每经记者 章光日 每经编辑 吴永久
2024年的A股市场，一场深刻的变革正在悄然上演——上市公司实控人变更为国资的案例屡见不鲜。在全球经济形势复杂多变、国内经济转型升级的大背景下，这一现象无疑具有特殊的意义。
一方面，它是国资在资本市场积极布局，推动产业升级、实现经济结构优化的重要举措；另一方面，也反映出部分上市公司在经营困境中对国资驰援的迫切需求。这不仅关乎企业自身的命运与发展，更对地方经济乃至整个资本市场的格局产生深远影响。
2024年有多少上市公司的实控人变更为国资？这些上市公司和国资具有哪些特点？国资成为控制人的方式有哪些？接下来每经资本眼专栏记者将为大家进行详细梳理。
“每经资本眼”专栏由每日经济新闻投资研究院打造，专栏定位于“关注K线背后的资本故事”，聚焦上市公司市值管理，并对行业、政策和上市公司进行深度研究和报道。
据每经资本眼专栏记者统计，2024年年度A股共有30家上市公司发布了实控人已变更为国资的公告（不包括实控人由国资变更为另一个国资的情况）。其中，沪市有10家公司卷入这一浪潮，值得注意的是，科创板竟无一家公司在此列；深市则多达18家公司参与其中，创业板更是占据了7席；京市也有2家公司位列其中。
（图片来源：每经投研院制表）
接下来，每经资本眼专栏记者将从上市公司实控人变更后的企业性质、上市公司所属区域、实控人所属区域、上市公司所属行业、上市公司业绩表现、上市公司市值等角度，盘点上述30家控制人变更为国资的案例。
1）变更后企业性质情况。在实控人变更为国资之后，上市公司的企业性质可分成三种类型：地属国资控股、省属国资控股和央企国资控股。其中，地属国资控股的数量最多，达到20家；省属国资控股的数量为8家；央企国资控股的数量最少，仅有2家。值得注意的是，长电科技属于国内半导体封装龙头，华大九天属于国产EDA龙头，科技龙头公司受到央企的青睐。
（图片来源：每经投研院制图）
2）上述30家上市公司区域分布情况，共涉及包括上海市在内的11个省份。其中，广东省和江苏省分别为9家和8家，占比分别高达30%和26.6%。
（图片来源：每经投研院制图）
3）国资区域分布情况，共涉及北京市在内的13个省份。其中，广东省和湖北省的国资最为活跃，各成为5家上市公司的实控人；其次是河南省和安徽省的国资，各成为3家上市公司的实控人。
（图片来源：每经投研院制图）
湖北省作为中部省份，但国资的表现却很活跃，这背后或与政府政策引导有关。去年下半年，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。对此，湖北证监局曾表示，积极支持辖区上市公司利用并购重组、再融资做优做强，促进湖北省经济发展，助力加快推进中国式现代化湖北实践。
米度资本并购合伙人赵笛在接受每经资本眼专栏记者采访时表示：“地方国资成为上市公司控股的原因无外乎三种：一是被动的，比如上市公司原实控人是民企，因为债务问题股票被拍卖等原因失去控制权，作为二股东的国资被动成为了控股股东；二是主动的，比如当地政府有资产证券化要求，鼓励国资收购上市公司，有些可能还涉及注册地搬迁，有些是出于招商引资的考量；三是纾困，在原民营控股上市公司出现各种危机面临退市的情况下，当地政府鼓励支持国资平台介入，为当地保留一家上市公司而进行的纾困。湖北省作为中部省份，一方面说明当地政府支持国企平台控股上市公司，另一方面也要看到为当地企业纾困的情况。”
4）同区域变更情况。实控人和上市公司所在地属于同一区域的公司，共有14家，占比接近一半。
（图片来源：每经投研院制表）
