产能逐步释放，诸多机构青睐这家“小巨人”

随着北交所行情再度启动，国庆前夕，开源证券、普行资产、嘉誉基金、大菲投资等诸多投资机构和个人投资者实地调研了天马新材，对其募投项目进展与该公司高管进行交流。

天马新材告诉机构，目前公司在建募投项目生产线有两个，一是年产5万吨电子材料生产线，目前已投产，处于产能爬坡阶段；另一个年产5千吨高导热材料生产线目前建设接近尾声，进入了试生产阶段。高纯氧化铝目前公司建有一条待完善的生产线，年产预计几十吨，未来公司将根据下游需求情况适时对该产线进行完善。

就产品下游需求而言，电子陶瓷用粉体材料是公司各类别产品中应用领域较广的粉体，目前，天马新材电子陶瓷用粉体材料最重要的应用方向是氧化铝陶瓷基板。

2024年上半年，电子陶瓷用粉体材料销量增速较快，同比增长119%，下游消费电子等行业需求持续回暖，其中，芯片基板用粉体材料单类别增长贡献较大，销售额较上年同期增长约155%。此外，应用到其他领域的电子陶瓷用粉体很多也在今年上半年在单个细分品类上突破了2023年全年的销售额，这一部分的增长主要依赖于公司覆盖到新的应用领域和客户。

电子玻璃用氧化铝粉体材料作为重要的结构性功能材料，可用于生产液晶玻璃基板，起到提高玻璃韧性和透光率的作用，广泛应用于LCD、LED、OLED基板玻璃及盖板玻璃等产品中，以下游客户彩虹股份、中建材集团为代表的液晶基板行业龙头企业实现关键技术突破，电子玻璃用粉体市场需求量增加。

值得关注的是，天马新材积极开拓球形氧化铝、勃姆石等新产品。球形氧化铝可广泛应用于新能源汽车、电子通讯、电力工程、新能源发电、集成电路等行业，公司球形氧化铝在建产能5000吨，目前生产线已基本建设完成，进入设备调试和试生产阶段。勃姆石可用于锂电池隔膜的涂覆，公司在建有年产5000吨勃姆石生产线，2024年4月处于产品调试阶段。同时，公司积极开拓海外市场，高压电器类粉体已送样至国际知名企业，并一次性通过技术检测，获得高度认可。

开源证券分析指出，天马新材是高端精细氧化铝粉体材料供应商，致力于实现先进无机非金属材料的进口替代，已形成多种氧化铝产品体系。目前新生产线产成品已有部分客户通过认证并投入使用，最近中标高压电器用氧化铝粉体项目，会进一步提升公司的经营业绩。此外，英特尔、康宁等龙头公司积极布局玻璃基板技术和产品，我们认为玻璃基板是封装基板未来发展的大趋势，公司产品有望受益行业发展。