宏观是我们必须接受的，而微观才是我们能有所作为的。——查理芒格
2024年，债券市场“繁花似锦”，牛市行情持续上演。上半年，关于国债30年多空的讨论热烈焦灼，下半年，债券市场收益率持续下探，12月12日，10年期国债收益率下破1.81%，再创历史新低；8天后，1年期国债收益率迎来历史时刻，收益率下至1%，为2009年来的首次。
市场情绪高涨，债券牛市呼声四起。在这一系列的市场波动中，最直观感受变化的，正是身处市场前线的债券交易员们。
债券市场，从来不缺宏大叙事；债券市场，也离不开微观个体。在债券交易员的视角下，他们是“介质”，一头是外部的市场动态，一头是内部的投研决策，实时监测市场动态，迅速反馈价格变化、情绪波动及机构行为等重要信息，为投研决策提供关键支持。
市场折射出的多面，映照着资管新规时代下的市场进化，记录着中国居民持续发展的理财需求。这些都对公募基金提出更复杂的新考验，公募基金必须夯实各自的固收投资能力，力求能满足客户更高要求的差异化竞争优势。其中，债券交易能力或许正是固收投研平台中重要的一环。
”债券交易最复杂的地方是什么？是拐点的判断。每一次拐点判断的背后，是宏观上的研判和中微观上的见微知著。“嘉实基金债券交易总监坦言。
在固收交易领域，准确捕捉市场关键点至关重要。尽管精准触及“极值”颇具挑战，但能在接近山峰或谷底的区间内把握时机，实属难得。
当下的交易策略，要求交易员有极高的敏感性。既要在宏观政策研究时扎实理解中长期发展的深层次逻辑，还要在当下低利率大环境下，灵活调节组合久期及资产结构，以适应下探突破的变化。
这对嘉实基金的交易团队提出了更高的要求，不仅要有坚实的宏观经济和市场分析能力，还要具备精准的久期把握和择时交易能力；同时，债券市场还有大量的交易性机会，也需要通过灵活运用好各类衍生工具，尽力获取阿尔法或更低波动的回撤机会。
2024年6月的一天，转债市场上演“黑色星期一”，全市场有超9成的转债下跌，有近百只转债跌破100元，市场出现了极端情绪的扰动。嘉实交易团队把市场的情况第一时间与投资、信评等团队反馈，通过深入分析债券发行人的财务状况、行业前景以及宏观经济环境，分析判断出影响可能只是暂时的。在短期情绪过度反应的市场中，嘉实交易员们快速行动，结合研究，抓住了资质不错的债券，为增厚产品的收益贡献了力量。
这样的案例在嘉实基金并不特殊。对于交易员们来说，随波逐流地买卖绝不可取，他们力求做到每一次都是精准布局后的出击。
在进攻时，根据长期积累的基本面研究，确保每一步投资决策都有充分的逻辑和数据支持；在防守时，聚焦于做那些确定性强的投资交易，避免立于危墙之下。只有依靠这样的能力，嘉实交易团队才能在竞争激烈的市场中，“在刀尖上跳舞”，精准抓住有确切性把握的债券收益机会，做到迅速反应、正确决策，于动荡风险中努力挣到收益。
在嘉实，债券交易还有一条硬底线——合规。嘉实的债券交易框架体系以合规和风险管理为核心，有成熟的系统保驾护航，确保所有交易活动都严格在合法合规的前提下进行。
总有人过度乐观，也总有人保持警觉。公募基金需要依据客户需求、产品的风险属性、资产的投资策略加固出一条坚实的边界线，而债券交易团队就是守线的那群人。
”这是更合理的价格吗？这是更恰当的时机吗？这是更敏锐的市场感知吗?每一个交易员在按下系统时都会‘本能’的思考这些问题。“嘉实基金债券交易总监坦言。
债券交易配置策略是一个系统工程，债券交易更加强调团队作战与专业化分工，既对交易员对于各类债券全线的作战能力提出要求，也考验跨部门的配合默契度。
嘉实债券交易分为两大团队，资金团队和现券团队。资金团队包括了正回购组和逆回购组；现券团队则按一级投标、二级交易、场内债券交易等进行分工。交易员按照业务品种分工，最大程度保证每个投资组合的公平和效率。这些小组之间的紧密协作，形成了一个高效运作的系统化平台。这种专业化平台分工的体系，不仅提高了交易的效率，也确保了各个环节都能高效运作。
