周末重点速递丨“慢牛”进入第二阶段，重视“以我为主”；券商关注人形机器人、量子计算等配置机会

（一）重磅消息：

据证监会网站，12月14日，中国证监会主席主持召开会议，强调坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，切实维护资本市场稳定；深化资本市场投融资综合改革，抓好推动中长期资金入市工作；鼓励以产业整合升级为目的的并购重组等。

（二）券商最新研判：

开源证券：慢牛进入第二阶段，重视“以我为主”

2025年海外要素呈现两大镜像。镜像一：全球货币宽松周期启动，从2024年的高利率环境到2025年的低利率环境；镜像二：新一轮政治周期从2024年地缘与政策的不确定，转向2025年更为确定的政治极端化。在新一轮经济周期和政治周期中，仍应坚定“以我为主”。本轮降息对中国资产的影响积极方向已确定，但传导仍需时日。新一轮地缘博弈下，贸易碎片化，需要更加注重出海的长期价值。海外资产方向，①美股风格再平衡；②新兴市场区域间再平衡。

国内方面，2025年是2024年的镜像，2025年国内要素呈现三大镜像。镜像一：从2024年的低通胀到2025年的温和通胀；镜像二：从2024年的经济低预期到2025年的经济超预期；镜像三：从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）。

慢牛进入第二阶段，重视“以我为主”，DDM三要素温和修复将支撑牛市进入第二阶段，同时2025年国内要素>海外要素，2025年股市“以我为主”，股权投资时代已开启。牛市第二阶段策略复盘：高市净率、高市盈率、高价股、绩优股表现优异。即在牛二阶段中，绩优定价回归。大类风格展望：①科技成长，分子端温和，分母端强修复是上佳环境；②核心资产与港股，先点状后铺开；③稳定高股息，强超额收益阶段已过，关注长期价值，从优化中寻求超额；④周期，关注全球需求变化和国内新一轮供给侧改革。

2025年行业配置建议，“4”个行业方向+“1”个底仓逻辑：①科技成长“以我为主”，半导体、信创、军工、高端装备、卫星；②资本市场重要性+牛市排头兵，券商、保险；③政策超预期下风险偏好回升，地产链、新能源、医药；④先促消费政策，后内生性复苏，家电、轻工、汽车、食品饮料、美容护理。此外，“1”个底仓逻辑，即绝对收益思路下的中长期底仓，沪深300增强、央国企红利蓝筹。

万联证券：新质生产力发展加快，关注并购重组概念标的

A股市场流动性环境有望进一步改善。9月一系列利好政策陆续出台，A股市场流动性好转，资金呈现流入趋势。央行创设股票回购、增持专项再贷款两项新工具支持资本市场发展，稳定投资者预期，鼓励长期资金投资A股市场，A股资金净流出情况得到明显改善。若经济增长预期向好，长线资金流入A股意愿有望提升。海外降息进程或生变数，国内流动性环境宽松，A股市场有望吸引海外资金布局。

政策支持力度加大，市场情绪稳步修复。预计在投资端，耐心资本持续入市，“长钱长投”理念继续深化。被动投资产品有望增多。融资端，IPO常态化和并购重组案例预计将增多，促进产业资源整合，加快发展新质生产力，科技类企业、各领域产业龙头等或为重点方向。交易端或将落实具体举措，促进资本市场信心修复。整体看，政策力度加大，助力市场信心回暖。

均衡与成长风格轮动，结构性机会增多。预计国内经济呈现企稳回升态势，扩大内需、提振信心的政策细则有望继续出台，促进经济增长动能继续回升、经济结构调整进一步深化。明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，宏观调控力度有望加大。科技自立自强、国家安全等领域备受关注。

在一系列政策利好催化下，2025年A股市场有望延续震荡上行行情。中长期资金入市步伐加快，被动投资理念受到市场青睐。投资风格方面，预计市场流动性与风险偏好均有望好转，结构性机会增加，A股市场风格侧重均衡与成长。经营稳健、业绩预期改善、估值具备优势的行业龙头成为中长期配置优选。当前我国新质生产力发展加快，成长赛道中科技创新主线热度不减。电子、人工智能、数字经济等领域值得期待。

