口子窖上半年营收32亿元 距离“兼香一哥”还有多远？

8月28日盘后，口子窖（SH603589，股价35.28元，市值212亿元）发布2024年半年报。报告显示，今年1—6月，公司实现营收31.66亿元，同比增长8.72%；归属上市公司股东净利润9.49亿元，同比增长11.91%。经营活动产生的现金流量净额为392.58万元，同比下降86.87%。

上半年，公司低档白酒销售收入增速超过50%，而高档白酒销售收入增速放缓。如要完成年初定下的全年营收70亿元目标，公司下半年需要完成接近39亿元的销售任务。

低档白酒销售收入同比增长超50%

口子窖是徽酒四朵金花之一，其产品包括口子窖、老口子、口子坊等系列，香型以兼香为主，也是中国兼香型白酒的品牌代表。

从产品结构上看，口子窖今年上半年的销售收入中，约97%源于高档白酒。口子窖高档白酒收入29.73亿元，同比增长7.34%，中档白酒收入3620.51万元，同比下降7.14%，低档白酒收入6990.46万元，同比增长50.89%。

截至今年6月末，公司合同负债3.17亿元，较年初小幅下降。存货方面，公司期末存货账面余额54.93亿元，同比增长18%。上半年，公司研发费用1230.37万元，同比增长124%，对此公司表示，是因为研发材料费、折旧及摊销等增加所致。

酒类评论员、分析师蔡学飞向记者表示，上半年，口子窖业绩承压，合同负债（较期初）、现金流（同比）下降。

公司计划2024年实现营业收入70.35亿元，较2023年增长18%。这也意味着下半年公司需完成约39亿元的营收指标。

上半年，按销售渠道看，公司直销渠道增速快于经销。上半年，公司直销（含团购）实现营收9176.85万元，同比增长66.43%，批发代理渠道实现营收29.88亿元，同比增长6.7%。

分区域看，安徽省内销售收入增速快于省外，省内实现销售收入26.04亿元，同比增长8.78%，省外实现销售收入4.76亿元，同比增长3.07%。经销商数量上，截至报告期末，省内经销商数量499家，净增加3家，省外经销商数量498家，净增加43家。

7月接待投资者调研时，公司曾提到对当前行业的看法：“白酒品牌集中度进一步提升，强者愈强；众多酒企产能释放，大众消费升级与高端消费降级共同演进，100~300元价位、次高端竞争会更加白热化；宴席市场、团购市场竞争进一步加剧，渠道分化愈加明显；B端争夺与C端推广行为进一步加剧。”

口子窖在半年报中表示，当前，白酒市场强集中、强分化、强挤压的态势更加明显，白酒市场需求度将更为集中。

图片来源：每经记者 张宝莲 摄

“百亿口子”的征途上要过几关？

不同于其他香型，兼香在白酒中属于小众香型，目前缺乏“百亿级”品牌的引领。

2024年初，口子窖制定了未来3年发展目标，提出冲击“百亿口子”目标，在产品结构上，公司希望将兼系列打造成战略大单品，品牌上，引领兼香品类做大做强，成为“中国兼香高端白酒第一品牌”。

但当前，国内高端酒领域的竞争愈发激烈。

从行业内看，多数白酒企业在上半年加速了高端化产品的深度布局，多家酒企公布其年份酒、老酒战略举措。例如，五粮液（SZ000858）、舍得酒业（SH600702）把年份酒、老酒作为重点战略推进，洋河股份（SZ002304）也升级“绵柔年份老酒战略”。在区域上，安徽是各家酒企全国化战略的重要节点，以贵州茅台（SH600519）、五粮液、洋河股份、泸州老窖（ SZ000568）、剑南春、山西汾酒（SH600809）、习酒等为代表的省外名酒正加速向安徽渗透。

同时，口子窖想成为“兼香一哥”，还面临郎酒、白云边等强劲对手。

2023年2月，郎酒发布兼香战略，将兼香定为第二增长极，计划在2~3年内实现郎酒兼香100亿元的年营销规模。为实现这一目标，郎酒拟投资150亿元建设兼香产区和龙马酒庄，龙马酒庄预计在2026年基本建成，郎酒泸州浓酱兼香产区全面建成后，年产原酒将达15万~20万吨。

2022年，口子窖营业收入被迎驾贡酒反超。今年5月，口子窖副总经理、董事会秘书徐钦祥曾向《每日经济新闻》记者表示，公司近年收入增速放缓受到了产能限制。

7月，口子窖管理层披露了兼香原酒的产能与储能，公司65度原酒产能已经达到4万吨，基酒储存量近30万吨。随着口子产业园的建成投产，未来公司65度原酒产能将突破6万吨，基酒储存量将突破40万吨。

蔡学飞向记者表示，兼香酒正在起势阶段，目前全国兼香酒大约有400亿元的市场规模，并且还在快速增长，具有很高的增量空间。伴随中国酒类消费的多元化发展趋势，“博采众长”的兼香型白酒正在从小众到主流，并且以适饮多样的风味、一酒多香的风格口感受到市场关注，从而不断满足消费者对于高品质白酒的需求，正在成为许多酒企在存量竞争环境下的新业绩增长点。

封面图片来源：视觉中国