LP又降返投比了，低至0.4倍

日前，浙江省专精特新（温州）母基金发布了公开遴选首批子基金管理机构申报指南，其中对子基金的要求提到，子基金投向浙江省内专精特新企业的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的1倍；投向温州市的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的0.4倍，这一数字在当下市场颇为罕见。

当前各地基金招商竞争日趋激烈，记者注意到，为了吸引VC/PE，与之相关的配套政策正不断松绑：除了降低返投比，今年以来湖北等地还大幅提升出资比例，此外，有关尽职免责及容错机制的探索也在持续升级，前不久，成都高新区宣布对于政策性基金最高容亏可达80%。

返投比下降、认定标准灵活

近日，浙江省专精特新（温州）母基金（以下简称专精特新母基金）公开遴选首批子基金管理机构申报指南发布，这一基金是由广东省粤科金融集团有限公司联合浙江省产业基金、温州市产业发展基金共同发起设立，基金规模30亿元，由广东省粤科母基金投资管理有限公司作为管理人。专精特新母基金所投子基金将围绕浙江省四大万亿级世界级先进产业集群进行投资。

记者注意到，该申报指南在对子基金基本要求时提到，子基金投向浙江省内专精特新企业的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的1倍；子基金投向温州市的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的0.4倍；子基金管理机构旗下的所有基金、与管理人处于同一实控人控制下的其他关联方的基金投向广东省的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的0.4倍（仅认定专精特新母基金备案后的投资），这一返投比是当下市场颇为罕见。

此外，该申报指南中并未对子基金注册地有硬性要求。返投计算标准相对灵活，部分情形可按确定基数的2倍计入返投认定金额。

提高出资比例，探索尽职免责及容错机制

引导基金是当前LP市场绝对的出资主力，但其承担着招商引资、打造产业生态、保值增值等多元诉求，“既要又要还要”的方式一度引发行业广泛讨论。然而，随着基金招商的火热，各地千亿引导基金及基金矩阵纷纷设立，优质GP逐渐成为争抢对象，与之相关的配套政策开始松绑。

首先是出资比例的提升与返投比的降低，今年5月，湖北发布了《关于推动私募股权投资行业高质量发展的若干措施》，其出资力度引发关注：按照市场化原则相互参股基金，省政府投资基金对区域分母基金的认缴出资比例上限提高为25%，省内财政及国资出资比例上限提高到90%，减轻市县政府出资压力，降低社会资本募资难度。

在降低返投比方面，今年3月，江西景德镇国控产业母基金率先提出0.6倍返投比就曾引发市场讨论。此外，各地对于返投认定标准也呈现宽口径趋势，返投认定口径多样且有所放宽。

值得注意的是，关于引导基金尽职免责及容错机制的探索也在持续升级，今年以来，北京市东城区、广州开发区等地发布的政府投资引导基金管理办法均开出了尽职免责的详细清单，对于符合规定情况的失误，将不予追责，进一步放大包容度。

前不久，成都高新区公布的对各类投资基金的高容亏率也引起了创投领域人士的广泛关注，据成都高新区国资金融局相关负责人介绍，种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金的容亏率从80%到30%进行设置，市场化基金的容亏率设置为20%，通过建立全国范围内容忍度较高的容亏尺度，为国有企业松绑赋能。

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