配置建议上，被动投资理念兴起，宽基指数ETF成分中龙头公司有望受益。新质生产力发展加快，关注并购重组概念标的。监管层多措并举引导科技企业并购重组，推动产业向新质生产力方向转型，加强产业整合，通过并购重组做大做强。行业分布上，非银金融、TMT、新材料等为主要并购标的行业。未来可关注硬科技类、央国企重组及区域资源整合三大主线。

（三）券商行业掘金

海通国际：华为加码人形机器人领域；人形机器人产业化渐进

深圳市龙华区最近发布了《深圳市龙华区推动人工智能及机器人产业发展若干措施》。该政策的预期目标是打造具有强大吸引力和竞争力的人工智能及机器人集聚区，吸引大量人工智能及机器人企业和创新人才汇聚龙华。另外，12月5日，重庆市为支持具身智能机器人产业创新发展出台的若干政策措施，推动关键技术攻关主要包括两方面，一方面是针对机器人硬件和操作系统，通过部署市级科技创新重大重点项目推动发展；另一方面是针对具身大模型生态体系相关技术，通过“揭榜挂帅”方式推动发展。

根据深圳市智能传感行业协会微信公众号，11月15日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，开展技术攻关和联合创新，共同打造世界级具身智能产业创新中心；在同步举行的合作备忘录签署仪式上，乐聚机器人、兆威机电、中坚科技、埃夫特、禾川人形机器人等16家企业共同与华为（深圳）全球具身智能产业创新中心企业签约。

12月1日，特斯拉Optimus人形机器人的最新进展，Optimus展示了其能够接住扔给它的网球的能力。12月3日，现代汽车公司和起亚在可穿戴机器人技术日上展示X-ble Shoulder外骨骼机器人，这款机器人旨在减少工作场所的安全风险并提高工人效率。

根据中国机器人网微信公众号，12月4日，人形机器人公司魔法原子发布了其产品MagicBot的最新进展。MagicBot已成功进驻工厂产线，执行产品检测、物料搬运、零件取放、扫码入库等多项作业训练。魔法原子成立于2024年1月，专注于机器人技术和人工智能技术研发与应用，其产品线涵盖通用人形机器人和仿生四足机器人，预计将在家庭、工业、商业等多个场景中得到应用。

投资建议上，12月人形机器人建议关注标的拓普集团、三花智控、贝斯特、鼎智科技、柯力传感等。

浙商证券：量子计算&通信，面向未来的超级算力

谷歌推出“量子芯片”大幅提升算力，巨头纷纷入局，谷歌公司于2024年12月9日宣布研发出一款运算能力超强、适用量子计算机的芯片。谷歌宣称，除了高速运算能力，这款名为“威洛”的芯片还有突出的纠错能力，为研制“实用的大规模量子计算机铺平了道路”。除谷歌外，微软、亚马逊、英伟达等公司也纷纷入局量子计算。

8月以来，华为多条量子计算专利申请公布，其中量子计算方法及设备申请日期早在2020年1月，表明华为对量子计算早有布局。量子计算一旦实现应用，许多传统加密算法将被快速破解，而量子通信作为迄今唯一被严格证明无条件安全的通信方式，有望得到大规模应用。

本源量子公司跃居为全球公开专利数首位，2021年~2024年，本源量子新增了363项专利，超过同一时期美国IBM公司的212件。量子通信方面，我国多次开创先河，“墨子号”量子科学实验卫星在国际上首次实现1000千米级基于纠缠的量子密钥分发，国家广域量子保密通信骨干网络是全球首个大规模广域量子网络。量子通信专利数也位居全球第一。传统加密面临量子计算挑战，量子通信推广大势所趋，量子通信是利用量子力学原理对量子态进行操控的一种通信形式，可以有效解决信息安全问题。

相关标的包括国盾量子、科大国创、复旦复华、浙江东方、格尔软件、禾信仪器等。

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