公司快评｜侥幸过会的亚联机械，能否经得起市场“真金白银”的检验？

每经评论员 贾运可

亚联机械（SZ001395）即将登陆深交所主板，但这次IPO充满侥幸。公司连续五年扣非归母净利润低于1亿元，还触及了“清仓式分红”的审核红线，却在新政实施前成功过会。尽管成功闯关，但公司上市后面临的挑战才刚刚开始。资本市场用“真金白银”投票，投资者对公司存在的风险需保持高度警惕。

最明显的风险来自此次募投项目的合理性。近年来，亚联机械核心产品销量下滑，但募资计划仍以扩产为主，这与行业需求的疲软背道而驰。尤其是在人造板行业与房地产市场高度相关的背景下，近年来房地产市场持续低迷，新增产能如何消化成了不小的疑问。此外，公司对产能利用率和规划的披露存在模糊甚至前后矛盾的情况。比如，亚联机械表示生产线产品无法用产能、产能利用率等指标进行准确衡量，因此没有披露现有产能及产能利用率。但在募集资金运用章节及其他章节表述中，亚联机械多次使用产能，并且给出了募投项目能够扩张的精确数字。这些举动不仅拉低了信息透明度，也让外界难以准确判断公司的经营状况。

公司的经营模式也存在隐忧。其对前五大客户高度依赖，但大客户变动十分频繁，5个会计年度中竟没有一家能连续入榜。有客户在持续亏损的情况下仍采购大量产品，这样的反常现象不免让人怀疑数据的可靠性。此外，亚联机械IPO前整体上大幅增长的营收，与主要下游行业发展趋势不一致。比如，亚联机械2023年的收入比2019年增长了36.79%，但下游房地产商品房销售面积同期下降了31.57%。

亚联机械的成功过会，看似赶上了政策的“空窗期”，但市场不会永远买单。对上市企业而言，侥幸心理无法代替扎实的业绩和高质量的信息披露。公司需要以此为警示，加强自身的信披透明度和经营能力，避免在市场检验中“原形毕露”。

对投资者而言，亚联机械的案例提醒我们，在选择标的时要跳出数据表象，深入分析企业的基本面。募资投向与实际需求不符、客户结构异常等问题都可能是潜在的风险信号。

资本市场需要各方的共同努力，才能构建规范透明的环境。只有以长远视角审视企业，投资者与上市公司才能在这场“真金白银”的较量中共同推动市场的健康发展。