华之杰再闯上交所IPO：下游去库存致营收下滑，预付1600万元买房遭交付延期

近日，上交所官网显示，苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称华之杰）已更新提交相关财务资料，继续冲刺主板IPO。此时，距离公司申报IPO获得受理已过去22个月。

《每日经济新闻》记者注意到，2023年2月申报受理时，华之杰2019年—2021年营业收入处于持续上升阶段，但更新后的财务资料显示，公司2022年、2023年营业收入已连续两年出现下降，主要系下游电动工具行业尚在去库存调整期，采购需求尚未完全恢复。

此外，2021年，华之杰通过全资子公司在海南三亚购置房产，预付购房款1610万元，计划作为海南办事处办公房产的一部分。不过由于开发商出现阶段性资金周转困境，导致项目交付延期。审核问询函回复显示，预计2024年底之前，能够完成该项目的顺利验收和交付工作。

时隔6年引进一名新股东

此次申报，已不是华之杰第一次闯关上交所。事实上，公司前次申报科创板上市，已进入提交注册环节，距离成功上市仅一步之遥，但最后因科创属性问题未能成行。2022年5月，华之杰首次闯关上交所宣布终止。

基于公司自身业务发展方向及战略规划考虑，华之杰调整IPO申报板块为上交所主板。12月25日，华之杰证券部书面回复《每日经济新闻》记者表示，公司业务模式成熟、经营业绩稳定、经营规模较大且在行业中具有代表性，符合主板定位要求。

与前次申报IPO不同，此次申报前有一名新股东加入。2022年9月，江苏高投毅达众创创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称江苏毅达）以6000万元价格，受让张家港保税区华之杰商务咨询有限公司（以下简称华之杰商务）持有的华之杰4%的股权。5个月后，华之杰申报上交所IPO获得受理。

记者注意到，这是华之杰自2016年7月增加两名股东后，时隔6年引进的唯一一名新股东。2016年11月，华之杰整体变更为股份公司后股东数量为5名，此后多年没有股本和股东变化的情况，直到江苏毅达通过受让股权入股。

值得一提的是，华之杰商务与江苏毅达针对公司无法如期（2025年12月31日）完成IPO及IPO申请的相关风险约定了相应的股份回购条款。

华之杰认为，鉴于前述股份回购条款中公司不作为对赌协议当事人、相关条款不与公司市值挂钩等情形，江苏毅达的股份回购安排在公司合格IPO申请文件获得相关监管机构正式受理之日自动终止且视为自始无效，因此，上述股份回购安排不会对公司本次发行上市造成实质性障碍。

但华之杰也表示，未来如公司上市申请未能通过，或通过后未能成功上市交易，存在可能触发华之杰商务购回江苏毅达所持公司股份的情形。

两名竞争对手位列前五大客户

华之杰主要面向锂电电动工具、消费电子领域提供包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件在内的系统解决方案。

2021年—2023年，华之杰实现营业收入分别为12.49亿元、10.19亿元和9.371亿元，实现归母净利润分别为1.06亿元、1.01亿元和1.21亿元。2022年、2023年，公司营业收入连续两年下降。

对于收入下降原因，华之杰表示，2022年以来，下游电动工具行业客户调整优化库存，减少备货；公司对TTI集团无刷电机产品销售收入下降，且无刷电机产品竞争激烈，毛利率大幅下降，公司相应调整无刷电机产品业务。

2023年度，上一年收入下降影响因素延续，下游电动工具行业客户尚在库存调整期，采购需求尚未完全恢复，同时消费电子行业市场需求持续疲软导致客户需求有所减少，因此收入进一步下降。

华之杰称，2023年下半年以来，随着下游客户库存水平的不断优化，公司订单需求逐步恢复。截至2023年末，公司在手订单金额达到2.92亿元，较2022年末增长31.78%，显示市场逐步企稳回升，公司经营业绩具备可持续性。