同区域取得实控人地位和跨区域取得实控人地位，各有何利弊？米度资本并购合伙人赵笛表示：“国资收购同一区域上市公司的优势在于，一方面对企业更熟悉，未来也更方便管理；另一方面为本地保留了一家上市公司，避免被外地企业控股后注册地迁址，或淡化当地业务，减少税收就业等。对于跨区域收购，国资多半希望能够注册地迁址，但难度很大，特别是上市公司偏少的地区肯定不会同意迁址。此外，有些跨区域收购是附带一些招商引资条件的。”
5）行业分布情况。从实控人变更为国资的上市公司的行业分布来看，交通运输、计算机、基础化工、电子和电力设备占比较多，各有3家。其中，长电科技、华大九天均属于芯片半导体行业中的细分龙头。
（图片来源：每经投研院制图）
6）市值分布情况。从实控人变更为国资的上市公司的市值分布来看，截至2024年12月31日，市值超过100亿的公司有7家；市值在50亿到100亿的公司有8家；市值小于50亿的公司有15家，占比达到一半。
（图片来源：每经投研院制图）
7）最后来看看实控人变更为国资的上市公司的盈利状况。从2024年前三季度的业绩表现来看，30家公司中，有15家公司仍处于亏损状态；有10家公司尽管实现盈利，但净利润不足1亿元；仅有5家上市公司净利润超过1个亿。截至目前，30家上市公司中，仍有5家公司处于ST或*ST状态。
（图片来源：每经投研院制表）
截至2025年1月22日，上述30家公司中，有8家公司已经发布2024年业绩预告：ST红太阳和微创光电为扭亏；世荣兆业为大幅下降；中天精装为预亏；和科达、茂化实华、大富科技和ST步森为续亏。
在上述30家控制人变更为国资的公司中，大部分公司在变更前的实控人为个人，少部分处于无实控人状态，有1家公司在变更前的实控人为有限合伙企业。可以说，实控人变更为国资的上市公司大部分在变更前的企业性质为民企。
西部投资会创始人、四川省生态环保产业集团投资并购中心副主任张华云在接受每经资本眼专栏记者采访时表示：“从国资来讲，主要是从产业布局、资产证券化等方面考虑，民营上市公司转让控股权给国资，主要解决其财务流动性、业务整合、子女传承等问题，当然国资收购民企上市公司，需要考虑为啥要收购、如何收购、收购后未来如何运作（管理、整合）等问题。”
2024年国资成为上市公司实控人的方式可分为四大类型：股份转让、重整、司法拍卖竞得股份和向特定对象发行股票。其中，通过股份转让获得实控人地位的国资超过半数。
不同方式各有何利弊呢？张华云副主任表示：“重整和司法拍卖竞得股份主要是在上市公司陷入重大危机后，由相关符合要求的机构来主导上市公司的重整和采用司法手段（比如拍卖）来获得上市公司的控股权，对于收购方来讲，相对比较复杂。而向特定对象发行股票、股份转让都属于上市公司处于正常状态下进行的一种常规操作，相对比较程序化，对于交易双方来讲，只需要按照证监会相关规定进行操作即可。”
接下来每经资本眼专栏记者将对四大模式逐一做案例分析。
1）股份转让：世运电路
2024年7月5日，世运电路控股股东新豪国际集团有限公司、实际控制人佘英杰与广东顺德控股集团有限公司（以下简称顺控集团）签署了《关于广东世运电路科技股份有限公司股份转让协议》。
根据最新公告，本次每股转让价格为人民币19.90元，股份转让价款总计人民币33.94亿元。本次转让完成后，顺控集团持有世运电路25.90%的股份，顺控集团及其一致行动人广东顺德科创璞顺股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称顺德科创璞顺）合计持有世运电路29.19%的股份，世运电路控股股东变更为顺控集团。
顺控集团和顺德科创璞顺的实际控制人均为佛山市顺德区国有资产监督管理局，因此世运电路的实际控制人变更为顺德区国资局。截至2025年1月22日，世运电路的收盘价为35元，大幅高出之前控股股东的每股转让价格，盈利75.87%。
