华夏基金数量投资部高级副总裁鲁亚运：2025年看好三类投资机会

回望2024年，A股市场经历了先抑后扬的走势，整体呈现“N”型走势，全年指数强势修复。尤其9月中下旬一系列利好政策陆续出台以来，A股市场流动性好转，市场情绪持续回暖，资金呈现流入趋势。

在这样的背景下，展望2025年，经济形势将如何发展？哪些领域将成为投资热点，又有哪些潜在风险需要警惕？普通投资者应如何布局？华夏基金数量投资部高级副总裁鲁亚运向《每日经济新闻》读者分享了他的观点。

政策有望推动市场 2025年进一步上行

鲁亚运表示，在国内外政经环境波动加剧的背景下，2024年A股市场震荡加剧，2月份和9月份出现两次大级别的V型底部。特别是9月24日以来重磅政策组合拳的发力下，市场探底回升、大幅上涨，交投情绪和投资者信心显著改善，主要宽基指数年内收益全面翻红，截至11月底，以中证A500为代表的核心资产涨幅13.5%。从行业表现上看，牛市旗手大金融板块表现居前，其次是科技TMT板块，同时低估值、稳定风格的板块也有不错表现。“总的来说，自2021年以来A股市场已有3年充分调整，当前估值水平下，机会或大于风险。”

9月下旬至今，资本市场利好政策频出，引导增量资金入市等举措协同发力，A股市场情绪明显改善，市场连续多日大幅上涨，后续也整体呈现震荡上行态势。对此，鲁亚运表示，本轮政策的密度、力度超预期，针对经济、地产、股市等多方面稳定市场，有望推动来年市场进一步上行。

首先，9月24日以来政策发布密集、力度大、范围广，信号非同寻常，标志着高层转向全力稳经济的信号。

其次，本轮政策的预期管理表态积极，给市场充分的想象空间。包括央行行长明确表态再贷款除首期规模5000亿元外，未来可视情况扩大规模。财政部在规模相关问题的回答中多次给出了“力度”的暗示，明确表态“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。资本市场对预期高度敏感，因此较好的政策预期能够发挥四两拨千斤的作用提振信心。

第三，具体政策上，10万亿元化债资金属于近年来力度最大，这有助于缓解地方现金流压力、推动企业欠款和体制内工资拖欠的解决，从而带动地方经济活力修复。同时，未来财政政策还将从“两新”“两重”等方面支持经济。地产方面，以“4+4+2”为核心的政策将促进房地产止跌回稳，进一步稳住我国经济大盘和居民资产负债表。资本市场方面，加力引入中长期资金、发布市值管理指引等政策，将从根本上推动国内市场向投资市转变。

建议投资者 运用大类资产配置理念

谈到对2025年投资机会的看法，鲁亚运坦言主要看好三类投资机会，即顺周期、科技创新和红利。具体而言，首先稳增长政策将推动经济复苏和企业盈利改善，直接受益于增量政策的板块有望率先走出盈利底部，这方面主要对应顺周期板块的投资机会。重点关注后续增量政策特别是财政政策的落地和实施情况，以及板块内的具体行业盈利修复情况。其次，在高质量发展目标下，新质生产力是经济转型期的关键抓手。长期来看，贴合高质量发展方向，基本面业绩稳健且具有成长性的标的值得持续关注，这主要对应科技创新板块的投资机会，包括国产替代相关的芯片半导体、全球技术领先的新能源等。第三，全社会无风险利率下行、政策鼓励企业提高投资者回报的环境下，红利将是长期的重点投资方向。

鲁亚运指出，对比海外市场来看，我国ETF发展空间依然广阔。中国权益ETF总规模在全球主要经济体中居前，但是占股市市值规模不足5%。另外，海外经验显示，被动化趋势形成后往往有自我强化的倾向，即市场有效性提升、吸引资金流入指数基金、进一步提升市场定价效率的正向循环。最后，在政策推动指数化投资发展、引导中长期资金入市的背景下，ETF行业仍大有可为、潜力较大。

因此，在海外政经环境波谲云诡、国内政策推进高质量发展的背景下，他建议投资者在2025年运用大类资产配置理念构建具备反脆弱的投资组合，即国内权益资产+美股+债券+黄金。国内权益资产方面，股债收益差显示权益资产仍处于高性价比的投资位置。建议宽基ETF打底，比如A500ETF基金，风险偏好较高的投资者可配置科创板、创业板相关的宽基ETF。另外，行业主题ETF增强组合锐度，比如顺周期板块相关的可选消费ETF、食品饮料ETF，科技创新板块的芯片ETF、机器人ETF等。

红利ETF和债券ETF方面，由于这两种产品同属于类固收资产，投资者可根据自身风险偏好选择配置比例。

跨境投资则以美股为主，美国资本市场成熟、在全球股市市值中占比逾七成，可关注行业均衡的标普ETF。

黄金的货币属性对应主要经济体货币宽松和财政赤字，避险属性对应当今世界地缘政治冲突频发。此外，黄金与股票、债券资产的相关性较低，能起到较好的分散风险作用。