专访远东资信研究院副院长彭澎：信用评级为促进新质生产力的生成培育发挥积极作用

今年的政府工作报告提出，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。”随着中国经济转型升级，新质生产力成为推动高质量发展的关键。在这一背景下，信用评级在新质生产力领域的应用和重要性日益凸显。

信用评级作为投资人的“看门人”，在识别新质生产力价值、引导新质生产力生成培育、把关新质生产力风险等方面将发挥怎样的作用？《每日经济新闻》记者专访了远东资信评估有限公司研究院副院长彭澎，对此进行深入探讨。

彭澎认为，当前新质生产力的实践已在经济和社会的多个层面展开，新质生产力类评级对象主要是在生产活动中展现出显著的新质生产力特征的评级对象，与传统行业评级对象在风险特征上存在显著差异，会引发信用评级技术体系演化。此外，信用评级通过发挥风险揭示与定价功能、引导金融资源合理配置等机制，对促进新质生产力的生成培育起到了积极作用。

信用评级应考虑为新质生产力行业适配特殊指标

NBD：从信用评级机构的角度来看，如何界定新质生产力的边界？

彭澎：新质生产力概念的提出背景是在中国经济面临转型升级的关键时期，为应对传统增长模式的局限性和挑战，寻找新的增长动力和更高质量的发展路径，以构建一个更加可持续、更具竞争力的经济体系。据多位专家分析测算，当前中国的新兴生产力水平展现出了稳健的上升轨迹，并具有明显的地域特征，东部地区超越了全国均值及中西部地区。

信用评级是专业机构对评级对象偿债能力和意愿进行的综合评估，具有前瞻性。信用评级技术体系包含综合性的评估框架，根据其要求，界定边界要以发展的眼光。

当前主要围绕两个方面展开：一是在实践中，评级机构需要重新审视和更新其评级理念、逻辑与理论，以更好地评估新经济形态下的信用风险；二是评级机构更新及开发针对特定行业或特定主体的评级模型，尤其是在评估战略性新兴产业与未来产业科技创新主体的信用风险。

NBD：您认为当前将新质生产力纳入信用评级考量的必要性在哪里？

彭澎：信用评级机构的重要作用在于解决金融市场中的信息不对称问题。信用评级的前瞻性要求综合运用定量分析与定性判断，需结合当前信息与历史数据进行，同时保持对市场变化的高度敏感。将新质生产力纳入信用评级考量，具有多重必要性，包括评估框架演进、评级功能保障以及解决信息不对称等方面的必要性。

首先，纳入考量提高了前瞻性。由于新质生产力代表了经济发展中的新兴趋势，这些趋势正逐渐成为全球经济增长的新引擎。一些评级对象的发展动力和风险点发生了变化。对新质生产力相关指标的综合考量能够提升风险揭示功能，反映信用的长期发展趋势，特别是在技术革新和市场变化速度加快的当下，这种前瞻性预测显得尤为重要。

其次，纳入考量提高了合理区分度。纳入考量，有助于明确区分新质生产力类评级对象的风险程度，识别可能因技术落后、环境法规收紧、资金管理不善等情况而面临的信用风险，提升评级质量，强化评级的预警功能。

NBD：新质生产力类评级对象的哪些特质可能导致传统的信用评级方法难以反映其真实价值？面向新质生产力类评级对象，您认为其信用评级模型需要考虑哪些特殊的指标？

彭澎：新质生产力类评级对象，由于其独特的性质和运营模式，通常具有一系列区别于传统行业的风险特征。

一是技术风险。在新质生产力领域，技术领先会意味着市场优势，而技术进步的路径和速度具有高度不确定性，其业务模式和收入来源可能随技术发展而迅速变化。其他影响因素还有技术重要性、技术商业化周期、核心研发团队的依赖性、生命周期影响等。

二是财务风险。通常持续的研发投入可以帮助企业快速响应市场变化，而大量前期研发投入可能造成较长时期的负现金流和财务压力。初创企业由于盈利模式和现金流的不确定性，可能面临融资困难，特别是在经济不景气或信贷紧缩的环境下，这种风险可能加剧。

三是运营风险。企业要有完善的战略管理体系，需要在研发投资与财务稳健之间寻找平衡，同时应建立有效的风险管理和创新成果转化机制，以确保研发投入能够转化为企业长期的竞争优势和经济效益。

四是市场风险。如果赛道内有众多创新企业，竞争将异常激烈，企业面临市场份额争夺和价格战的压力。一些企业提供的产品或服务可能存在市场渗透缓慢的风险。还有一些企业要面临国际市场的竞争，并可能有国际贸易摩擦风险。

五是政策与法规风险。新质生产力领域可能涉及相对复杂的法律法规，包括数据保护、隐私权、行业标准等。

因此，信用评级机构对新质生产力类评级对象的信用评级模型需要考虑一系列特殊的指标，以准确评估这类企业特有的信用风险。例如，科技创新类指标侧重评估企业战略发展、研发投入占总收入的比例、专利数量和质量以及研发团队的能力和稳定性等；业务经营类指标侧重评估企业产品或服务的市场需求、企业市场地位、资本实力、营业收入和业务发展潜力等；财务类指标侧重考虑企业盈利能力、资本结构和流动性评估，评估其现金流量、负债水平和再融资能力等。

