中淳高科IPO：拟募集资金金额一变再变，两募投项目已建成投产

主营混凝土预制桩和管片产品的宁波中淳高科股份有限公司（以下简称中淳高科）正在申报上交所主板IPO。《每日经济新闻》记者注意到，公司从2021年2月开始披露招股说明书（预披露）文件，至2023年3月获得上交所受理，期间拟使用募集资金投入金额经历两次变化，由12.97亿元、12.80亿元进一步变为7.72亿元。

值得一提的是，根据中淳高科今年6月最新披露的审核问询函回复，上海中淳节能环保预制桩生产线技改项目、温州中淳节能环保型预制桩生产线改扩建项目、余姚中淳年产150万米节能环保预制桩项目等项目陆续建成投产。而上述三个项目正是中淳高科此次IPO的募投项目。募投项目已建成投产，公司是否还有募资的合理性和必要性？

多个募投项目已建成投产

2020年—2022年，中淳高科分别实现营业收入29.63亿元、33.81亿元和34.05亿元，其中预制桩产品的主营业务收入占比分别为91.85%、93.47%及89.44%，是公司收入主要来源。

图片来源：招股说明书（申报稿）截图

2023年3月披露的招股说明书（申报稿）显示，此次中淳高科拟向5个募投项目投入7.72亿元募集资金，其中3个项目为预制桩生产线建设及改扩建项目：节能环保型预制桩生产线改扩建项目，由温州中淳高科桩业有限公司（以下简称温州中淳）实施，建设期2年，将新增年产能165万米；年产150万米节能环保预制桩项目，由余姚中淳高科桩业有限公司（以下简称余姚中淳）实施，建设期24个月；节能环保预制桩生产线技改项目，由上海中淳高科桩业有限公司（以下简称上海中淳）实施，建设期18个月，将新增年产能120万米。

截至2022年12月31日，上述3个项目均为在建工程，工程进度分别为66.08%、9.68%和58.32%。

最新披露的第一轮审核问询函回复显示，温州中淳生产线改扩建项目、余姚中淳年产150万米项目的项目状态均为“已建”，仅上海中淳节能环保预制桩生产线技改项目为“在建”，但该项目一期已于2021年投产。

此外记者注意到，中淳高科在2021年披露的两份招股材料中，均将年产380万米节能环保预制桩项目列入募投项目，由公司全资子公司宁波中淳建材科技有限公司（以下简称中淳建材）建设，投入金额3.08亿元，是除了“补充流动资金及归还银行贷款”之外投资金额最大的募投项目。

不过，2023年3月，公司申报IPO获得受理时，将该项目剔除出募投项目之列，是中淳高科拟募集资金相比2021年大幅下降的重要因素。在审核问询函回复中，公司将年产380万米节能环保预制桩描述为“在建项目”。

天眼查信息显示，中淳建材于2024年6月发生股权变更，中淳高科退出股东行列，将其100%股份转让给阿能集团有限公司。

根据中淳高科披露，由中淳建材负责实施的年产380万米节能环保预制桩项目已经通过投资项目备案、环评批复、节能审查意见等审批程序。但就为何会将该项目移出募投项目之列、为何会转让实施主体中淳建材股权、项目是否还会继续建设等问题，中淳高科尚未在目前的招股材料内说明。

2020年—2022年，中淳高科的预制桩产能分别为1681.30万米、1967.30万米、2038.80万米，产能利用率分别为93.80%、90.47%、83.54%，产能逐年提升但产能利用率逐年下降。不过公司表示，公司预制桩产品的产能已基本达到满负荷运作状态，在现有产能下，产量继续提升的空间有限。

前五大客户历年销售金额变动较大

中淳高科下游客户主要为工程建设单位（业主单位）或施工企业（施工单位）。2020年—2022年，中淳高科对前五大客户销售金额分别为6.29亿元、7.16亿元和5.29亿元，销售占比合计为21.24%、21.17%和15.53%。

记者注意到，2020年—2022年，公司前五大客户名单以及销售金额变动较大，招股说明书（申报稿）显示，三年间，共有9名客户先后位列各年度前五大客户名单，其中有4家客户被描述为“与公司长期保持合作，销售金额根据项目需求变动”。

