随着我国经济增速换挡、高质量发展不断推进，低利率时代正式开启，与之而来的是广大投资者对财富保值增值选择的重新审视、大类资产配置结构的适时调整，以及资产管理机构稳健投资服务和产品供给的能力升级。
根据中国基金业协会发布的最新数据，截至2024年11月30日，我国境内公募基金管理的资产净值合计31.99万亿元，其中股票基金、混合基金总净值为4.44万亿元、3.51万亿元，债券基金、货币基金总净值为5.98万亿元、13.69万亿元。
仅从公募行业管理的资产结构来看，以固定收益类产品配置为主的稳健型资产是广大投资者财富管理的“压舱石”。近十年的利率下行给固定收益类资产带来了一轮漫长的牛市行情，2024年更是刷新历史纪录，2025年债牛格局将如何演绎？稳健投资将迎来哪些变与不变？专业资产管理机构如何应广大投资者之托积极应变？新旧交替之际，嘉实基金固收投资团队回顾过往、眺望未来，跟投资者一起来聊一聊。
2024年宏观经济持续弱修复，货币政策维持支持性立场，债券市场收益率呈现总体下行态势，牛市行情给部分以债券配置为主的基金产品带来了相对丰厚的收益，广大投资者收获了相对较好的稳健投资体验。
展望2025年，在高质量发展稳步推进的过程中，宏观大环境对债市有望继续形成利好，债牛格局或将延续，但新趋势下机遇与风险并存，继续追求稳健投资需要拓宽思路、积极应对。
从政策面来看，按照中央经济工作会议的积极定调，财政政策预计将更加积极，货币政策预计将适度宽松，超常规逆周期调节预计将进一步加强，在政策呵护下2025年债市总体有望更偏乐观。
从基本面来看，2025年宏观经济或将处于蓄力向上、温和回升的关键期。目前主流研究机构的前瞻预判是，随着逆周期调节力度加大、政策协同形成合力，2025年GDP增速目标或仍将保持在5%左右。内需消费增长或将企稳回升，基建、制造业投资有望稳增长，地产止跌拖累或将减弱。
从资金面来看，在经济温和复苏确认的过程中，低利率环境料将延续，适度宽松的货币政策意味降息降准、创新性货币政策等实施的概率和频率可能较高，市场流动性可能会比较充裕，利好债券市场的资金供给和交易活跃度提升。
从供给面来看，在化债主线下置换专项债全部落地供给规模较为可观，供给冲击有限。而随着2025年财政扩张，债券供需矛盾或边际缓解，但高息资产仍较为稀缺。
在诸多利好面前也需要注意，债牛行情行至当下，债券市场各种信用利差、期限利差已经压缩到了极致，虽然中长期配置价值明确，但收益率继续向下的空间较为有限，市场可能会在不断震荡中寻找新的利率中枢，过程中波动率也会有所加大。
展望2025年，多资产配置、加强风险应对重要性凸显。嘉实基金固收投资团队表示，新环境下需要拓宽思路来力争提高整体收益潜力和分散风险，在未来持续的低利率环境下更关注资产的长期价值和增长潜力。
资产配置的本质是根据各类资产的风险收益进行组合配置，它要求分散仓位、平滑单一资产的波动，提高不确定环境下的“反脆弱性”，也强调在经济环境、市场周期、个人/家庭收支情况等发生变化时，进行动态调整和优化平衡。
立足当下，股债类资产的投资价值如何衡量？面对未来可能存在的分化和波动，如何配置才能更好地助力稳健投资需求的实现？来看看嘉实基金固收投资团队的预判和展望。
“2025年宽货币确定性高于强财政，债券利率波动或将加剧，中枢大概率仍会下行，久期策略是收益获取关键。2025年权益资产或将从流动性定价转向基本面定价，上半年‘红利+中小成长’的杠铃型配置策略可能重返舞台，下半年顺周期板块表现可能更优。有长期业绩的低波动固收+产品有望成为低利率时代选择的交集。”
“2025年利率债尤其是国债可能会继续受到追捧，经济基本面或是关键因素，通胀有望将成为贯穿全年的关键定价因子。信用债方面，随着各等级信用利差回调，配置价值有望重新回归。转债配置需求仍处高位，估值具备提升空间，重点关注近年来表现欠佳但行业开始有供给侧改善或新增需求的细分板块和方向。”
“基于未来基本面预期不确定性高，政策思路侧重发展质量、总量刺激内容较为克制等观察和研究，预计债券市场2025年趋势性行情延续无虞；展望未来，中短端资产定价锚在资金价格、寻求估值相对保护的品种或存在比较优势，长期、超长期利率水平受到风险偏好扰动大，或可以择机参与交易波段。”
