达3.5亿至4.95亿元的巨额亏损，创下上市十年来最差业绩纪录。 新任资本高手董事长上台后推出的员工持股计划，是扭转乾坤的妙棋，还是沦为股价博弈的工具？接下来每经资本眼记者将进行一番详细探究。 员工持股计划凸显信心不足？2024年亏损预计创新高 2024年12月24日，雪浪环境发布了第一期员工持股计划管理办法。2025年1月9日，公司召开的临时股东大会审议通过了员工持股计划的相关议案。2025年2月17日，雪浪环境发布了关于第一期员工持股计划实施进展的公告。从参与对象实际认购和最终缴款的查验结果来看，雪浪环境此次员工持股计划的表现略不及预期。 根据雪浪环境此前发布的员工持股计划管理办法，拟参与本期员工持股计划的总人数为不超过180人，本员工持股计划资金规模上限为1000万元（以“份”作为认购单位，每份份额为1元）。而公司第一期员工持股计划实际参与认购的员工共计133人，参与认购对象最终缴纳的认购资金合计721.3万元（共721.3万份，每份份额为1元）。 员工持股计划通常体现了公司管理层及公司员工对公司发展前景的认可，但让每经资本眼记者疑惑的有两点：一是雪浪环境本次员工持股资金规模上限本来就不高，仅1000万元，为何最终缴款仅721.3万元？二是本次员工持股计划拟参与认购员工人数上限为180人，为何最终参与认购的员工仅133人？ 上述两点疑问是否意味着公司管理层和员工对于本次员工持股计划的信心并没有那么足？对此，每经资本眼记者以投资者身份致电雪浪环境证券部，相关工作人员表示：“由于年前一些员工离职、岗位调整或者心态变化等原因，导致缴纳的款项并没有预想的那么多。由于董监高的缴纳比例是根据员工来的，所以董监高的份额也相应减少了。” 每经资本眼记者对比前后公告发现，董事长谢吴涛持有计划份额为105万份，此前拟认购份额上限为150万份；总经理宋昕持有计划份额为40万份，此前拟认购份额上限为70万份。 （图片来源：截图自雪浪环境公告） 雪浪环境2024年的业绩预告或许能够说明一些问题。2025年1月20日，雪浪环境发布了2024年业绩预告，净利润预计为亏损3.5亿元至4.95亿元，而2023年的净利润为亏损4677.87万元。雪浪环境于2014年上市，2024年是公司上市的第十个年头，但业绩表现却创下最差纪录，此前最高亏损纪录发生于2020年，净利润为亏损3.36亿元。 2024年雪浪环境业绩大幅预亏的主要原因有两点：一是下游需求出现萎缩和市场竞争加剧，公司业务主要包括垃圾焚烧发电业务、工业废物处理业务和钢铁业务，其中垃圾焚烧发电行业和钢铁行业的需求在萎缩，而危废处置市场的竞争态势则进一步加剧；二是2024年公司出现多项资产减值损失，合计高达2.28亿元。 实控人变更为国资后业绩“变脸” 原控股股东持续减持股份 目前，雪浪环境的控股股东为新苏环保产业集团有限公司（以下简称新苏环保），实控人为常州市新北区人民政府。2019年至2020年，新苏环保两次通过股份转让的方式获得原实控人杨建平等人合计29.86%的股份，成为雪浪环境的控股股东。相关公告显示，新苏环保认为，可与雪浪环境实现强强联合，充分整合双方资源，拓展业务发展潜力，提高综合竞争实力，打造创新型绿色可持续发展的环保产业链，成为国内一流的专业环保服务商。 然而，雪浪环境的业绩表现却不如人意。在实控人变更为国资的2020年，雪浪环境的业绩就出现“变脸”！2020年尽管雪浪环境的营业收入同比增长19.75%，但净利润却为亏损3.36亿元，同比降幅高达473.60%！