联储迈入缓步降息新阶段，国内无风险利率下行，内资净流入港股的空间或相对更大

12月19日早盘，或受联储“鹰派”降息的影响，港股三大指数低开低走，恒生科技指数ETF（513180）、恒生红利ETF（159726）跟随大盘下跌。隔夜美股截至收盘，道指跌超千点，标普跌近3%，纳指跌3.56%，比特币狂泻超6000美元，黄金跳水。

消息面上，美联储12月FOMC会议如期降息25BP，本轮美联储降息周期合计降息达到100BP。相比完全符合预期的降息，美联储在未来降息节奏上传递了更为鹰派的信号，暗示未来降息步伐可能放缓：“点阵图”预期2025年降息只有两次（3.75-4%），比市场预期的三次更少。

国泰君安认为，现阶段内部无风险利率的下行趋势相较海外更加确定。作为港股市场分母端无风险利率的核心影响指标，阶段内美债利率的高位震荡，将使得来自于国内无风险利率的下行推动内资净流入港股市场的空间或相对更大。过往通常认为港股具备离岸市场特性，但伴随2024年南向资金对港股的持续增加配置，港股市场逐步由增量资金主导交易，而近期市场提前演绎对国内后续货币政策的边际宽松预期，10Y中国国债收益率边际快速下行，同样有利于港股市场分母端无风险利率的下行。

支持T+0交易的相关ETF：1）哑铃策略防守端—恒生红利ETF（159726），低估值、高股息、中特估三重催化，聚焦银行、公用事业、煤炭等板块；2）哑铃策略进攻端—恒生科技指数ETF（513180），高弹性、高成长，聚焦平台经济、人工智能、造车新势力等热门板块。