最高容亏80%，这一城市天使投资基金容亏率将创新高

各地国资对容错免责机制的探索正在进一步升级，近日，佛山市南海区科学技术局发布了《佛山市南海区蓝海科创天使投资基金管理办法（第六次征求意见稿）》，提出拟设立规模2亿元的佛山市南海区蓝海科创天使投资基金（以下简称科创天使基金）。

值得注意的是，其中提及建立天使投资基金风险容忍机制，允许基金出现最高不超过80%的亏损，这一宽容度在当前各地设立的天使投资基金中颇为罕见。

最高容亏80%，鼓励创新宽容失败

据上述征求意见稿介绍，科创天使基金是南海区用于投资的政策性基金，基金总规模2亿元，由区国有企业出资12000万元及区财政资金出资8000万元组成。在投资方向上，其重点支持符合南海区“三高四新”产业定位的优质科创团队项目。具体来看，‌南海区“三高四新”产业体系‌主要包括‌高技术制造业、高品质服务业、高水平农业‌，以及‌新能源产业、新材料产业、新一代电子信息产业、新型生物医药产业等。‌

据介绍，科创天使基金将由广东南控创业投资基金管理有限公司担任基金管理人，基金期限为8年，其中投资期5年，退出期3 年（视情况可有2年延长期）。

值得注意的是，上述征求意见稿提出建立天使投资基金风险容忍机制，允许基金出现最高不超过80%的亏损。在基金管理人尽职调查到位、决策程序合规、未谋取个人利益、不存在重大失职行为的前提下，对项目投资亏损不作负面评价，基金管理人及相关投资决策、投资实施人员不承担投资亏损的有关责任，但违反国家法律、法规及其他有行政效力的规范性文件规定的除外。

此外，征求意见稿还提出原则上对单个项目的亏损或单个年度亏损，不作为对基金运营情况的负面评价。不涉及违法违规和其他道德风险的，如出现亏损的，应综合考虑动机态度、客观条件、程序方法、性质程度、后果影响等情况，参照“三个区分开”的原则，对“敢于担当、踏实做事、不谋私利”的相关主管部门、管理机构及其人员予以尽职免责。

容错大门开启，多地提高容亏率

凭借雄厚的资金实力和庞大的投资规模，国资已然成为一级市场的主力，据投中研究院发布的《2019-2023年国资平台分析报告》数据显示，目前全国国资主体数量为23014家，从投资结果来看，全国国资机构在过去5年间直投金额高达1.59万亿，直投了约1.29万家企业。如果算上间接投资，国资机构共投资了约2万家企业。

此前，出于对风控与合规问题的重视，国资在投资容错率方面承受度相对较低，特别是在项目投资遭遇亏损时，投资团队往往需要反复面对巡视和审计的质询，但投资与风险如影随形、是不可避免的，投资现状与原有考核理念之间的不匹配驱使各地国资开始寻求改变。

今年以来，多地国资从不同角度探索国资创投容错问题，记者注意到，前不久，郑州市天使投资基金公布设立方案时，就曾提到，基金清算时投资损失率不超过投资本金40%的，依法依规启动容错程序。在此之前，成都高新区针对种子、天使、创投、产投、并购基金等不同阶段、不同类别的基金设置了20%-80%不等的容亏率。

对于当下各地国资对容错机制的探索，多位投资界人士曾向《每日经济新闻》记者表示，包容投资失误的开放态度是一个积极的信号。此外也有投资人坦言，积极探索构建容错机制是有益的尝试，但仅仅依赖事后的容错机制可能不足以充分激发国资投早投小的热情，还需要围绕从基金设立、项目筛选直至投资退出等各个环节，构建一个全面系统的支撑体系。

封面图片来源：视觉中国-VCG111363577655