业绩未兑现行业高景气度，九大券商七问北交所“液冷王者”

近一年多时间，算力概念可谓风光无限，多只概念股不但股价大幅上涨，业绩也呈现大幅飙升，但在北交所，被誉为“液冷王者”的曙光数创，在行业高景气度时，业绩不仅未兑现，反而出现亏损，引起机构关注，近期，中信证券、国投证券、东方财富证券、东北证券等9家券商前往该公司，与公司财务总监、副总经理进行了业务交流，并提出七大问题。

对于公司业绩缘何未兑现，曙光数创称，首先，公司确认收入主要跟项目验收周期有关，以往数据可以看到第四季度占比较高。本期收入下降主要也是由于项目实施周期影响，导致本期浸没液冷基础设施产品同比减少。一般来说，使用浸没液冷的单体项目较大，实施周期长，且项目完工后可能会有设备调试等原因导致无法确认收入。

其次，按照行业惯例，数据中心项目上半年往往处于规划设计谈判阶段，下半年开始逐步落地实施，从公司商机池中订单自 5 月份开始项目落地速度明显提速，与行业惯例基本相符。公司本年度继续加大市场开拓力度，扩充人员和销售渠道，截至目前，在手订单高于去年同期订单储备，但受到项目实施周期和验收周期影响，在手订单不能保证全部在本年度确认收入。

而对于毛利率一直较低的问题，曙光数创则表示，液冷基础设施处于导入期或成长期阶段，尤其是在冷板液冷市场，公司的战略目标是争取最大的市场份额，成为“领头羊”，对于行业或市场的战略级客户，毛利率不是市场开拓的首要指标，造成毛利率存在一定程度下降。

随着产业发展成熟、公司市场布局完善以及规模经济影响，毛利率水平会有较大改观。而在浸没液冷市场，公司是国内唯一实现浸没相变大规模商业化落地的企业，虽然受到项目实施周期影响，收入存在波动，但毛利率仍维持在较高水平。

资料显示，曙光数创为国内液冷数据中心基础设施领导者，技术水平和市占率行业领先。公司深耕数据中心领域20余年，是一家以高效冷却技术为核心竞争力的数据中心基础设施产品和全生命周期服务供应商，为中科曙光体系内唯一从事数据中心基础设施产品研发和生产业务的独立主体。

方正证券分析称，浸没液冷路线为液冷高端路线，曙光数创在此技术路线市场领先，同时公司加快冷板液冷市场开拓，将产品布局从高端向通用下沉。公司在此战略下市场份额将持续提升，有望在液冷数据中心市场中继续保持领先地位，持续享受行业增长带来的红利。