中诚信亚太总裁邵津宏：中资评级机构的国际化发展机遇与挑战共存

7月18日，香港绿色与可持续金融发展论坛暨中诚信亚太获香港金管局QDI（合资格债务票据计划）及GSF（绿色和可持续金融资助计划）资质认可发布会将在香港举办。

发布会前夕，中诚信亚太总裁邵津宏就香港债券市场发展、中资评级机构面临的机遇与挑战、跨境债券投资风险防范、全球经济未来的增长点、出海企业痛点难点等话题接受了《每日经济新闻》记者（以下简称“NBD”）专访。

邵津宏表示，随着人民币国际化发展，中资评级机构的国际化发展机遇与挑战共存。机遇方面，中资信用评级机构在跨境债券市场的认可度正在逐步提升。挑战方面，一方面中资离岸债券市场新发持续低迷，目前阶段中资评级机构的国际业务发展仍掣肘于离岸债券市场的整体体量；另一方面中资信用评级机构在国际资本市场的认可度仍有较大发展空间，国际资本市场格局的优化调整并非一朝一夕可以达成。

受访者供图

中资评级机构的国际化发展机遇与挑战共存

NBD：今年6月，中诚信亚太成为首家获香港金管局合资格债务票据计划（“QDI计划”）以及绿色和可持续金融资助计划（“GSF资助计划”）下认可的中资信用评级机构。香港金管局对债务票据发行有哪些具体的补贴政策？这些政策对于促进香港债券市场的发展有何积极作用？

邵津宏：为促进香港债券市场发展，香港金管局提供了多项税务优惠和激励措施，包括向投资人提供税收优惠、对发行人减免发行费用，以及设立专项财政资金支持绿色和可持续债券及贷款等。例如，港府自1996年起就推出了合资格债务票据计划，在此税务优惠计划下，在2018年4月1日或之后发行的符合资格的债务票据，不论到期期限的长短，所得的利息收入及利润一律豁免征收利得税。此外，港府在最新的财政预算案中延长了绿色和可持续金融资助计划至2027年，并扩大资助范围至转型债券及贷款，以进一步鼓励相关行业利用香港的转型融资平台。这些政策有效降低了在港发行和投资债务票据的成本，同时激励更多发行人和投资方进入香港债券市场，从而提升市场的流动性和多样性，进一步巩固香港作为国际金融中心和全球重要离岸金融市场的地位。

NBD：当前跨境债券市场的规模如何？中资评级机构在开展跨境债券评级时可能面临哪些机遇与挑战？

邵津宏：2023年中资离岸债券市场年发行金额为824亿美元，发行规模同比下降约20%。受美联储加息影响，美元债新发呈明显下降趋势，但是人民币计价债券同比涨超200%，在新发规模占比上已经逐步趋近美元债，占比约三分之一。2024年上半年，中资境外债券发行规模较此前低位有所回升，发行规模为509亿美元，同比增加约20%。

我认为，随着人民币国际化发展，中资评级机构的国际化发展是机遇与挑战共存。机遇方面，中资信用评级机构在跨境债券市场的认可度正在逐步提升，信用评级是债券市场的重要基础设施之一，中资评级机构评级的参与可以提高评级的覆盖面和透明度，提供多元化的评级信息和风险评判，降低投资人与发行人之间的信息差，吸引更多境外投资者参与中资跨境债券市场。挑战方面，一方面中资离岸债券市场新发持续低迷，目前阶段中资评级机构的国际业务发展仍掣肘于离岸债券市场的整体体量；另一方面中资信用评级机构在国际资本市场的认可度仍有较大发展空间，国际资本市场格局的优化调整并非一朝一夕可以达成。

NBD：为了确保评级结果的客观和准确，中诚信亚太通常会采用哪些手段或考虑哪些因素以确保评级信息的真实性和有效性？

邵津宏：中诚信集团自成立以来，始终恪守客观、中立、公正的理念，秉持专业、诚信、严谨的操守，获得了境内境外资本市场的认可。中诚信亚太在评级过程中，采用了严格的内部控制和风险管理体系、完善的评级方法和国际化标准，以确保评级结果的客观和准确。

