“水电双雄”新高！“宇宙行”新高！核电巨头新高

截至7月24日上午发稿，沪指继续走低，盘中跌超0.6%，再次跌破2900点，为2024年2月22日以来的阶段新低。汽车产业链、家电、游戏等板块指数跌幅居前，沪深京三市下跌个股超4600只。

不过，盘面上，红利概念股依旧逆势活跃。其中，“水电双雄”长江电力、华能水电；中国核电、川投能源、中国广核、工商银行均再创历史新高，宁沪高速、中国移动等跟涨。

今年以来，大行的涨幅非常惊人，农业银行今年涨幅已经超过40%，而工商银行接近35%，建行和中行皆接近25%。而且，从目前的趋势来看，这类股票还未出现趋势性调整迹象。

华福证券还认为，今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素。一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行。二是地产政策的放松。三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。展望未来，银行板块要更多检验前期政策的效果以及未来基本面的走势。

最近，由于煤炭板块的调整，红利ETF整体上是下跌的，而且趋势也已经走坏。但以超大市值为主线的“大红利”并未出现明显调整，比如四大行、长江电力、中国核电这些股票。今天，长江电力、华能水电等再度创下历史新高。

那么，“大红利”是否会退潮，又何时会退潮？

据中金公司的数据，基金对央企的整体配置比例由15.4%升至17.2%，电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业大型央企仓位由3.3%升至3.6%；高股息主题关注度持续升高，以中证红利成份股测算的仓位从5.1%提升至5.6%，但仍处于低配状态，若仅观察电信、能源、电力和家电的核心高股息标的，目前处于略微超配状态，港股核心高股息央企也获得较大幅度加仓。

红利资产占优其实亦有其底层逻辑。民生证券牟一凌曾表示，历史上高息策略占优的环境特征表现为：经济增长无弹性，企业成长性下降，市场成交热度处于低位。

上述情况发生过四次，分别是2006年10月至2008年9月、2010年12月至2013年1月、2016年至2018年10月以及2021年8月至今。这些阶段对应的宏观环境大多为经济见顶之后的滞胀或者弱复苏阶段，在这个阶段经济增长无弹性，全社会回报率下降，上市公司成长性下降。而且，此时的市场往往都会面临成交额和换手率的大幅下降、风险溢价的大幅上行，而新发基金也较少，这意味着在这些阶段投资者的风险偏好较低，成交热度并不高。

平安证券认为，资产荒优选红利，同时关注政策发力效果对优质中小行的催化，我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值0.61倍，按最新交易日计算上市银行平均股息率为4.94%，较无风险利率溢价水平仍处高位。

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