“与公司长期保持合作”的客户中，对中国建筑（SH601668，股价6.23元，市值2592亿元）及其子公司销售金额分别为5650.69万元、1.82亿元、7099.80万元；对中国中铁（SH601390，股价6.53元，市值1616亿元）及其子公司2020年销售金额为1.07亿元，其位列第三大客户，2021年降为第七大客户，2022年则位列前二十大客户之外。

此外，还有部分主要客户与中淳高科合作时间开始于2021年，包括浙江万坚建设有限公司（以下简称浙江万坚）、浙江鸿晨建设有限公司（以下简称浙江鸿晨）等。2022年，浙江万坚位列公司第一大客户，销售金额1.69亿元；浙江鸿晨位列公司第三大客户，销售金额8725.10万元。2023年，中淳高科对浙江万坚、浙江鸿晨的销售额分别为1.74亿元、6735.71万元，二者仍是公司销售的主要客户。

值得一提的是，浙江万坚成立于2020年11月，次年即与中淳高科合作，并于2022年因宁波市奉化区医疗健康综合体等项目，成为公司第一大客户。

不过记者注意到，截至2024年5月31日，中淳高科在手订单前十大客户名单中，并没有浙江万坚、浙江鸿晨两大客户。

按照中淳高科披露，截至2021年—2023年末及2024年5月末，公司预制桩在手订单分别为6.47亿元、6.65亿元、5.01亿元和5.74亿元。中淳高科表示，公司预制桩产品的交付周期较短，目前在手订单主要能反映一个季度内的产品需求情况，各期末预制桩在手订单金额较为稳定；因此，公司在手订单较为充足，有利于产品销售持续增长。

净利润尚未恢复到2020年水平

过去几年，中淳高科营业收入持续增长，但净利润水平则出现波动下降。2020年—2022年，中淳高科归母净利润分别为2.17亿元、9745.98万元和1.09亿元，相比2020年，公司2021年、2022年归母净利润降幅为50%左右。

根据更新后的财务数据，2023年，中淳高科实现营业收入、净利润分别为40.34亿元、1.84亿元，虽然收入相比2020年增长了约10亿元，但净利润仍未恢复到2020年水平。

公司净利润水平与毛利率有一定关系。2020年—2022年，中淳高科主营业务毛利率分别为16.39%、10.81%和11.80%，2023年主营业务毛利率提升至13.50%。

中淳高科表示，2021年，由于主要原材料价格均大幅上涨，公司产品毛利率较低，2022年至今，随着原材料价格的回落，公司产品毛利率已呈现回升趋势。

另外，相比预制桩产品，另一主营产品管片的毛利率相对较高，管片业务大幅下滑也是公司净利润下降的原因之一。2020年—2022年，公司管片收入分别为1.76亿元、332.53万元、4862.03万元。

图片来源：招股说明书（申报稿）截图

中淳高科表示，公司管片主要应用于宁波市轨道交通工程，其销售情况受到区域轨道交通建设规划的重大影响。2021年，由于宁波市轨道交通3号线、4号线、5号线建设基本完工，而3号线延伸、6号线一期、7号线、8号线一期、1号线西延、4号线延伸等多个轨道交通项目仍在规划中尚未开始建设，公司管片业务的生产销售有所停滞，削弱了公司的毛利表现。

对于业绩的稳定性，中淳高科认为，2023年，随着外部不利因素逐渐消除，管片业务收入提升，公司产品结构不断优化，经营业绩较上年已有较大幅度提升，持续下滑的风险较小。

但鉴于前期经营业绩波动较大，公司仍提示了毛利率和经营业绩波动的风险，若未来面临原材料价格上涨，而产品市场价格没有同步上涨、区域内轨道交通建设放缓等不利情况，公司主营业务毛利率有可能下降，对公司经营业绩造成不利影响。

对于IPO相关事宜，10月14日，《每日经济新闻》记者多次致电中淳高科并发送了采访邮件，但电话无人接听，截至发稿邮件也未获回复。

封面图片来源：视觉中国-VCG211352573143