信用评级为促进新质生产力的生成发挥积极作用

NBD：信用评级能够为新质生产力的生成提供哪些支持？

彭澎：信用评级可以在新质生产力发展过程中发挥着重要的作用，为新质生产力的生成提供有力的促进机制，既有直接支持又有间接支持。在直接促进机制方面，信用评级对新质生产力生成的支持作用主要体现在推动创新发展、发挥风险揭示与定价功能、增强市场信心、支持融资需求等方面。

一是推动创新发展。信用评级机构在评估时，不仅关注评级对象经营状况和财务状况，也注重创新能力、发展潜力等前瞻性指标，因此可以促进评级对象加强技术创新和研发投入，推动新质生产力领域的创新发展。同时，由于信用评级能够识别具有创新能力和潜力的新兴企业，有利于其获得一定的资金和市场机会，从而加速新质生产力的生成。

二是发挥风险揭示与定价功能。信用评级为投资者揭示了新质生产力类评级对象的信用风险，有助于投资者做出更明智的投资决策。另外，信用评级结果与债券的收益率具有相关性，可以为新质生产力类评级对象的债券定价和流动性提供参考依据，有助于实现合理的资金价格。

三是增强市场信心。信用评级有利于提升市场的透明度和公平性，减少信息不对称，让市场参与者更全面地了解新质生产力类企业的信用状况。这将会增强投资者信心，降低投资风险，并激励企业遵守市场规则，改善经营管理，有助于形成良性竞争环境。

四是支持融资需求。高信用评级的评级对象相对容易得到银行贷款、债券融资等多元化融资渠道支持，降低了融资难度和成本。这对于新质生产力类评级对象来说尤为重要，因为它们通常需要大量的资金支持来推动创新和发展。

在间接促进机制方面，信用评级对新质生产力生成的支持作用主要体现在优化金融资源配置、促进债市发展以及推动政策制定与实施等方面。

一是优化金融资源配置。信用评级是金融市场的重要参考指标，通过揭示评级对象的信用风险，有助于引导资金、技术、人才等资源从低效领域流向高效领域，特别是具有创新潜力和市场前景的新质生产力领域，促进经济资源的高效配置和利用。

二是促进债市发展。随着新质生产力的发展，与之相关的债券品种也在不断增加。信用评级有助于投资者了解债券的真实价值，降低了市场的波动性。一个稳定的债市环境将会为新质生产力类评级对象提供更加稳定的融资来源。

三是推动政策制定与实施。信用评级结果为政府部门制定相关政策提供了重要的参考依据。政府部门可以根据评级结果，对信用状况良好的新质生产力类评级对象给予更多的政策支持和优惠措施。信用评级还有助于政府部门监督政策实施情况。通过对信用评级，政府部门可以了解到评级对象的运营情况和风险状况，及时发现并解决问题，确保政策的有效实施。

NBD：从信用评级的实操角度来看，当前新质生产力类信用评级的数据可得性如何？

彭澎：当前新质生产力类信用评级关注的数据涵盖多个行业，如战略性新兴产业包括新一代信息技术、生物产业、新能源、新材料、高端装备制造、新能源汽车、绿色节能环保、航空航天、海洋装备等，未来产业包括人工智能、量子信息、前沿新材料、脑机接口、生物制造、未来显示、新型储能等领域。数据需求包括评级对象的研发投入、知识产权、数据资产、创新能力和市场潜力等非传统财务指标。

信用评级机构不仅需要定量数据，也需要定性分析信息，例如管理层的素质、市场趋势、政策环境等。从数据的可得性来看，特别是初创企业和成长阶段的企业，历史数据不多。

NBD：展望未来，如何保证新质生产力类信用评级的公信力？

彭澎：公信力是信用评级机构生存发展的重要基础。为了确保新质生产力类信用评级公信力，可以采取多种策略。

在专业性与创新能力方面，信用评级机构应需持续更新技术体系，即要定期审查和更新其评级标准和框架，以反映新质生产力领域中新技术、新业态、新模式的信用风险表现，并采取多种方法验证其准确性和稳定性，以确保模型的有效性；

在保持独立性和公正性方面，需确保评级过程基于严谨的数据分析和客观评估标准，不受任何外部压力或利益冲突的影响；在提升技术与数据分析能力方面，需利用先进的数据分析工具，提高数据处理和模型预测的准确性；

在监测与跟踪方面，需加强日常监测，及时开展跟踪评级，及时发现信用状况变化，并做出评级行动；

在信用评级质量检验方面，需定期开展评级结果质量检验，保障评级的准确性、一致性和稳定性。此外，还需进行持续教育与培训，确保评级团队的专业素养。

（注明：本专访只代表专家个人意见，不代表所在机构意见）

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