资料显示，世运电路属于PCB板块，PCB被誉为“电子产品之母”，下游应用广泛，如汽车电子、数据中心服务器、人形机器人等。最近几年，由于下游需求持续增长，PCB行业景气度持续上行，世运电路的业绩也持续增长，因此公司受到市场资金青睐。
根据每经资本眼专栏记者统计，通过股份转让获取上市公司实控人地位的案例中，大部分还存在原有股东放弃表决权的情况，比如红旗连锁、久量股份等。
2）重整：ST红太阳
因执行《南京红太阳股份有限公司重整计划》（以下简称《重整计划》），2024年11月27日，云南合奥产业合伙企业（有限合伙）（以下简称云南合奥）取得了ST红太阳14.33%的总股本，成为上市公司第一大股东，同时上市公司原控股股东及实控人放弃了所持股份的对应表决权。天眼查显示，云南合奥的控制人为曲靖高新技术产业开发区管理委员会。
目前上市公司董事会9名席位中，云南合奥有权决定7名董事人选，董事长由云南合奥提名的董事担任。根据上市公司公告，公司已完成董事会改选，云南合奥成为上市公司控股股东，曲靖高新技术产业开发区管理委员成为上市公司的实际控制人。
ST红太阳本次重整公司资本公积金转增股本的平均价为8.23元/股，截至2025年1月22日，ST红太阳的收盘价为5.99元/股。记者发现，不少国资通过董事会调整变更的方式成为上市公司的实控人，但在董事会调整之前，国资已经通过重整等方式成为上市公司的大股东。
3）司法拍卖竞得股份：亚邦股份
亚邦股份收到江苏省常州市中级人民法院送达的《执行裁定书》，解除对被执行人亚邦投资控股集团有限公司及其一致行动人许旭东合计持有的亚邦股份11890万股的冻结；将上述 11890万股亚邦股份股票交付申请执行人江苏国经控股集团有限公司（以下简称国经集团）。
国经集团前期通过司法拍卖竞得公司总股本的8.79%，而本次裁定执行股票占公司总股本的20.85%，由此国经集团持有公司总股本比例从8.79%增加为29.64%。由此，亚邦股份控股股东将变更为国经集团。国经集团的实际控制人为常州市武进区国有资产管理办公室（以下简称武进国资办），因此亚邦股份的实际控制人也变更为武进国资办。
本次裁定执行股票的总价款为流拍价2.76亿元，折算为每股约为1.96元。截至2025年1月22日，亚邦股份的收盘价为3.71元。
4）特定对象发行股票：*ST新宁
在向特定对象发行股票前，公司处于无控股股东、无实际控制人状态。本次发行完成后，大河控股有限公司（以下简称大河控股）持有公司总股本的21.08%，享有表决权比例为21.08%。大河控股可实际支配的公司表决权数量明显高于公司其他股东，足以对公司股东大会的决议产生较为重大的影响，成为公司的控股股东。天眼查显示，大河控股的实控人为河南省财政厅，由此河南省财政厅成为*ST新宁的实际控制人。*ST新宁此次增发的发行价格为3.75元/股，截至2025年1月22日，公司的收盘价为3.33元/股。
对于实控人变更为国资的投资机遇，有市场人士认为，除了上述的世运电路股价已经大涨外，还比如2025年江海股份实际控制人变更为浙江省国资委，公司股价近期大幅飙升60%，这表明了在那些实控人变更为国资的公司中，可研究那些处于景气周期行业的龙头公司。从上述30家公司来看，长电科技属于半导体封装板块，华大九天属于芯片设计的EDA板块，均属于细分行业龙头。
“每经资本眼”专栏由每日经济新闻投资研究院打造，专栏定位于“关注K线背后的资本故事”，聚焦上市公司市值管理，并对行业、政策和上市公司进行深度研究和报道。
封面图片来源：视觉中国-VCG41N1312224956
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