华之杰主要终端客户为百得集团和TTI集团，对主要客户存在依赖风险。2019年—2021年及2022年上半年，百得集团、TTI集团一直是公司前两大客户；此外，上述两大客户既直接向公司采购，也存在指定其供应商采购公司的部分产品进一步加工集成之后提供给百得集团或者TTI集团的情况。

若将指定采购穿透至最终客户并合并计算，2019年—2021年及2022年上半年，公司对百得集团、TTI集团的营业收入占比超过60%。

招股说明书（申报稿）显示，TTI 集团通过和而泰（SZ002402，股价19.06元，市值176.34亿元）、拓邦股份（SZ002139，股价13.41元，市值167.20亿元）指定采购公司产品，采购内容为智能开关。

2020年、2021年及2022年上半年，和而泰、拓邦股份均位列公司前五大客户。记者注意到，和而泰、拓邦股份是与华之杰在智能控制器领域形成竞争关系的企业。

根据前次申报期间的审核问询函回复（2021年10月份披露），华之杰表示，形成上述销售的原因是最终客户TTI的指定要求，其采购需求是集成了智能控制器的智能开关，由于拓邦股份、和而泰主要从事智能控制器产品的生产与销售，不具备智能开关的生产能力，因此其智能开关主要从华之杰采购，集成之后销售给TTI 等终端客户。

预付1600万元买房遭交付延期

记者注意到，华之杰2021年通过全资子公司海南潜鲸科技有限公司（以下简称海南潜鲸）购置了三亚海棠之星房产，预付购房款1610万元，因开发商资金周转问题，该项目出现了交付延期的情形。

三亚海棠之星（推广名海棠华著）位于三亚旅游热门区域之一的海棠湾，海棠湾同时也是豪宅、度假别墅等项目聚集地。房天下信息显示，该项目物业类别主要为别墅，2024年12月二手房参考均价为16万元/平方米；海南潜鲸购买的房产取得的预售许可证号为三房预许字[2018]41号，该预售证绑定楼栋为三期低层独栋产权式酒店。

2020年12月，华之杰设立海南潜鲸，计划定位为公司在海南的办事中心，便于公司员工于中越两地往来办公所需。截至2023年末，海南潜鲸尚未实质开展业务经营，存在小额亏损。

海南潜鲸在成立的第二年，即2021年，购买了三亚海棠之星项目中的A-3型房屋，支付购房款及对应房屋装修款合计1610万元。此外，为购买上述房产，海南潜鲸支付了120万元购房中介咨询服务费。

华之杰称，购买上述房产，一方面系未来计划作为海南办事处办公房产的一部分；另一方面系该房产位于海棠湾核心地段，未来具备较大的升值潜力。

但是，由于项目开发商三亚巨源旅业开发有限公司出现阶段性资金周转困境，导致海棠之星项目交付延期。记者查阅天眼查信息了解到，上述开发商及负责精装修的广州和观装饰工程有限公司均已列入失信被执行人。

审核问询函回复显示，海棠之星项目是当地政府重点“保交楼”“保交房”项目之一，预计2024年底之前，能够完成该项目的顺利验收和交付工作。

华之杰表示，鉴于上述房产已完成主体建设，海南潜鲸已按照合同约定支付全部购房款，且已完成合同备案，房产交付预期较为明确；以及通过对周边楼市的调研，海棠区房价呈现上涨趋势，公司针对预付购房款的可收回价值进行分析评估，尚无资产减值迹象，因此未对上述房屋购置及装修预付款项计提减值准备。

实际上，华之杰预付购房款从2019年就已开始增加了。2021年10月披露的招股说明书（注册稿）显示，2019年末、2020年末及2021年6月末，公司预付购房款分别为102.42万元、1869.09万元和3299.09万元。

2019年，公司预付购房款增加，主要系子公司越南华捷为解决管理人员住宿用房预付的购房款。2020年预付购房款主要系越南华捷为解决管理人员住宿问题而支付的购买员工宿舍款以及子公司海南潜鲸于海南购买房产的预付款。

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