煤炭ETF大跌点评

7月10日星期三

今日A股冲高回落，上证指数收跌0.68%报2939.36点，深证成指跌0.1%报8697.22点，创业板指跌0.06%报1651.11点。量能方面，市场成交额6801.1亿元。盘面上，汽车、电子领涨，煤炭回调较多。

煤炭ETF（515220）下跌4.55%

下跌原因分析：昨晚多家煤企发布业绩公告，利润较同期下修，可能一定程度影响市场情绪+

消息面上，昨晚多家煤企发布业绩快报，利润较同期下修，可能一定程度影响市场情绪。如龙头公司中国神华发布上半年业绩预告，预计2024年上半年实现归属于本公司股东的净利润为286亿元至306亿元，同比减少27亿元至47亿元，下降8.1%至14.1%。山煤国际预计净利润约为12.5亿至14.5亿元，同比下降52.58%至59.12%。扣非归母净利润预计为13亿至15亿元，同比下降51.81%至58.55%。多家煤企预计利润下滑50%以上或亏损，引发市场对于板块业绩担忧，可能对市场情绪有一定影响，煤炭板块回调。

本次预告亏损幅度较大的多集中于焦炭行业及山西煤炭企业。焦炭主要受到年初以来连续八轮提降影响，亏损面逐步扩大。而对于山西煤炭企业，一方面受煤炭平均销售价格下降等因素影响，煤炭生产部分利润同比有所下降；另一方面部分受煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治等政策影响，煤炭产量较上年同期有所减少。量价下行使得盈利水平受到影响，市场对于煤炭板块的上半年盈利预测偏悲观。

近期水电大增，对火电终端需求可能有一定压制，电厂库存为同期高位、煤价震荡。数据显示，4-5月水电发电量分别同比增长21%和39%，对火电形成一定挤压效应。近期，虽然华南已经逐步走出了连续的阴雨天气，但是华东入梅，整体南部地区日耗未出现明显上升，整体电厂库存处于高位，对煤价形成一定压力。

后市展望

当前基本面看，随着华东及华中各地相继出梅，江南、华南等地出现高温天气，电厂日耗已经开始回升；7-8月随着气温继续升高以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步企稳回升，市场交易情绪有望进一步改善。国泰君安证券研报指，煤炭行业从2023年开始的ROE回归理性到2024Q2有望会告一段落，整体煤价全年中枢预计保持稳定。

2024年3-5月煤炭行业经历了淡季的“压力测试”，当前可能正在测试旺季压力最大的时刻（水电大增），疆煤外运、进口、增产、水电冲击、需求收缩等行业下行风险在2024年基本已经全部暴露。从中期看煤炭供需格局稳定，上半年煤价淡季底部有所确立，或为煤价支撑位，煤炭企业未来依然有望具备清晰及稳定的现金流。

展望2024年下半年，基于煤炭供给相对偏紧，我们认为煤价可能全年来看“下有底”。动力煤方面，考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限。进口方面， 2024年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓，印尼、蒙古、俄罗斯等主要出口国产量可能短期难以出现大幅增量。

在新能源替代传统能源的过程中，上游资本开支逐渐削减会带来供给侧的刚性偏紧，从而对上游资源品的景气度有所支撑。国内煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流，支撑其高股息、高分红，长期具备投资价值。

根据WIND数据，截至2024/7/10，煤炭ETF（515220）的标的指数中证煤炭指数近12个月股息率约为6.86%。当前市场环境依然有利于红利风格，投资者可以持续关注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕近期煤企披露业绩承压可能带来的回调风险，或可考虑逢低布局。

数据来源：WIND，截至2024/7/10

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。