中国银河给予化工行业推荐评级：石油焦、有机硅DMC价格上涨，看好成长属性标的

每经AI快讯，中国银河02月18日发布研报，给予化工行业推荐评级。

原油市场：多因素扰动供给预期，油价中高位运行。截至2月14日，Brent 和WTI油价分别达到74.74美元／桶和70.74美元／桶，较上周分别变动0.11%和﹣0.37%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨0.56％和 0.15%。年初以来，Brent和WTI油价分别变动0.13％和﹣1.37%。供给端，多因素扰动原油供给预期，关注产量实质变动。一方面，2 月 12 日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通电话，双方同意"紧密合作"以结束俄乌冲突。另一方面，随着美国总统特朗普重启对伊朗核计划的"极限施压"运动，美国财政部长称美国的目标是让伊朗的石油出口降至目前水平的10％以下。需求端，2月 13 日美国总统签署备忘录，对美国产品征税的国家将被征收"对等关税"，市场担忧贸易争端将抑制全球经济增长，进而减少石油需求。需求端，截至2月7日当周，美国商业原油库存量 42786 万桶，环比增加 407万桶。春季检修期间，美国炼厂开工率仍偏低，但原油产量居于高位，预计短期仍将延续累库。我们认为，供给端不确定性仍将给予油价支撑，但需求预期偏弱将限制油价上行高度，短期 Brent 原油价格运行区间参考 70-80 美元／桶。建议后续密切关注OPEC＋产量政策、伊朗原油供应情况、全球贸易争端等指引。

库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在﹣25元／吨，年初至今为199元／吨；本周丙烷库存转化损益均值在64元／吨，年初至今为61元／吨。

价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏强，石油焦、有机硅 DMC等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有 62 个产品实现上涨、占比 36.5%,46个产品下跌、占比 27.1%,62个产品持平、占比 36.5%。本周价格涨幅居前的产品有石油焦（4#，洛阳石化）、三氯乙烯（山东）、丙酮（华东）、炭黑（N220，山东）、R32（淄博飞源）、固体蛋氨酸（进口）、维生素 A（国产）、正丁醇（华东）、硫酸铵、四氯乙烯（山东）等。

价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏强，醋酸乙烯、正丁醇等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的 130个产品价差中，与上周相比，共有 71 个价差实现上涨、占比 54.6%,56 个价差下跌、占比43.1%,3个价差持平、占比 2.3%。本周价差涨幅居前的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、PTA 价差（对二甲苯）、炭黑价差（煤焦油）、三氯乙烯价差（电石）、尿素价差（动力煤）、醋酸乙烯价差（电石）、环氧乙烷价差（甲醇）、环氧丙烷价差（丙烯）、PMMA价差（MMA）等。

投资建议：本周化工品价格、价差表现均偏强。1）估值方面，截至 2月 14日，石油化工和基础化工 PE(TTM）分别为16.9x、22.7x，较2014年以来的历史均值15.7x、28.4x 溢价水平分别为 7.6%、-20.0%。当前时点基础化工行业估值处在 2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025 年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。

风险提示：原料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险、国际贸易摩擦加剧的风险等。

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(记者 王晓波)

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