债市上周维持强势格局 中长期纯债基金业绩更优

上周，是宏观面消息落地较多的一周，叠加外部消息面落地，债券市场依然维持强势格局。

从公募基金业绩来看，纯债基金方面，中长期纯债基金整体平均业绩相较短债基金更胜一筹，这也符合业内对于未来货币政策走向以及债券配置的预期。

《每日经济新闻》记者注意到，总体来看，业内对于债市后期依然保持一定乐观，认为接下来仍有降准降息预期，走势上或维持偏强震荡的格局。

国内外有多重消息落地

上周，国内外有多重消息落地，也对资本市场带来一定影响。不过就债市走势来看，上周依然保持着偏强态势，中长期纯债基金的业绩在纯债基金当中均值较好。

总体来看，上周资金面整体平稳，资金价格相对略高。收益率曲线上，Wind统计显示，国债各期限收益率继续下行约3~5BP。有消息称，同业活期存款利率定价参照公开市场7天逆回购操作利率为定价基准。在此消息影响下，1年期同业存单收益率下行约5BP。

上周也是美国大选结果出炉的一周，与此同时，美联储宣布11月下调利率25个基点至4.5%~4.75%，符合市场预期。国内也公布了财政政策的重磅举措，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，并从2024年起，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。

从机构的观点来看，对于债市的总体影响偏乐观，而且分析目前市场的情绪来看，普遍不看空。

华泰证券的研报分析指出，票息仍是以不变应万变的选择，空间比节奏判断更加重要，调整仍是机会。

就上周的债券基金表现来看，中长期纯债基金的业绩平均水平在纯债基金当中表现较好。

Wind统计显示，中长期纯债基金上周统计的平均业绩为0.1274%，高于短债基金的0.0798%；前者类别中，有18只基金的单周净值增长率超过0.3%（统计初始份额），而短债基金的单周最高业绩未达到0.2%。

基于降准降息看好后市

对于接下来的债市投资机会，市场早已呈现出分化，不过明显看空的较少，保持谨慎的声音不断增多。当然，一些机构也指出，虽然难以呈现趋势性的机会，但扰动因素相对可控，投资债市依然有价值可以挖掘。

华泰证券的研报就指出，未来两个月，债市趋势性机会仍难现，重点关注利率债供给节奏和外部因素扰动。10年期国债预计仍难脱离2.0%到2.2%，建议持有5到10年期利率债和短端存单、信用债组合，短端城投债适度挖掘下沉机会，超长利率债仍建议逢调整增持。

诺安基金分析指出，当前市场仍处于“强预期”与“弱现实”相互交织的阶段，经济向上修复需要时间，债券短期偏向于定价“弱现实”，央行坚持了支持性的货币政策立场，未来市场仍有降准降息预期，因此市场走势仍呈现震荡偏强势的格局。

不过，对于资产配置端而言，近期也出现高息吸收同业存款的情况，引发监管部门关注。

华西证券分析指出，若后续影响非银存款，对于银行负债的影响可能不大，但会推进部分机构的换仓需求。如果接下来政府债增发期间，央行呵护资金利率相对稳定，非银机构配置短端的力量继续增强，助推短端利率稳步下行，或通过期限利差逻辑传导至长端定价，为10年、30年品种的稳定甚至下行行情提供动力。

总的来说，债市在震荡中下行，分歧即是机会。华西证券表示，年内的不确定性均已落地，基本都在预期之内，对债市相对偏利好。不过由于增量财政政策预期还在，波段难度可能上升，更适合逐步建仓。

从上周的机构行为来观察，后续利率大幅上行的可能性也不大。10年国债2.10%、30年国债2.30%之上，适合小仓位介入；10年国债2.15%、30年国债2.35%之上，则是值得重仓的窗口。