◎ 国际金价年内已累涨超27%，创下14年来的最大年度涨幅。展望后市，光大期货研究所有色研究总监展大鹏对《每日经济新闻》记者指出，“真正能推动金价继续上行的因素是，市场预期美联储在年内余下两次议息会议上再度超预期降息。”
每经记者 蔡鼎 每经编辑 兰素英
北京时间9月24日（周二）午后，因交易商消化了经济数据和美联储政策制定者的讲话，同时等待一系列关键经济数据的出炉，美元计价黄金再创历史新高，截至发稿最高触及2639.61美元/盎司。前一日，美联储几位官员的“鸽派”讲话为后续进一步大幅降息敞开了大门，他们指出，目前高利率仍对美国经济增长形成严重拖累，且美联储距离中性利率“还有很长一段路要走”。
今年以来，在美联储降息预期的推动下，国际金价已累计上涨27%，创下2010年以来最大年度涨幅。展望后市，不少投行喊出2700美元/盎司的目标价，花旗甚至最高喊到3000美元/盎司。然而，大涨之下，有机构认为黄金ETF资金流入相对较少，而且亚洲买家几乎没有动作，已经出现“极端仓位”的迹象。
对此，光大期货研究所有色研究总监展大鹏对《每日经济新闻》记者指出，“当美联储真正开启降息周期，无论降息多少，实际上均属于利多落地，对于黄金而言难言进一步利多。真正能推动金价继续上行的因素是，市场预期美联储在年内余下两次议息会议上再度超预期降息。”
他同时指出，市场关注的地缘政治、美国大选等因素，还没有一个比较明晰的路径，对于黄金后市而言暂时仍以偏强来看待，但也要注意金价所处位置，容易出现“缓涨急跌”的走势。
2025年FOMC票委、芝加哥联储行长古尔斯比参加一场炉边谈话时表示，美联储目前的基准利率比中性高出“数百个”基点，未来仍有下行空间：“在接下来的12个月里，我们还有很长的路要走，才能将利率降至中性水平。”
古尔斯比认为，当前的就业条件和通胀都处于有利水平，但如果美联储未能在未来几个月内“大幅”降息，这种状态就无法延续。他指出，“如果你保持限制性利率水平的时间太长，你就不会在天平的最佳位置停留太久。”
同日，2024年FOMC票委、亚特兰大联储行长博斯蒂克也发表讲话认为，通胀和就业仍具不确定性，这可能会排除年内任何一次降息超过半个百分点（即50个基点）的可能性，但如果未来一个月内有进一步证据表明劳动力市场出现实质性疲软，肯定会改变其对政策调整程度的看法。
明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也在同日明确表示，赞成美联储在年内剩余两次会议上分别降息25个基点。
周一早些时候，标普全球公布的数据显示，美国9月制造业PMI连续第三个月萎缩并创下15个月新低，服务业的扩张速度略有放缓，综合PMI增速下滑。从最新的反映9月早些时候的PMI数据来看，美国商业活动扩张速度略有放缓，预期有所恶化，值得关注的是，价格指数明显攀升。
美国9月Markit制造业PMI（图中绿线）创15个月新低 图片来源：彭博社
业界认为，美联储上周50个基点超预期降息开启新一轮宽松周期，标志着全球央行进入降息周期，进一步增加了黄金对资金流向的吸引力。据最新报道，印度8月份的黄金进口额创下了历史新高，达100.6亿美元。
黄金投资需求的领先指标是美元实际利率。在美国经济减速、美联储降息背景下，越来越低的美国实际利率使得投资黄金的机会成本越来越低，成为接棒央行购金这个利好再次驱动黄金价格上涨。
据不完全统计，今年以来国际金价已累计超过20次创下新高，先后突破2300美元/盎司、2400美元/盎司、2500美元/盎司和2600美元/盎司多个整数关口，年内累计涨幅超过27%，创下自2010年以来的最大年度涨幅。
北京时间9月24日午后金价续创历史新高 图片来源：彭博社
对于金价的持续上涨，光大期货研究所有色研究总监展大鹏在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“近年来黄金推涨的核心因素，除了地缘政治外，主要在于市场持续预期美联储将从紧缩周期走向宽松周期，从美联储激进加息转向温和加息，从温和加息再转向停止加息并维持高利率，从维持高利率最终预期将开启降息周期，每轮黄金上涨背后这个因素均有体现。”
他进一步表示，尽管首次降息达50个基点引起比较大的争议，例如美国总统大选候选人特朗普就提到，这或许经济出现问题，或许出于政治考量，不过从海外金融市场表现来看均给予正反馈，美元走软，美股和黄金表现偏强，特别是黄金连创历史新高，再次吸引全球投资者目光。
接下来，展大鹏认为，“真正能推动金价继续上行的因素是，市场预期美联储在年内余下两次议息会议上再度超预期降息。”
图片来源：芝商所
就目前市场的定价而言，年内美联储还有再次降息50个基点的概率——芝商所“美联储观察”工具显示，截至发稿，期货交易商对美联储FOMC在11月7日的会议上降息50个基点的押注概率已经上升至51.2%，略高于降息25个基点的概率（48.8%）。
展望黄金后市，瑞银、高盛等国际投行对黄金给出2700美元/盎司的目标价。花旗银行分析师甚至表示，受到主要央行的货币宽松政策和紧张的美国总统大选形势的推动，金价明年有望站上3000美元/盎司。
不过，展大鹏告诉《每日经济新闻》记者，“市场关注的地缘政治、美国大选等因素，还没有一个比较明晰的路径。对于黄金后市而言暂时仍以偏强来看待，但也要注意金价所处位置，容易出现‘缓涨急跌’的走势。”
华泰证券表示，本轮美联储降息周期开启时点的经济环境较为特殊，“高赤字”叠加“高通胀”的经济结构下，若降息后经济出现企稳，美国经济大概率面临二次通胀风险。因此综合来看，金价长期或仍具上行空间。
然而，对于近日黄金连续创历史新高，道明证券（TD Securities）大宗商品策略师Daniel Ghali表示：“很明显，美联储决定以大幅降息来开启宽松周期，与此相关的黄金买盘活动仍然存在。然而，这种买盘的来源仍然不在我们的‘关注范围’之内，这是因为黄金ETF资金流入相对较少，而且亚洲买家几乎没有动作，所有这些都是‘极端仓位’的迹象。”
华鑫证券数据显示，截至9月18日当周，全球股票获得资金净流入386亿美元，债券流入155亿美元，黄金虽然获得连续第六周资金净流入，但当周的净流入资金仅有8亿美元。
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封面图片来源：每经记者 孔泽思 摄
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