每一个BP都极为重要。嘉实债券交易员们只在合规可行的空间里挖掘优质机会，同时，每一次询价沟通和交易都带着投研的预判和思考。交易员们不仅要灵活高效地配合投资端的需求，还要主动创造交易的阿尔法。
回顾2024年，1年期、10年期、30年期的国债收益率都下探到历史低位，债券交易迎接着全新挑战与冲击。浪湍急，帆向前。
买卖债券之间彷如一场大型交响乐演奏，买入优质的券，需要拼实力，交易员要在适时的时点和收益率曲线形态下沉着入手，也要在市场贪婪或恐惧中，勇于做反向和左侧操作，抢出宝贵机会，把波动的风险演变成投资机会。
2024年三季度间的市场环境曾在短期给债券市场带来了一些冲击，买卖债券的交易也更加紧张。在市场波动较大的情况下，短时间内完成大量交易，优质、高效地完成了各产品的卖出需求，打了一场硬仗。
所以日常的交易室并不安静，电话铃声、键盘敲击声以及同事间讨论的声音交织在一起，构成了这个空间特有的节奏。但每当短短几分钟内，连续快速地完成巨量应急交易后，整个交易室就会出现异于日常的安静。这是内敛与进攻中，严守纪律下的奋力一搏。
“敬畏市场、洞察市场、服务市场，我们在复杂多变的市场中力求迅速做出反应，持续提升投研能力，服务投资者需求。”嘉实基金债券交易总监坦言。
不能犯下大错，也不能遗漏小胜。庞杂琐碎的固收投资下，嘉实的固收投研团队在一个BP一个BP地为投资者谋求收益。
为了更好地让投研团队的超额收益可复制，嘉实基金打造了一套标准化流程，即债券投资流程：风控——组合管理——交易，形成了动态+主动协同决策的过程。嘉实基金还结合市场环境，升级了投研模式。结合不同市场阶段，判断出性价比最好的Beta进行重点突破。因此，就不同子Beta策略，形成了由投资团队、研究团队、交易团队共同组成的实战策略小组，并将每个小组的最佳策略分析与建议，提供给投委会做最优性价比的选择和判断。这种模式不仅提升了投研的深度和广度，还确保了决策的科学性和时效性。
这样的团队协作能力，为嘉实在复杂多变的市场中赢得了宝贵的优势。依靠着嘉实大固收一体化的整体平台能力，固收交易上早已有了诸多积累，并经历过各类市场情况的考验。
彼时，市场上有个别的企业主体出现了违约风险，但整体市场还处在较平稳的状态中，嘉实债券交易员在买卖债券中，敏锐地嗅到了一丝风险，把市场的变化持续提示给投资团队。公司固收平台即刻组织信评、交易与投资团队，综合持续调研，深入对各类企业主体的信用性价比进行更具针对性的分析。随后基于市场的基本面、交易价格等多维信息，形成跟踪和应急处置机制，在相关投资中做好布局，规避了震荡带来的波动影响。
在严格的风控体系和多变的行情下，嘉实一批优质基金脱颖而出。
近1年，嘉实基金有近50只债券类产品收益率超5%。嘉实多元债券近1年收益率超9%，自成立以来收益率超152%。规模213亿元的嘉实汇鑫中短债，自成立以来收益率已超15%。（数据来源：iFind，截至12月31日）。位居债券型基金分红次数榜首的嘉实超短债C，已累计分红189次，分红总额超24亿元。嘉实基金已有30多只债券型基金的累计分红次数超10次。有5只债券型基金累计分红总额超10亿元（数据来源：嘉实官网产品收益分配公告，截至12月31日）。
公募，永远无法脱离持有人，空谈投资。躬身入局的基金公司，考验的是能否为客户提供最优质的服务。债券交易能力是嘉实基金固收大平台一体化中的一环，也可以一斑窥豹地了解到整体平台能力的协同与精妙运作。
一路走来，嘉实基金的实践与创新遵循这样一个逻辑：基于对社会与行业结构性变化的深刻认知去做扎实的研究，设计独特的商业模式和解决方案，并与前沿科技紧密衔接，以稳定的内核，在震荡市中，为客户获得好的投资体验而努力。
穿越洪流与波动，高效地满足投资者个性化的需求，这或许正是公募基金这个商业模式之于普罗大众真正的价值。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。
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