一方面，我们会进行全面的财务分析和实地调研，收集企业的财务报表和运营信息，开展管理层讨论会议，与企业进行深入交流并认真做好尽调工作，同时也从其他公开渠道收集相关信息，核实信息的真实性和有效性。此外，我们公司内部有完整的评级审核链条，具备专业的审核人员和信评委员，在各个流程环节中控制评级质量，对信用风险进行综合判断，把控评级的可靠性和客观性。

NBD：您认为生成式人工智能可以如何辅助债券评级工作？如何应对大模型“幻觉”？

邵津宏：生成式人工智能可以通过数据处理和分析能力，辅助评级机构提高工作效率、分析深度和部分文字生成工作。例如，人工智能可以快速处理海量历史数据，结合过往违约公司的财务特征、风险特征、违约路径来定位现有受评主体的潜在风险点。针对大模型“幻觉”问题，我们需要加强模型的透明度和可解释性，同时避免依赖单一模型决策，结合专家判断以提高评级工作的可靠性。具体来说就是不能依赖人工智能进行决断，但可以在决策过程中考虑人工智能所提供的信息。

清洁能源、人工智能、生物科技及数字化转型相关行业值得重点关注

NBD：您认为跨境债券投资需要注意什么？利率、汇率变动对跨境债券发行市场及投资者有何影响？

邵津宏：国际债券更易受全球市场因素波动影响，跨境债券投资需要特别关注国际资本市场环境变化，包括利率、汇率、政策风险以及市场流动性等因素。利率变动会直接影响债券的价格和收益率，汇率波动则可能带来额外的汇兑损失或收益。此外，投资者还需留意中国及海外的相关政策变化和行业趋势，这些都会对跨境债券市场产生重大影响。

NBD：您对当前全球资产荒的现状有何看法？全球经济未来的增长点可能在哪里？哪些投资领域值得重点关注？

邵津宏：目前全球资产荒的现状反映了投资者对高质量资产的追求和市场的不确定性，一方面投资资金较为充裕，另一方面资产收益不达预期。未来，全球经济的增长点可能集中在科技创新、绿色经济和新兴市场等领域。值得重点关注的投资领域包括清洁能源、人工智能、生物科技以及与数字化转型相关的行业，同时也可以关注在传统行业中转型步伐较快、成效更为显著的头部企业，这些领域不仅具备巨大的发展潜力，还符合国家战略目标和可持续发展要求。

NBD：能否分享一些绿色和可持续债券及贷款发行的亮点及具体案例？

邵津宏：从资金使用来看，绿色和可持续领域债券品种日益丰富，有助于拓宽全球投资者的资产配置资源。例如，上海临港集团2024年6月25日发行8亿元离岸人民币社会责任债券，成为全球首单发行的非金融企业离岸人民币社会责任债券。而发债成本方面，绿色和可持续债券获得国家政策扶持和相关费用减免，票面利率相比之下会有所降低。例如，苏州苏高新集团2023年11月27日成功发行3.3亿美元可持续发展债券，该笔债券创2023年全国同评级非金融企业美元债最低利率。再如，镇江文广集团2024年1月18日成功发行绿色债券，该笔债券系镇江市首单绿色境外债券，创镇江市国有企业三年期境外债券历史最低票面利率。

NBD：“出海”是个热门话题，您如何看待出海热？在与出海企业接触时，您发现这些企业还有哪些困惑或需求没有得到满足？

邵津宏：“出海”是当前很多中资企业寻求全球化增长点、摆脱存量博弈的重要战略，同时也受到国家宏观层面的政策支持，无论是“一带一路”还是人民币国际化，中资企业出海所带动的民间商贸交流和文化辐射都可以为这些国家重点战略作出贡献。我们在与出海企业接触过程中，发现这些企业普遍面临市场准入、法律合规、文化差异等方面的挑战。此外，很多中资企业在国际市场的品牌认知度和本地化运营能力上也存在难点。因此，通过提供专业的国际评级服务、扩大中资评级的应用场景，做好出海企业信用质量评估的直观叙事，帮助企业理解和应对海外市场的复杂环境，成为中诚信亚太的重要使命之一。