“展望2025年，多资产配置、加强风险应对重要性凸显。债券行情预计趋势仍在，但波动可能会显著放大。权益市场可能会是政策发力的更大受益者，即便过程颠簸，但债券收益率的持续下降会让权益资产或者说风险资产更具性价比，配置价值不容小觑。”
“2025年债券和权益市场均有可能存在较好的投资机会，大类资产配置宜切换到股债平衡。债券市场的机会主要来自货币政策呵护下降息空间。权益资产的机会可能更多维，既源自低利率环境下红利类资产战略级重要性的提升，也包括科技、军工、风电等成长行业景气度回升带来的投资机会，若政策对经济刺激强劲，消费等行业还有可能出现更大的弹性。”
“2025年宏观经济或将处于蓄力向上的关键期，政策加码高质量方向明确，新一轮库存周期或已启动，有望带来广泛的投资机会。在股债可能双牛的预期之下，兼具股债属性的转债吸引力较大，转债自身的估值和绝对价格存在一定的安全边际，值得重点关注。”
“2025年宏观利率大概率继续趋于下行，债券市场仍有机会。权益市场出现指数级别行情的概率相对较小，但赔率尚可，可注重结构性机会的发掘。转债当前估值整体略有攀升，更多点状机会需要深度挖掘。2025年宏观环境存在变数较多，由此带来的不确定性可能增加，在此环境下大类资产轮动可能加速，交易层面需要更加灵活应变，力争严控风险和回撤。”
环境在变化，市场在变化，机遇在变化，投资者的稳健理财需求也在变化，专业资产管理机构如何应变？嘉实基金的答案是，不断升级完善固收投研体系一体化，持续提升稳健投资水平和平台综合能力。
投资须研究，研究即投资。嘉实基金始终坚持，只有基于深度研究、深度认知、多元思想碰撞、相互校验所形成的投资策略，才能够与其所创造的投资收益一样，随着时间而沉淀、升华。
作为业内最早深耕固收业务的公募机构之一，嘉实基金较早在业内成立固收研究团队，专业化分工程度较高。经过长期积累和沉淀，嘉实基金已构建了基石固收平台，形成了大类资产配置、信用研究、交易、市场风险分析四大核心能力，涵盖了货币、短债、纯债、固收+四大板块，覆盖不同产品、不同期限和不同风险偏好的多层次产品体系，致力于为个人客户和机构客户提供不同的解决方案。
经过多年的磨砺和演变，嘉实固收锻造了更加系统化、专业化协作、攻防兼备的固收一体化综合能力，构建了严密的制度流程、先进的数字化投研基础设施和覆盖全行业的信用评级体系，坚持以人才为核心，以行业领先的固收投研交IT系统为保障，将系统、数据、模型和专业团队经验沉淀集合于一体，执行极为严格的债券信用评级和研究工作流程，力争在把控和平衡好所投标的风险的同时最大程度地助力债基的业绩提升。
如果说扎实的基本面研究是防守的根基或盾牌，那么围绕市场价格层面变化、相机决策的策略研究则是主动进攻的长矛。在嘉实基金看来，策略研究是与风险共舞，在波云诡谲的市场波动中恰当的策略能够通过价格发现和估值偏离，寻求最优性价比的资产发起进攻反击。
应变稳健投资，积极拥抱2025年，嘉实固收将以更加高效系统的固收一体化综合实力平台与广大投资者乘势笃行、稳步向前！
风险揭示：
尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的信用风险、流动性风险、管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、上述所提产品除面临一般基金的市场风险、信用风险，流动性风险，管理风险、技术风险和合规风险外，还包括部分特有风险，如相对于普通的债券型基金而言面临着相对较高的信用风险及其他投资风险，具体详见产品基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。嘉实基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、上述基金由嘉实基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站<http://eid.csrc.gov.cn/fund>和基金管理人网站<www.jsfund.cn>进行了公开披露。中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于该基金没有风险。
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