2021年雪浪环境的业绩有所回升，但2022年和2023年，公司再度陷入亏损境地，2024年的亏损预计也会打破2020年的记录。 （图片来源：每经投研院制表） 在雪浪环境业绩表现持续低迷的情况下，原实际控制人杨建平先生及其一致行动人徐慧芬女士也在通过资本手段减持所持有的股份。2021年8月至2022年11月，杨建平先生及其一致行动人徐慧芬女士合计持股比例从26.21%下降至25.20%。2024年11月，杨建平先生及其一致行动人徐慧芬女士将5.40%的雪浪环境股份转让给了中证乾元资本管理有限公司，两人合计的持股比例下降至20.29%。 2024年11月原控股股东还在大额减持公司股份，2025年1月份又发布巨额亏损的业绩预告，这让雪浪环境开始于2024年12月的员工持股计划显得值得深究。 新任董事长为资本高手 警惕激励异化为股价博弈工具 从雪浪环境的股价走势图来看，2020年至今，一直处于下降趋势。也就是说，新苏环保成为控股股东之后，一直都处于浮亏状态。新苏环保共支付9.40亿元左右的价款，获得了雪浪环境29.86%的股份，2025年2月18日这部分股份的公允价值仅为4.77亿元。而原控股股东杨建平及其一致行动人，算是成功实现了“高位减持”。 （图片来源：截图自同花顺） 2024年大幅亏损之后，2025年雪浪环境或许也能够轻装上阵。从雪浪环境管理层的变动来看，公司或许也会迎来一些变局。2024年7月29日，雪浪环境董事会同意选举谢吴涛先生为公司董事长。从履历来看，谢吴涛是资本市场的老将，其曾任职于天健会计师事务所、平安证券、华林证券、中信建投证券，还担任过常高新金隆控股（集团）有限公司副总经理。此外，谢吴涛还曾主持或参与东华工程科技股份有限公司、红宝丽集团股份有限公司等多个知名企业的IPO项目及非公开发行项目。 有业内人士指出，由于公司新任董事长是一位资本高手，结合目前新股IPO大幅收紧、并购重组市场活跃、拟上市公司也在积极与上市公司合作的背景下，要高度重视雪浪环境资本运作的动向。如果未来公司的资本运作能有起色，也是2020年成为控股股东的国资乐见其成的，其背负的国资增值保值压力也有望减小。 在2025年1月20日，雪浪环境发布2024年业绩预告的次日，公司股价跌幅仅3.71%，随后也没有出现连续下跌的迹象，说明资金并未出现恐慌情绪。而雪浪环境的股东人数也呈现出减少趋势，同花顺数据显示，2025年1月27日，公司股东总人数为1.22万户，而在2024年12月10日，公司股东总人数为1.47万户，短时间内大幅减少了17%，股票筹码呈现被收集的状态，这也是有市场资金开始关注的一个迹象。 而雪浪环境本次的员工持股计划，其股票来源也是拟通过二级市场购买（包括但不限于大宗交易、集中竞价等法律、行政法规允许的方式），而目前大部分A股上市公司的员工持股计划采用回购股票定向分配，折价率普遍介于30%-50%区间。 如果雪浪环境员工持股计划选择风险更大的市场化购买路径，可以规避业绩对赌压力，但公司2024年业绩已经大亏，整个业绩处于谷底的状态，按理说此时设置业绩考核门槛来激励员工，应该更容易达成，那么公司为何还是选择市场化购买路径？ 对此，雪浪环境证券部相关人士表示：“由于采用回购股票定向分配，需要进行业绩考核，操作上比较麻烦，加上公司近两年亏损较多，所以本着自愿原则，就是员工如果觉得公司会发展的更好，才会去参加员工持股计划。” 有业内人士对每经资本眼记者表示，员工持股计划通过二级市场购买股票，本质上是将员工利益与股价波动深度绑定，在提升激励灵活性的同时，亦考验管理层战略定力与市值管理能力，需警惕激励异化为股价博弈工具的可能性。